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可选消费行业2025年度投资策略：内销看政策支持，外销看创新能力。

1.外销市场：创新能力+自主品牌+海外产能构筑长期竞争力，抵御关税影响

（1）创新思维+快速迭代/快速反应能力：品牌企业依托中国供应链以及工程师红利快速迭代产品，极致创新+成本抢占海外品牌 份额，以石头科技/九号公司/安克创新/海尔智家/赛维时代/名创优品/泡泡玛特/TCL电子为代表。

（2）打造自主品牌：创新思维打造差异化，站外精准营销提升品牌溢价，具备一定市场定价权，关税成本提升情况下可通过部分 提价向下游传导，以石头科技/安克创新/九号公司/泡泡玛特/名创优品为代表。

（3）搭建海外产能：于墨西哥、东南亚等地搭建本地化供应链，以应对关税成本提升的影响。代工厂以德昌股份/开润股份为代表， 品牌商以石头科技/九号公司/海尔智家/TCL电子为代表。

2. 内销市场：看家电/两轮车以旧换新政策

（1）家电：目前各省市均已出台政策细则，以旧换新效果突出。据商务部数据显示，截至2024 年10 月15 日已有1013.4 万人次通 过参与以旧换新购买8 类家电产品共计1462.4万台，带动销额690.9 亿元。根据近期新闻发布会财政部部长发言“2025年扩大消费 品以旧换新规模”，以旧换新政策或延续。关注业绩稳健，高分红有望充分受益政策的美的集团。

（2）两轮车：各地逐步发布政策细则，随着新国标修订稿落地以及逐步规范简化流程，终端动销有望逐步修复。电动自行车为首 次纳入到全国性以旧换新活动中，目前部分环节通畅度低压制终端需求释放，随着进一步规范补贴条件及流程管理，后续市场终 端动销或有望逐步修复。关注将直接受益换新需求提升的两轮车龙头爱玛科技、雅迪控股，以及具备成长属性的九号公司。