社会服务行业2024年三季报业绩综述：社服板块收入略降利润下滑，K12培训、出境游、人服行业表现亮眼.pdf

社会服务行业2024年三季报业绩综述：社服板块收入略降利润下滑，K12培训、出境游、人服行业表现亮眼。24Q3社服板块收入略降利润下滑。社服板块24Q1-Q3收入1792.13亿元 /yoy+2.96%，归母净利润为 113.70 亿元/yoy-8.01%，归母净利润较 23 年同 期略降；社服板块 24Q3 收入及利润均有下滑，收入为 614.31 亿元/yoy 0.77%，归母净利润为40.35亿元/yoy-19.30%。

从细分板块来看，2024 年 Q1-Q3 出行子板块表现分化，K12 培训/出境 游/人服板块表现亮眼。2024 年 Q1-Q3，除旅游零售（免税）、休闲综合、酒 店、高等及职业教育、服务综合外其余三级子行业均保持收入增长，利润表现 不一；细拆关键板块，景区行业24Q1-Q3收入172.44亿元/同比+3.92%，归 母净利润25.42亿元/同比-11.71%；24Q3收入68.58亿元/同比-3.04%，归母 净利润14.44亿元/同比-14.27%，24Q1-Q3收入同比增加，但归母净利润同比 减少，24Q3 收入与归母净利润均同比减少，我们认为主要为去年基数较高叠加 今年天气影响。从各标的情况来看主要因素包括免票政策高频率实施、折旧/职 工薪酬成本增加、价格战导致净利率收窄、财务费用支出变动等，行业整体景 气度处上行阶段，但成本结构把控上仍需改善；酒店行业 24Q1-Q3 收入 190.25 亿元/同比-0.48%，归母净利润 17.77 亿元/同比+8.17%，24Q3 收入 68.59 亿元/同比-5.91%，归母净利润 6.14 亿元/同比-28.84%。我们认为主要 受到去年Q3基数高以及今年年内酒店供给回升影响，进而导致经营数据同比下 滑。旅游服务（出境游）行业24Q1-Q3收入85.00亿元/同比+69.30%，24Q3 收入 36.37 亿元/同比+32.25%，24Q1-Q3/24Q3 归母净利润均扭亏为盈，主 要受益于出境游行业整体恢复度提升；旅游零售（免税）行业 24Q1-Q3 收入 430.21 亿元/同比-15.38%，归母净利润39.19亿元/同比-24.72%，24Q3收入 117.56 亿元/同比-21.52%，归母净利润 6.36 亿元/同比-52.53%，业绩仍处承 压态势，我们认为主要受到当前环境下出入境旅游对海南客流的分流，此外宏 观经济增速下行亦对消费者的消费力有所压制；餐饮行业24Q1-Q3收入35.73 亿元/同比+1.98%，归母净利润0.27亿元/同比-73.49%，24Q3收入11.99亿 元/同比-5.05%，归母净利润 0.04 亿元/同比-93.50%，24Q1-Q3 营收增长但 归母净利润下滑，24Q3 营收下滑/归母净利润处亏损状态，主要是 A 股餐饮中 高权重的同庆楼/广州酒家当前均处业务扩张状态，新酒店/门店尚处爬坡阶段导 致利润短期承压；教育板块表现分化，K12培训板块24Q1-Q3收入40.81亿元 /同比+23.19%，归母净利润 2.59 亿元/同比+35.13%;24Q3 收入 13.03 亿元/ 同比+17.44%，归母净利润 0.75 亿元/同比+12.54%，K12 培训板块 24Q3 实 现收入利润双增，验证教培产业景气度和供需逻辑。职教板块 24Q1-Q3 收入 29.00亿元/同比-17.45%，归母净利润3.53亿元/同比-5.81%；24Q3收入8.94 亿元/同比-26.45%，归母净利润 0.97 亿元/同比-48.89%，我们认为主要为当 前下游就业形式相对严峻/企业、居民信心较弱进而影响上游培训需求。整体 看，教培行业依旧是较强的主线，建议关注，此外关注优质职教个股。人力资 源板块24Q1-Q3收入576.11亿元/同比+15.53%，归母净利润12.78亿元/同 比+31.08%，24Q3 收入 196.61 亿元/同比+17.59%，归母净利润 3.94 亿元/ 同比 22.60%，24Q3 人力资源龙头均表现优异，龙头企业的外包业务均实现增 长带动收入提升。