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  • 非银金融行业2026年春季投资策略：存款迁移，非银负债和资产两端受益.pdf

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    • 2026/03/05
    • 67
    • 开源证券

    非银金融行业2026年春季投资策略：存款迁移，非银负债和资产两端受益。保险：负债和资产端双轮驱动，权益弹性突出负债端看：充分受益于居民存款迁移，分红险在牛市预期加持下性价比凸显，叠加低基数，2026年开年个险渠道新单增速向好；银保渠道有望延续2025年的较高增长。分红险占比持续提升，刚性负债成本回落利好险企估值抬升。资产端看：长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现。春节假期前后，保险H和A股标的调整较明显。除了2026年开年前后保险板块有所抢跑上涨带来高基数外（开门红+牛市预期），AI冲击的担忧（对保险中介等销售渠道或有替代；对白领就业和经济带来潜在冲击）也对板块带来负面压制。我们...

    标签： 金融行业 金融 非银金融

  • TMT行业海外龙头TMT公司业绩启示：资本开支进一步上行，半导体表现占优趋势或延续.pdf

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    • 2026/03/05
    • 74
    • 招银国际

    TMT行业海外龙头TMT公司业绩启示：资本开支进一步上行，半导体表现占优趋势或延续。回顾海外龙头TMT公司4Q25业绩，我们观察到：1）AI继续推动互联网公司主业加速增长，云业务方面，强劲的需求带动基础设施云厂商4Q25合计营收同比增长加速至30.0%（3Q25：25.7%；4Q24：20.7%）；广告业务方面，AI拉动Meta及谷歌广告收入增长均有加速；2）基于强劲的外部需求及现有业务革新需求，龙头互联网及云厂商进一步上调FY26资本开支预期，进一步支撑半导体厂商业绩景气度展望上行的同时引发市场对其投入效率的增量担忧，在行业估值普遍较高的情况下，市场开始更加关注盈利增长确定性及AI投入ROI...

    标签： TMT 半导体

  • AI+NAS行业：从存储工具到家庭智能中枢，开启行业黄金增长期.pdf

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    • 2026/03/05
    • 74
    • 中信建投证券

    AI+NAS行业：从存储工具到家庭智能中枢，开启行业黄金增长期。核心观点：家用NAS具有综合优势，但存在产品、市场、认知等核心障碍，导致渗透率较低。AI彻底破解传统NAS的发展瓶颈，将NAS从小众极客设备转变为面向大众的家庭智能数字中枢，实现用户基数的指数级扩大，我们测算全球AINAS销量将从2024年的6万台增长至2035年的669万台，CAGR为54%，渗透率将提升至60%以上。未来AINAS竞争格局将进入加速重构期，当前以绿联科技为首的国产新势力的势头最猛，绿联以充电类为流基本盘，以AINAS为第二成长曲线，海外放量与资本运作有望形成业绩与估值的双重弹性。家用NAS的价值、优势与渗透率瓶...

    标签： AI 存储

  • 化工行业周报：美伊冲突爆发，多个化工子行业值得关注.pdf

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    • 2026年第09周：02/23-03/01
    • 72
    • 中邮证券

    化工行业周报：美伊冲突爆发，多个化工子行业值得关注。本周化工行情概述本周基础化工行业指数收5211.18点，较上周上涨5.34%，跑赢沪深300指数5.53%。细分子行业看，截至本周五（2月27日），申万化工三级分类中22个子行业收涨，3个子行业收跌。其中，磷肥及磷化工、复合肥、膜材料、氮肥、无机盐行业领涨、周涨幅分别为16.66%、10.65%、8.74%、7.64%、7.39%;涤纶、纺织化学制品、民爆制品行业走跌，周跌幅分别为0.96%、0.55%、0.12%。伊朗战局下的化工投资思路【油气上涨】伊朗是全球核心油气生产国，原油日产量目前维持在约320万桶，约占全球原油产量的3%，月度天然...

    标签： 化工

  • 保险行业深度研究报告：挪储背景下的分红险变革.pdf

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    • 2026/03/05
    • 80
    • 华创证券

    保险行业深度研究报告：挪储背景下的分红险变革。分红险曾为主流，现再崛起。分红险本质属于具备刚兑属性的“固收+”产品，收入平滑机制“手动”降低收益波动。2013年之前，彼时人身险行业预定利率上限为2.5%，传统险吸引力较弱，分红险占据市场核心地位。2013年利率市场化改革后，传统险成为近十余年的主导产品。但利率下行背景下，传统险过去的优势成为当前险企亟需化解的存量刚兑负担，倒逼行业分红险转型。保险内部对比来看，供需共振驱动分红险发展。从公司视角出发，发展分红险能够一定程度缓解刚兑压力，稀释存量包袱。同时新准则下分红险适用于VFA计量，能够降低投资波...

    标签： 保险 分红

  • 碳酸锂3月策略报告：短期供需恢复双增，中期高需求及补库逻辑犹存.pdf

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    • 2026/03/05
    • 49
    • 华金期货

    碳酸锂3月策略报告：短期供需恢复双增，中期高需求及补库逻辑犹存。行情方面，2月碳酸锂期货先抑后扬，价格剧烈震荡。截至2月末现货电碳报17万元/吨（月涨7%），工碳报16.8万元/吨（月涨7%）,期货主力2605收17.6万元/吨（月涨19%），月内基差在-1.2万元至2万元之间波动。供给方面，海外方面，碳酸锂高价使得高成本澳矿有复产计划；南美盐湖产量指引上调，1-2月智利碳酸锂出口数量较大。津巴布韦锂矿出口禁令对碳酸锂供应将出现较大扰动。国内方面，江西矿因环保和换证短期复产无望，市场预期最早下半年复产；3月份因春节检修及停工结束，碳酸锂供应量将迎来恢复性增长，预计产量环比28%，创下新高。需求...

    标签： 碳酸锂

  • 高排放行业CBAM深度解析：高排放行业的加速转型契机.pdf

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    • 2026/03/05
    • 44
    • 银河证券

    高排放行业CBAM深度解析：高排放行业的加速转型契机。CBAM落地生效。历经两年多的过渡期，2026年1月1日，欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式生效。CBAM首先覆盖六大温室气体高排放行业，分别是钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢。其中，钢铁、铝、氢、电力行业仅需申报生产过程中的直接温室气体排放；水泥和化肥行业则需申报隐含温室气体排放。进入正式实施阶段后，进口商需在次年清缴上一年度的进口碳排放，这意味着首批CBAM证书清缴的时间为2027年。此外，欧盟或于2028年将CBAM覆盖行业扩围至钢铝密集型下游（如机械、汽车零部件等）。CBAM与欧盟碳市场改革相辅相成。作为欧盟碳市场改革的一部分，CBA...

    标签： 排放

  • 自然资源行业资源ETF博时（510410）：供需与宏观基本面共振，把握资源品大时代.pdf

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    • 2026/03/05
    • 50
    • 长江证券

    自然资源行业资源ETF博时（510410）：供需与宏观基本面共振，把握资源品大时代。宏观共振奠定资源品上涨基础宏观层面，PPI企稳回升与全球流动性充裕构成了推动自然资源指数上涨的双重核心利好。历史数据验证，在PPI上行周期内，资源品企业盈利修复弹性显著，指数往往能斩获超额收益。同时，美联储降息周期或压低实际利率、弱化美元汇率、提升市场风险偏好，从金融属性与商品属性两端同步利好黄金、工业金属等核心资源品，为行业估值抬升奠定坚实的宏观基础。有色板块结构性机遇凸显有色板块内部细分品种的利好逻辑清晰。黄金受益于全球央行持续战略购金、矿产供给刚性以及降息周期下的配置需求，中长期震荡上行趋势明确；白银则凭...

    标签： 资源 ETF

  • 行业景气观察：美伊冲突带来油运指数快速攀升，化工品价格普遍上涨.pdf

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    • 2026/03/05
    • 77
    • 招商证券

    行业景气观察：美伊冲突带来油运指数快速攀升，化工品价格普遍上涨。本周景气度改善的方向主要在金融地产、部分资源品和信息技术领域。上游资源品中，原油和多数化工品价格上涨；中游制造领域，2月重卡销量三个月滚动同比增幅收窄，原油运输指数快速上涨。信息技术中，2月液晶电视面板价格上行，1月日本半导体制造设备出货额三个月滚动同比增幅收窄。消费服务领域，中药材价格指数、肉鸡苗价格上行。地缘冲突对A股市场的影响机制主要通过风险偏好、大宗商品价格和供应链冲击渠道传导。推荐景气较高或有改善的石油石化、化工、煤炭、海运、半导体、燃气等。【本周关注】地缘冲突对A股市场的影响机制主要通过风险偏好、大宗商品价格和供应链冲...

    标签： 油运 化工

  • 亚太强力名单_Directors’ Cut：3月更新，将阿里巴巴胜宏科技APRTata Consumer加入名单；移出Samsung F&M三菱房地产地平线Titan（摘要）.pdf

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    • 2026/03/05
    • 80
    • 高盛

    亚太强力名单_Directors’Cut：3月更新，将阿里巴巴胜宏科技APRTataConsumer加入名单；移出SamsungF&M三菱房地产地平线Titan（摘要）。阿里巴巴-分析师姜朗霆预计，尽管2026财年下半年利润短期疲软，但阿里巴巴2027/28财年每股盈利有望强劲回升，同比增长31%/36%，推动因素包括公司在中国AI+云业务的持续领先地位推动云业务进一步提速，以及未来几个季度即时零售亏损收窄带动中国电商业务利润回升。他认为，当前估值并未充分反映阿里巴巴的全栈AI布局，也未体现其国际云业务潜力。当前股价对应22倍/17倍2027/28财年预期市盈率（基于通用会...

    标签： 阿里巴巴 胜宏科技

  • 食品饮料行业：肉奶周期共振，盈利改善可期.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/05
    • 114
    • 东海证券

    食品饮料行业：肉奶周期共振，盈利改善可期。原奶价格持续磨底，行业亏损时间较长。截至2026年2月26日，生鲜乳均价3.03元/公斤，同比-1.9%，环比持平。2021年，原奶价格步入下行通道，已连续下跌超过4年，跌回2010年水平。2025年下半年以来，原奶价格持续低位，维持在3.02-3.04元/公斤震荡，处于成本线以下。以山东省为例，截至2025Q4，奶牛养殖头均利润-810元，连续亏损三年，资金压力较大。

    标签： 食品饮料 食品 饮料

  • 智能汽车行业：2026年智驾平权之车企智驾方案梳理.pdf

    • 6积分
    • 2026/03/05
    • 193
    • 东吴证券

    智能汽车行业：2026年智驾平权之车企智驾方案梳理。配置思路：智驾上车思路由标配转向按需付费。25年2月比亚迪发布“全民智驾”战略，将天神之眼方案全系标配，后由于库存处理节奏存在一定问题/中低价格带消费者对智驾功能需求有限且价格敏感，智驾版终端反馈一般。2025Q4比亚迪将选择权还给用户，重新推出部分取消或简化智驾硬件的SKU。

    标签： 智能汽车 汽车

  • 房地产行业深度报告：REITs2025年四季度市场关注度下降，资产间运营分化明显.pdf

    • 6积分
    • 2026/03/05
    • 89
    • 方正证券

    房地产行业深度报告：REITs2025年四季度市场关注度下降，资产间运营分化明显。中央层面以扩围、提质、强监管、建市场为核心，密集出台REITs顶层政策。2025年12月，国家发改委与证监会接连出台REITs相关政策：发改委将商业办公、城市更新列为独立资产类别，同时新增体育场馆、四星及以上酒店、储能、特高压、充电基础设施、停车场等资产范围，并细化仓储物流、数据中心、文旅等领域；证监会则配套支持商业不动产REITs，完善扩募、收购、合并机制，丰富指数与ETF产品，引入保险、社保等中长期资金，推动纳入沪深港通，并研究更灵活的收益率定价机制，全面拓宽REITs资产范围、推动市场高质量发展。2025年...

    标签： 房地产 REITs

  • 银行行业：银行资负与行为分析框架（2026）.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/05
    • 58
    • 广发证券

    银行行业：银行资负与行为分析框架（2026）。银行是货币派生的中枢。但当前市场对银行资负分析更多侧重资产端或负债端，对于银行资负的联动、银行与非银报表的勾稽关系关注较低，故对银行机构行为的判断出现“仅能事后验证，事前难以前瞻”、“因果自我解释”、“过于侧重资产or负债，而忽视资负联动”等逻辑误区。本文从银行资负出发，探讨银行资负与行为下的分析框架。分为五个部分：①银行资负分析框架；②银行和居民/企业、非银在资负层面的联动分析；③银行在开放经济（考虑跨境）的资产负债联动分析；④银行存贷差与资产配置分析；⑤银行资负与资产配置指...

    标签： 银行

  • 消费行业深度研究：财富效应对消费影响复盘.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/05
    • 50
    • 国泰海通证券

    消费行业深度研究：财富效应对消费影响复盘。海外经验：美股财富效应下，服务消费、高端消费受益。美国居民资产结构中股票占比达37%（2025Q3），高净值人群财富集中度高且股票资产占比居首，股市财富效应成为居民消费核心驱动力之一。据美联储，25Q3前0.1%的人群占据了美国家庭总资产的14%，前10%人群合计占比68%，而后50%人群仅拥有2%的财富。美国家庭净资产增速每提升1个百分点，下一季度人均服务消费增速提升0.52%、耐用品消费增速提升0.77%，其中服务消费、奢侈品等受益，且高净值人群是核心拉动力量。国内复盘：地产为核心财富载体，高端/可选消费与地产、可支配收入高度绑定。我国居民资产结构...

    标签： 消费
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