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  • 全球消费行业企业二代接班深度复盘：企业何以长青？.pdf

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    • 2024/11/26
    • 199
    • 东吴证券

    全球消费行业企业二代接班深度复盘：企业何以长青？国内多数家族企业代际传承进入抉择时期。国内第一批家族企业创始人平均出生年份为1950年代末，经过几十年的风雨搏击，国内的家族企业也迎来交班时代。截至2021年中国百强家族企业担任董事长或CEO的创始人平均年龄已超60岁，代际传承势在必行。代际传承是一个长期复杂的过程，没有标准答案。企业传承是一个全面系统工程，只有适配的选择，没有标准答案。我们认为可以简化为【要不要传】-【传给谁】-【传什么】-【如何传】-【传承最终结果】几个维度进行研究。创始人逐渐经历年龄、精力或知识老化的危机，传承的人选包括子承父业&内生培养&外聘经理等多种选择...

    标签： 消费

  • 社会服务行业年度策略：把握困境反转弹性+优质龙头持续性.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/25
    • 155
    • 国金证券

    社会服务行业年度策略：把握困境反转弹性+优质龙头持续性。24年行情回顾：社服整体估值分位数偏低，子板块中旅游表现强劲。年初至今（截至2024/11/21收盘），社服板块整体涨幅为5.4%，其中港股社服（+11.4%）表现强于恒生指数（-2.4%），A股社服（-8.7%）跑输大盘（沪深300+16.3%）。子板块中旅游（休闲高景气、港股OTA格局向好）、会展（部分个股收购预期）居前。估值水平，按PE_ttm分位数，社服整体处于19年以来26%分位数、仍处于较低水平。展望2025年，选股策略上，我们基于两种情形假设分别推荐：情形一：若政策效果良好、内需反转，主推顺周期板块困境反转机会，重点板块：酒...

    标签： 社会服务 服务

  • 商贸零售行业REITs跟踪：把握韧性资产，重视积极变量.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/22
    • 213
    • 兴业证券

    商贸零售行业REITs跟踪：把握韧性资产，重视积极变量。REIT三季报总览：整体业绩降幅有所走扩，保障房稳健依旧，园区、仓储压力凸显、能源、生态环保可供分配有所波动。同口径处理后，2024Q3公募REITs合计营业收入、EBITDA、可供分配金额分别同比-8%、-9%、-16%，较Q2降幅有所收窄。剔除能源板块后，分别同比-8%、-10%、-4%,营收及EBITDA较Q2降幅有所扩大，可供分配金额降幅有所收窄。分板块来看，保租房板块运营相对稳健，且业绩环比有所改善；园区、仓储及高速公路各核心业绩指标呈现出一定经营压力，其中园区、仓储业绩指标环比有所走弱，高速公路9月边际改善；能源业绩有所波动，...

    标签： 商贸零售 REITs

  • 消费行业央国企引领专题报告：央国企改革持续深化，经营效益稳步提升.pdf

    • 9积分
    • 2024/11/21
    • 425
    • 中国银河证券

    消费行业央国企引领专题报告：央国企改革持续深化，经营效益稳步提升。轻工:央国企整体扩张，经营效益稳中向好。回顾来看，轻工制造领央国企整体持续扩张，在国企考核下不断推动企业改革，通过多维度、全方位的改革措施落地，有效地推动了经营效益提升，并强化了央国企的核心竞争力。我们认为，未来新一轮国企改革背景下，轻工制造板块的央国企将进一步推动改革方案落地实施，进而带动业绩持续向好。纺服:看好央国企改革带动份额和盈利提升。A股SW二级分类中上游纺织制造和下游服装家纺行业共有上市公司91家，其中央国企8家，民营/集体外资企业共计83家。央国企上市公司数量占比仅为8.809。央国企主营业务主要以上游传统纺织制造...

    标签： 消费 国企改革 经营

  • 商贸零售及社服行业2025年度投资策略：从反弹到反转，把握服务消费主线机会.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/20
    • 355
    • 华创证券

    商贸零售及社服行业2025年度投资策略：从反弹到反转，把握服务消费主线机会。展望2025年，服务消费迎来反转型快速修复，“波澜壮阔”的基本面与估值修复双击，趋势确立。2024年行业降价刺激需求，收效甚微，Q3增收不增利，企业利润率均受影响。预计进入Q4单量与客流进入修复期，间歇性正增长。纵观2025年商贸零售与社会服务、电商本地生活板块，板块面临：1）线上渗透率增长放缓，标品线上渗透率均至高位，电商价格竞争加剧，品牌投流费用率较难优化；而线下租金下降，客流回暖，为品质消费、体验消费、精神消费提供价值空间；2）政策积极落地，以旧换新国家补贴、各地消费券均促进线下消费，线下...

    标签： 商贸零售 社服 零售

  • 社会服务行业专题报告：24Q3出行链整体承压，教育延续高景气，展望2025年关注顺周期需求弹性.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/18
    • 284
    • 方正证券

    社会服务行业专题报告：24Q3出行链整体承压，教育延续高景气，展望2025年关注顺周期需求弹性。人力板块：板块顺周期属性较强，随促就业政策逐步落地，企业招聘需求有望逐步复苏，带动招聘业务企稳回升，后续可持续关注相关政策落地的进展及成效，建议关注【北京人力】【科锐国际】。出行链：免税板块：免税板块为内需核心资产，与经济预期具备强相关性，且后续可关注海南封关政策及各有税品牌商、运营商的布局，若竞争格局优于预期，或可带来估值额外提振，建议关注【中国中免】【王府井】。酒店板块：兼具顺周期及刚需属性，进入24Q4，其高基数影响逐渐消退，后续若财政政策接力、内需提振显著，则酒店需求端领先复苏，经营及业绩层...

    标签： 社会服务 出行链 教育

  • OTA行业研究报告：市场规模、竞争格局及增速展望.pdf

    • 6积分
    • 2024/11/15
    • 1476
    • 东吴证券

    OTA行业研究报告：市场规模、竞争格局及增速展望。在线旅游平台（OTA，即OnlineTravelAgency）是全方位、多角度聚合旅游资源和信息，并将其链接至终端消费者的互联网平台。历经20多年的发展，中国在线旅游市场交易规模已达到1.1万亿元，在线旅游平台渗透率达六成以上，竞争结构演化至寡占型。规模：2023年全国旅游总收入约5.3万亿人民币，恢复至2019年的80%，仍处增长通道。OTA平台深度参与大陆旅游市场除购物外的各项经济活动。拆分出行消费大类来看：交通预定：国内客运交通交易规模约为1.4万亿级别，其中铁路加民航占比超过70%，按交易规模口径测算在线交通的线上化率约为54%。其中：...

    标签： OTA

  • 大众品行业2024年三季报业绩综述：龙头经营韧性足，业绩环比改善.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/15
    • 169
    • 民生证券

    大众品行业2024年三季报业绩综述：龙头经营韧性足，业绩环比改善。零食：龙头业绩韧性较强，产品和渠道周期驱动叠加成本改善，持续释放盈利弹性。盐津铺子、劲仔食品等全渠道布局的企业抗风险能力更强，仍能保持双位数增长；同时，抖音电商等短视频直播平台也为休闲食品企业提供了新增长渠道，下沉市场增长空间仍在，三只松鼠借助抖音平台，持续打造热销商品，提升品牌影响力；原料成本持续下行，但行业竞争较激烈背景下，企业优先保市场份额，促销费用有所提升，规模效应明显、产品结构完善的企业盈利水平更加稳定。乳制品：中秋节令拉动乳品需求阶段性回暖，奶价下行持续释放成本红利。得益于上半年乳制品终端渠道库存去化，终端价盘逐渐企...

    标签： 大众品 经营

  • 社会服务行业2025年年度投资策略：潮流时尚全球联动，新兴体验加速进击.pdf

    • 8积分
    • 2024/11/14
    • 192
    • 开源证券

    社会服务行业2025年年度投资策略：潮流时尚全球联动，新兴体验加速进击。1.潮流消费：潮流文化全球联动，国内品牌出海扬帆起航（1）IP：经纬全球，经济增速转轨期悦己性精神需求共振，全球迈向玩具成人化、品类大众化、女性需求升级的大潮玩时代，2024年前三季度全球玩具龙头业绩多季度高增验证市场景气。背靠国内供应链优势，凭借优秀IP本土化运营+精准渠道扩张策略，2024年泡泡玛特海外业绩全渠道高增，对标乐高等海外巨头，中线看海外IP势能、品牌影响力、渠道扩张仍有较大空间。聚焦国内，社会价值观迈向多元包容，二次元文化走向大众视野，国内IP工业提升叠加品类、玩法不断创新，国内泛娱乐潮玩市场中线景气度有望...

    标签： 社会服务

  • 零售业态深度比较：流通体系视角下的零售业态比较.pdf

    • 6积分
    • 2024/11/14
    • 572
    • 国泰君安证券

    零售业态深度比较：流通体系视角下的零售业态比较。从商品流通体系视角，比较形态差异，分析优势壁垒，复盘兴衰更替，推演变革路径。流通体系差异大，优势壁垒各不同。①中美日商品流通体系不同，美国大零售小批发，日本大批发小零售，中国兼具。②由此导致业态、模式与能力不同：1）业态：美国超市，日本便利店，中国电商主导；2）模式：美日自营，核心能力是选品和运营vs中国联营，核心是物业稀缺性。③渠道通过降低交易成本创造价值，零售可依此分为创造需求和满足需求型：创造需求型的核心能力是匹配，满足需求型的核心能力是高效聚单、构建单SKU规模经济，以及高效履约。④先有定位，再围绕其构建能力；匹配与聚单效率迭代的方向是从...

    标签： 零售 零售业态

  • 零售行业2025年度投资策略：情绪价值创新消费场景，流量回归线下带来机会.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/13
    • 343
    • 开源证券

    零售行业2025年度投资策略：情绪价值创新消费场景，流量回归线下带来机会。1.行业回顾：2024年社会消费缓慢复苏，零售企业经营整体仍有承压。具体细分板块看，跨境电商收入延续景气，医美化妆品竞争激烈品牌分化，黄金珠宝则受金价急涨过高影响动销承压、业绩下滑，传统零售部分公司积极推进模式变革探索，扬长避短初见成效。2.细分板块梳理分析：传统零售：过往传统线下渠道受线上电商和创新业态冲击分流，经营业绩普遍承压。但随着线上电商自身竞争内卷和流量红利见顶，叠加年轻一代消费者的选择决策偏好变化，线下渠道迎来攻守易势机会。我们认为，线下商业模式变革核心在于调整思路，扬长避短着力于“人&rdquo...

    标签： 零售 新消费

  • 可选消费行业2025年度投资策略：内销看政策支持，外销看创新能力.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/13
    • 198
    • 开源证券

    可选消费行业2025年度投资策略：内销看政策支持，外销看创新能力。1.外销市场：创新能力+自主品牌+海外产能构筑长期竞争力，抵御关税影响（1）创新思维+快速迭代/快速反应能力：品牌企业依托中国供应链以及工程师红利快速迭代产品，极致创新+成本抢占海外品牌份额，以石头科技/九号公司/安克创新/海尔智家/赛维时代/名创优品/泡泡玛特/TCL电子为代表。（2）打造自主品牌：创新思维打造差异化，站外精准营销提升品牌溢价，具备一定市场定价权，关税成本提升情况下可通过部分提价向下游传导，以石头科技/安克创新/九号公司/泡泡玛特/名创优品为代表。（3）搭建海外产能：于墨西哥、东南亚等地搭建本地化供应链，以应对...

    标签： 可选消费

  • 社服行业2025年投资策略：行业竞争格局优化，关注性价比消费.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/13
    • 144
    • 光大证券

    社服行业2025年投资策略：行业竞争格局优化，关注性价比消费。餐饮：餐饮行业整体收入正处于缓慢复苏进程中，低线城市表现优于高线城市。餐饮客单价同比增速下行的拐点发生在23年10月，与房价指数变化趋势较相似；低线城市客单价下滑幅度更小，餐饮门店收入增速更快。性价比、效率、加盟、出海，成为餐饮主要趋势。教育：教育需求刚性，“双减”后行业格局改善，政策优化和新课改落地促进教培行业进一步发展。教育竞争加剧促使参培率逐渐提升，一定程度上抵销了出生人口下滑带来的影响，家长对教育支出的低敏感性推动行业稳定增长。当前大部分教培企业收入水平尚未恢复至“双减”前，仍...

    标签： 社服

  • 社会服务行业2024年三季报业绩综述：社服板块收入略降利润下滑，K12培训、出境游、人服行业表现亮眼.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/07
    • 186
    • 民生证券

    社会服务行业2024年三季报业绩综述：社服板块收入略降利润下滑，K12培训、出境游、人服行业表现亮眼。24Q3社服板块收入略降利润下滑。社服板块24Q1-Q3收入1792.13亿元/yoy+2.96%，归母净利润为113.70亿元/yoy-8.01%，归母净利润较23年同期略降；社服板块24Q3收入及利润均有下滑，收入为614.31亿元/yoy0.77%，归母净利润为40.35亿元/yoy-19.30%。从细分板块来看，2024年Q1-Q3出行子板块表现分化，K12培训/出境游/人服板块表现亮眼。2024年Q1-Q3，除旅游零售（免税）、休闲综合、酒店、高等及职业教育、服务综合外其余三级子行业...

    标签： 社会服务 K12培训 出境游

  • 商贸零售行业2024年三季报业绩综述：零售行业需求承压影响盈利能力，期待消费信心改善带来拐点.pdf

    • 5积分
    • 2024/11/06
    • 235
    • 民生证券

    商贸零售行业2024年三季报业绩综述：零售行业需求承压影响盈利能力，期待消费信心改善带来拐点。零售行业：超市、百货板块业绩持续承压，跨境电商板块增收不增利。24Q1-3社零总额35.36万亿元/yoy+3.35%，单Q3社零总额11.76万亿元/yoy+2.69%，增速环比放缓。分月度来看，7、8月表现平淡，9月有所改善。出口方面，24Q3总出口9127亿美元/YoY+6.0%。1）永辉超市：2024Q3永辉超市实现营业收入167.7亿元/yoy-16.4%，扣非归母净利润-6.9亿元，较去年同期下降2.17亿元。截至10月30日，已完成10家门店调改，其中自主调改7家，调改门店营收均有较大幅...

    标签： 商贸零售
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