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非银金融行业2026年春季投资策略：存款迁移，非银负债和资产两端受益。

保险：负债和资产端双轮驱动，权益弹性突出

负债端看：充分受益于居民存款迁移，分红险在牛市预期加持下性价比凸显，叠加低基数，2026年开年个险渠道新单增速向好；银保渠道 有望延续2025年的较高增长。分红险占比持续提升，刚性负债成本回落利好险企估值抬升。

资产端看：长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现。

春节假期前后，保险H和A股标的调整较明显。除了2026年开年前后保险板块有所抢跑上涨带来高基数外（开门红+牛市预期），AI冲击的 担忧（对保险中介等销售渠道或有替代；对白领就业和经济带来潜在冲击）也对板块带来负面压制。我们认为，AI有望提升传统金融机构 运营效率，负债端和资产端向好的中期趋势并未改变，A股上市险企PEV平均估值降至0.78倍，短期调整带来较好赔率。3-4月逐步进入保险 和券商板块业绩催化窗口，看好布局机会。

券商：景气度有望延续，估值仍在低位，看好板块战略性增配机会

基本面景气度有望延续，2026年ROE有望持续攀升。2026年开年市场活跃度扩张明显，公募基金新发高增，经纪和财富管理业务线有望延 续高景气，头部券商海外扩表可期。我们预计上市券商2025-2026年净利润同比+52.3%/+29.6%（扣除大额非经常性损益口径），2026年加权 ROE有望达到10%。

盈利高景气延续+低估值+长期滞涨，看好券商板块春季攻势。2025年至今滞涨持续时间1年左右，主要受2024年“9.24”期间上涨较多、资 金面压制和降费担忧等因素压制。2026年开年市场活跃度扩张，财富管理和海外业务有望成为券商盈利中枢抬升的重要驱动。板块估值逐 步降至历史低位，公募基金持仓位于历史底部位置，看好券商板块春季行情。