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  • 东南亚消费行业研究：两轮车行业——顺应产业发展趋势，东南亚两轮车扬帆起航.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/16
    • 498
    • 国泰海通证券

    东南亚消费行业研究：两轮车行业——顺应产业发展趋势，东南亚两轮车扬帆起航。两轮车是短距离交通的核心工具，按照动力来源可以分为自行车、两轮电动车和摩托车三类，不同细分市场需求有所差异。摩托车是印度和东南亚国家重要交通工具，2019年印度二轮摩托车注册量占总注册车辆比例为75%，2020年柬埔寨、印度尼西亚、老挝和缅甸摩托车注册量占其机动车总量比例均在70%以上。自行车中的电踏车在欧洲和日本尤为流行，欧洲2021年电踏车销量超过500万辆。两轮车作为短距交通工具，以其方便快捷的特点受到客户的青睐。“油改电”东风正盛，政策助力电动车发展。碳中和目标利好...

    标签： 消费 两轮车

  • 大众品行业2025Q2业绩前瞻及中期策略报告：新消费重构投资范式，传统消费循势待时.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/16
    • 77
    • 浙商证券

    大众品行业2025Q2业绩前瞻及中期策略报告：新消费重构投资范式，传统消费循势待时。一、食饮新消费研究范式定义：新消费的“新”藏在产品和渠道逻辑变化里。食饮新消费研究范式，跳出经济周期/地产周期的需求研究框架，通过创新性提供优质供给（如极致性价比、情绪价值、技术创新）发掘新需求，或依托新渠道创造新增量，其消费趋势可概括为理性品质消费、情绪价值悦己消费、技术迭代创新三大方向。同时关注现象级的事件或产品，比如外卖大战和魔芋、麦角硫因等产品的爆火。多维度比较：食饮新消费与传统消费研究范式的不同。为系统解构食饮传统消费和新消费的投资范式差异，我们将从增长逻辑、定价/估值体系、风...

    标签： 新消费

  • 中国消费品行业调研：消费环境平淡，2025年二季度盈利风险上升（摘要）.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/16
    • 152
    • 高盛

    中国消费品行业调研：消费环境平淡，2025年二季度盈利风险上升（摘要）。2025年二季度中国整体消费趋势平淡，我们观察到多个板块环比趋势走弱，其中包括白酒（厉行节约反对浪费政策带来不利影响）、乳制品、运动服饰、化妆品、调味品和预制食品，但总体数据（国家统计局社会消费品零售总额增速、618购物节GMV增速）在以旧换新政策持续发力下显现韧性。在需求疲软、渠道转型拖累持续，以及业内公司抢占份额/控制库存的目标下，我们看到价格下行风险重现，运动服饰/餐饮/白酒/化妆品/零食/乳制品/调味品等板块在2025年二季度已加大促销力度/价格趋势走弱。另一方面，平台对外卖补贴/闪购的投资（高盛互联网行业团队预计...

    标签： 消费品

  • 公用事业行业深度跟踪报告：火电绩优兑现催化行情，绿电消纳权重影响几何？.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/16
    • 198
    • 广发证券

    公用事业行业深度跟踪报告：火电绩优兑现催化行情，绿电消纳权重影响几何？火电业绩预告亮眼，重视市场化交易对火电调节价值的反映。建投能源预告上半年归母净利润8.8亿元（同比+153%），其中Q2为4.36亿元（同比+431%）；京能电力上半年归母净利润18-21亿元（同比+103%-135%），Q1及Q2中枢为10.6、9.1亿元、同比均翻倍。业绩高增符合我们的判断，原因除煤价下跌外，两家公司均提到电力营销（即市场化交易）对利润的贡献。在新能源电量高增的背景下，火电的调节价值通过市场化交易得到超额反馈，即长协侧通过购入低成本绿电等实现获利、现货侧通过高电价时段多发电提高收入，火电的灵活性和辅助服务...

    标签： 公用事业 火电 绿电

  • 社会服务行业专题报告：商社观察，文旅与潮玩受暑期旺季催化，医美精细化运营推动格局改善.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/15
    • 292
    • 华福证券

    社会服务行业专题报告：商社观察，文旅与潮玩受暑期旺季催化，医美精细化运营推动格局改善。黄金珠宝：建议关注终端店效高增及门店拓展空间大的品牌。金价持续上涨，一口价产品增长表现较好，面向高端客群及年轻客群的品牌终端店效有望持续高增且门店拓展空间大，建议关注潮宏基、莱绅通灵、老铺黄金；传统黄金批发品牌此前多季度出货下滑，消费者逐步接受高金价后克重黄金消费量有望企稳，终端库存消化后预计Q2陆续补货，主要品牌出货有望改善。文旅：关注本周文旅补贴官宣对于暑期旺季的beta带动，以及“苏超”对于江苏区域性的主题带动。暑期数据方面预计稳步增长，根据交通运输部数据，7月1日至8月31日，...

    标签： 社会服务 潮玩 文旅 医美

  • 东南亚国别消费研究：马来西亚—经济发达，消费意愿强.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/14
    • 222
    • 国泰海通证券

    东南亚国别消费研究：马来西亚—经济发达，消费意愿强。经济：东盟创始成员国，第三产业对GDP的贡献最大。马来西亚作为东盟创始成员，在东盟各国中发展程度较高，2023年人类发展指数位于“非常高”区间。根据Euromonitor数据，2024年马来西亚GDP约4221亿美元，占东盟GDP比重的11%。根据IMF预测，2025年马来西亚实际GDP增速为4.1%。1957年独立后，马来西亚积极发展进口替代工业，并通过新经济政策增强土著居民经济地位，实现了经济的快速发展。2000年代中后期，随周边国家制造业逐渐发展，外资开始逐渐流出马来西亚，其经济重心开始逐渐由第二产业...

    标签： 经济 消费

  • 公用事业行业2025年中期投资策略：火电盈利分化，红利价值恒在.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/11
    • 130
    • 西南证券

    公用事业行业2025年中期投资策略：火电盈利分化，红利价值恒在。回顾2025上半年，伴随秦皇岛煤价从年初765元/吨下降至当前621元/吨，火电企业燃料成本下降，和电量、电价端下滑实现对冲，火电板块盈利空间逐渐凸显，自1月下旬至今，火电板块股价已修复11%。展望2025年，火电在电量、电价、成本三个核心要素上都有望出现积极因素，显现成长属性；水核板块经营稳健，现金流充裕，高股息价值仍在；结合国内电改进一步深化，板块有望出现多元投资机会。火电：2025年展望火电综合电价相对平稳，动力煤煤价中枢同比向下，行业单位盈利进一步修复，火电发电量同比持平向上，行业利润进一步提升。预计2025年煤价中枢维持...

    标签： 公用事业 火电

  • 人力资源服务行业分析：具备跨周期增长能力，关注头部企业规模增长.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/11
    • 447
    • 中银证券

    人力资源服务行业分析：具备跨周期增长能力，关注头部企业规模增长。供给端：1）行业规模：2016-2023年人服行业营收CAGR为11.64%，行业增长积极且稳健，近年全国人力资源服务机构数量及行业从业人员数皆保持上升趋势。2）竞争格局：格局分散，集中度有待提升，2024年我国人服行业宽口径CR3预估超过2.8%，相较国际水平低，我国人服行业起步晚，参考国际几大人服公司发展途径来看，在自身细分行业纵向深耕以及横向收并购扩大管理规模皆是提升企业自身规模增长方法，我国市占率仍有望提升。3）外部助推：数字化应用与政策扶持：数字化与AI赋能有望助推行业提升管理效率，政策方面促就业主线战略位置近年逐步升高...

    标签： 人力资源 人力资源服务 企业规模

  • 2025年全球电商手册：在更成熟的环境中寻获机遇（摘要）.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/10
    • 462
    • Goldman Sachs

    2025年全球电商手册：在更成熟的环境中寻获机遇（摘要）。我们推出高盛全球电商手册第三辑，在本报告中我们将对影响全球电商格局的主要趋势和议题展开分析。我们更新了高盛专有的全球电商行业模型（如有需要可提供），并预计2025-30年全球电商销售额将年均复合增长6%。1)全球电商机遇达到4万亿美元：年均复合增长6%，线上渗透率小幅提升。我们预计2025-30年期间全球电商销售额将年均复合增长6%，即线上渠道增速继续超过全球GDP和整体零售销售额增长，但随着电商市场日趋成熟，其迁移速度较以往放缓。我们认为印度、拉美、东盟等线上渗透率最低的地区蕴含最可观的增长潜力，而且预计食品和饮料销售将是电商增长的重...

    标签： 电商

  • 公用事业行业深度跟踪：高温来袭+负荷新高，会缺电么？.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/10
    • 114
    • 广发证券

    公用事业行业深度跟踪：高温来袭+负荷新高，会缺电么？高温来袭驱动用电负荷新高，火电等灵活性资源价值提升。根据国家能源局报道，7月4日全国最大电力负荷达到14.65亿千瓦，比6月底上升约2亿千瓦，比去年同期增长接近1.5亿千瓦，创历史新高，近期气温持续升高叠加电气化程度提升（多省市气温同比+1℃~2℃、江苏电网约90%增量负荷为空调制冷用电）。若以电力负荷备用率作为指标测算，考虑6.9%的最大负荷增速，叠加近年来持续投产的火电、核电容量类机组，也考虑风光配储在负荷高峰时段的出力提升（山东在最大用电负荷时段风光占比达50%），负荷备用率慢速下降，我们预计在非极端气温下，电力系统稳定性有保障即难缺电...

    标签： 公用事业

  • 社会服务行业专题报告：文旅补贴落地，医美精细化运营推动格局优化.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/09
    • 203
    • 华福证券

    社会服务行业专题报告：文旅补贴落地，医美精细化运营推动格局优化。黄金珠宝：建议关注终端店效高增及门店拓展空间大的品牌。金价持续上涨，一口价产品增长表现较好，面向高端客群及年轻客群的品牌终端店效有望持续高增且门店拓展空间大，建议关注潮宏基、莱绅通灵、老铺黄金；传统黄金批发品牌此前多季度出货下滑，消费者逐步接受高金价后克重黄金消费量有望企稳，终端库存消化后预计Q2陆续补货，主要品牌出货有望改善，建议关注老凤祥、周大福、周大生；北京地区金银珠宝社零数据高增，建议关注北京区域龙头且纯直营模式的菜百股份。文旅：关注本周文旅补贴官宣对于暑期旺季的beta带动，以及“苏超”对于江苏区...

    标签： 社会服务 服务 文旅 医美

  • 大众品行业2025年中期投资策略：行稳致远，聚焦修复与成长方向.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/08
    • 76
    • 东海证券

    大众品行业2025年中期投资策略：行稳致远，聚焦修复与成长方向。2025年以来，消费复苏缓慢，传统食品饮料需求承压，细分板块呈现结构性机会。建议优先关注成长性较强的零食，以及处于向上修复阶段的啤酒和乳制品。啤酒：需求边际改善，成本下行释放利润弹性。2024年终端消费较弱，啤酒龙头推进渠道库存去化，库存水平处于历史低位，板块估值回落至5年低分位。2025年1-5月社零餐饮收入同比有所改善，在旺季低基数和消费政策刺激下，啤酒销售数据修复确定性较高，有望催化估值抬升。另外成本仍处于下行周期，叠加产品结构持续优化，利润弹性可期。零食：品类与渠道共振，高成长延续。零食板块呈现高景气度和高成长性，强品类与...

    标签： 大众品

  • 可选消费行业2025年中期策略：人货场重构消费生态，聚焦新消费机遇.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/04
    • 204
    • 华泰证券

    可选消费行业2025年中期策略：人货场重构消费生态，聚焦新消费机遇。人、货、场多维度变革，正驱动消费行业生态重构我们认为消费行业正经历从规模扩张向质量升级的深刻变革。在政策红利推动、技术迭代与消费者偏好及习惯变化等多重因素作用下，行业当下呈现总体高质量增长、内部多级分化等发展态势：1）人：以Z世代、银发族及女性群体为代表的新消费主力群体正推动消费需求向个性化、品质化方向迭代；2）货：国货品牌及体验型消费景气度延续，感官体验成为链接消费者与产品的核心触点；3）场：内容电商正重塑渠道格局，营销加速向去中心化转型，精准化、场景化渠道快速崛起。我们认为大市值消费龙头有望凭借品牌、IP及渠道优势实现强者...

    标签： 可选消费 消费生态 人货场

  • 社会服务行业2025年中期策略报告：新世代、新需求、新消费.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/03
    • 141
    • 中国平安

    社会服务行业2025年中期策略报告：新世代、新需求、新消费。新一代消费者成长于互联网及移动互联网时代，同时期我国工业制造业蓬勃发展，商品供应逐步充足、信息不对称性快速消弭。新世代群体注重体验、主打真实、关注自我、个性化等消费偏好驱动出行、零售、美业和宠物等领域变化。旅游消费潜力持续释放，关注广谱性受益的OTA平台：①国内游：高层多次会议部署促进服务消费，文旅作为其中重要一环近年来持续恢复，暑期临近，建议关注出行β行情（景区、酒旅等）。②出境游部分预计会受国际环境变化带来的情绪扰动及安全风险影响，入境游在我国免签政策及美国顶流网红“甲亢哥”中国行带动ChinaT...

    标签： 社会服务 服务 新消费

  • 批零社服行业2025年中期策略：焕新求变，关注新消费势能.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/02
    • 155
    • 广发证券

    批零社服行业2025年中期策略：焕新求变，关注新消费势能。零售：零售龙头率先启动自我革命，通过帮扶调改/自主调改的方式重塑人货场，如永辉超市向胖东来学习调改、重庆百货积极尝试“生鲜+折扣”和精致生活馆等新业态，主要调改措施有大幅更新商品结构、加大熟食和烘焙类自有产品占比、提升人员服务水平等。美妆：展望下半年，我们推荐三个主线：品牌势能较好，推荐毛戈平、上美股份；估值和市值底部，推荐上海家化、珀莱雅、贝泰妮、水羊股份；大单品体系打造过程中，推荐润本股份、丸美股份、巨子生物。黄金珠宝：5月金价开始回调，急涨趋势暂止，终端动销逐步恢复，市场开始释放消费潜力。新消费年轻品牌表现...

    标签： 批零 社服 消费
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