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  • 以“十五五”规划为起点，产业优化升级可期.pdf

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    • 2025/12/19
    • 108
    • 长城证券

    以“十五五”规划为起点，产业优化升级可期。一、“十五五”规划建议特点环境判断：明确指出发展环境是“战略机遇和风险挑战并存”，直面全球经贸重构、地缘冲突与科技竞争等外部挑战。任务优先级边际变化：最引人注目的变化是“建设现代化产业体系”成为首要任务。实现路径清晰化：蓝图脉络可以概括为：以现代化产业体系为骨架，以科技创新为引擎，以扩大内需为根基，通过深化改革开放注入动力，同时统筹好发展与安全。二、2025年三季度业绩透视：结构分化中的线索核心亮点在于科技与制造：TMT板块在人工智能等产业趋势驱动下，营收和...

    标签： 十五五

  • 2026年宏观经济及大类资产展望：锚定新航向，奋进新征程.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/19
    • 140
    • 麦高证券

    2026年宏观经济及大类资产展望：锚定新航向，奋进新征程。全球层面，美国经济在就业、消费与通胀之间维持“弱平衡”状态，就业市场边际修复但结构性压力仍存，消费动能趋缓，科技产业对美国经济增长的拉动作用愈发明显。通胀虽回落但服务项黏性较强，美联储2025年已累计降息75个基点，政策取向逐步向经济增长倾斜。展望2026年，美联储独立性可能弱化，低利率与弱美元组合或延续，有利于风险资产与贵金属表现。欧洲、英国与日本货币政策由“大幅宽松”转向“有条件宽松”，财政政策整体维持扩张但较为分化，全球经济仍处于低速复苏轨道。中国方面，202...

    标签： 经济 宏观经济 资产

  • 【政策研究】解码海南封关：六大核心议题探析.pdf

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    • 2025/12/19
    • 266
    • 中信建投证券

    【政策研究】解码海南封关：六大核心议题探析。本报告从改革力度、零关税政策、产业迁移潜力、自由贸易账户差异、消费拉动及人口迁移六大维度，全面分析海南封关政策落地情况与未来趋势。海南以“全域性制度突破”为核心，通过“零关税、低税率、简税制”构建自贸港政策体系，扩大税收优惠适用范围，降低企业运营成本。在金融领域，海南实施“一线放开、二线管住”的监管模式，推动跨境资金流动自由化便利化。政策红利下，海南有望吸引高端制造、航空物流、数字经济等产业迁移，形成新的经济增长点。同时，海南通过放宽免签政策、优化旅游环境等措施，拉动境外消费，提...

    标签： 政策

  • 地方政府债与城投行业监测周报2025年第45期：政治局会议强调加大逆周期跨周期调节，多地“十五五”建议稿提出建立资产负债表.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/18
    • 140
    • 中诚信国际

    地方政府债与城投行业监测周报2025年第45期：政治局会议强调加大逆周期跨周期调节，多地“十五五”建议稿提出建立资产负债表。12月政治局会议为2026年宏观政策定调，为重点经济工作划定了初步方向。从经济形势研判看，2025年经济社会发展主要目标将顺利实现，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。展望2026年，考虑到外部环境波动和复杂性加大，来自消费品以旧换新、设备更新改造等需求逐渐饱和，地产周期下行和“反内卷”治理对投资的掣肘延续，明年宏观经济修复仍面临较大压力，中诚信国际研究院测算，中性假设下2026年经济增速或为4.8%。从政策基调看，要发挥...

    标签： 地方政府债 资产负债 资产负债表

  • “十五五”产业趋势篇：科技、国内大循环、战略安全.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/18
    • 160
    • 长江证券

    “十五五”产业趋势篇：科技、国内大循环、战略安全。科技：新兴产业&未来产业，打造经济的新增长点我国高技术制造业韧性凸显，三新经济占比持续提升，科技成为经济增长核心引擎。回顾过去，战略性新兴产业内部存在新旧动能切换，本质是产业生命周期的阶段性分化，“十二五”建议到“十四五”建议一直将新能源汽车定位为战略性新兴产业，而“十五五”建议将新能源汽车剔除战略性新兴产业，意味着新能源汽车已迈过渗透率爆发期，而对于机器人等行业，距离产业化放量仍有很大提升空间，正位于渗透率爆发前夜。展望未来，抢占科技发展制...

    标签： 十五五

  • 2026年中国宏观展望：从叙事拐点到经济再平衡.pdf

    • 6积分
    • 2025/12/18
    • 116
    • 东方证券

    2026年中国宏观展望：从叙事拐点到经济再平衡。一、2025年诸多“叙事拐点”推动了全球资金再配置，预计2026年叙事的力量仍将延续。 1.“叙事拐点”包括三个层面：一是海外经济的变化（“美国例外论”终结、欧洲“觉醒”等），二是AI进展重塑中美大国博弈格局，三是中国经济尾部风险下降。 2.展望2026年，预计叙事力量仍将延续。一是全球货币政策仍走在宽松的道路上，新一轮财政扩张非美国家空间大于美国；二是国内财政通过加大社会保障支出、清欠企业账款等举措持续降低宏观风险、活化货币。二、...

    标签： 再平衡 经济

  • 流动性跟踪与地方债策略专题：关注存单配置价值.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/17
    • 68
    • 国联民生证券

    流动性跟踪与地方债策略专题：关注存单配置价值。货币政策与流动性观点：上周隔夜资金利率下破1.3%来到1.27%，但1Y存单利率依然在1.65%以上，一方面银行年末有指标诉求，另一方面大量到期带来的续作压力也影响存单利率下行。本周资金面的关注因素是税期+存单继续大量到期，12月16-17日税期走款会对资金面造成一定扰动，存单到期压力依然大，发行利率可能进一步走高，从资产比价角度看，当前利率水平已使其配置价值得到一定体现。政治局会议定调2026年要“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能&rd...

    标签： 价值 地方债 存单 流动性

  • 2026年宏观经济展望：柳暗花明.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/17
    • 659
    • 中山证券

    2026年宏观经济展望：柳暗花明。展望2026年，全球百年大变局继续演进，大国之间围绕热点区域问题的全方位角力仍会继续，但预计2026年的全球政经格局将维持相对稳定状态。综合权衡之下美联储的降息进程将继续推进，国际宏观金融环境也有望暂时维持在相对缓和的状态。后续需密切关注特朗普政府美国国家安全战略（2025）政策落地的长期影响。结合目前国内外宏观环境和中国经济供求不平衡的特征，展望2026年，可以关注如下三个方面是否会有超预期的表现，进而成为2026年宏观经济的重要看点：第一，外贸格局；第二，居民部门的内需消费潜力；第三，政府的政策举措。二十届四中全会提出的“十五五”规...

    标签： 宏观经济 经济 经济展望

  • 美国宏观深度报告系列之一：特朗普为何急于搞活美国地产市场？.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/17
    • 59
    • 华泰证券

    美国宏观深度报告系列之一：特朗普为何急于搞活美国地产市场？虽然联储持续降息，但房贷利率降幅有限。疫情期间美国房价大幅上涨、叠加房贷利率跳升、信贷标准收紧，导致美国按揭市场呈冻结状态，居民无力负担房价、地价及按揭利率“重置”后的购房成本，住房改善和迁徙需求受限。高企的购房（房价、按揭等）和持有房产（房产税等）成本是美国居民“生活成本危机（costoflivingcrisis）”的重要组成部分。地产市场供需两弱集中体现了美国疫情期间货币财政政策大幅宽松、以及地产长期供给调节失灵带来的严重后果，威胁经济增长、居民福利及社会稳定。我们预计2026年特朗普...

    标签： 地产 市场 美国地产

  • 2026年宏观经济与大类资产配置展望：不尽长江滚滚来.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/17
    • 159
    • 中银证券

    2026年宏观经济与大类资产配置展望：不尽长江滚滚来。预计2026年中国GDP实际增长4.7%，名义增长4.9%，对2026年的大类资产排序为：股票>大宗>债券>货币。2026年全球经济增长仍偏温和，贸易局势等不确定性仍对经济增长构成扰动。美联储仍处降息周期中，但美国和欧洲、日本等经济体的货币政策分歧加大。美国财政不可持续性、美国和其他经济体的货币政策分歧以及美元信用被侵蚀等因素驱动美元转弱，2025年开始的全球资金再配置态势预计在2026年延续。科技和消费将成为2026年中国经济增长的支撑。高技术制造业、装备制造业投资增速或将回暖，“惠民生”政策有望...

    标签： 宏观经济 经济 资产 资产配置

  • 显微镜下的中国经济（2025年第47期）：服务消费是提高居民消费率的主要抓手之一.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/16
    • 69
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2025年第47期）：服务消费是提高居民消费率的主要抓手之一。当前，释放服务消费潜力对提高居民消费的边际空间更大，地方政府的手段更多。因此，我们预计未来五年服务消费是提高居民消费率的关键因素。数据显示，2024年我国居民消费率仅为39.9%，同年美国居民消费率为67.9%，韩国居民消费率也比我国高接近10个百分点左右，数据为48.5%。“十五五”规划明确指出要提高居民消费率，这对于构建强大的国内市场具有决定性的意义。上周召开的中央经济工作会议也提到，明年要释放服务消费潜力。今天公布的11月宏观经济运行数据普遍不及预期，但服务零售额累计同比增速逆势回升...

    标签： 消费 经济 服务消费

  • 宏观研究：理性看待货币政策对通胀的提振作用，关注居民去杠杆.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/16
    • 140
    • 中邮证券

    宏观研究：理性看待货币政策对通胀的提振作用，关注居民去杠杆。11月金融数据呈现以下特点：一是债券融资特点愈发明显，债券融资增长对冲信贷融资需求放缓，实体经济融资需求相对平稳；二是企业融资需求延续回升态势，或是新型政策金融工具带动；三是居民短期信贷收缩，呈现居民去杠杆特点，或部分抵消贴息政策对消费的提振作用；四是M1同比增速环比较为明显下降，应是短期居民去杠杆的影响，M2同比增速环比微跌，指向大量资金沉淀为定期存款，M1与M2增速负剪刀差持续走扩，经济活性下降，未能有效转化为实体投资与消费需求。基于以上分析，我们理解，货币政策在提振通胀方面并非万能灵药，需理性审视货币政策对通胀影响的实际效力。中...

    标签： 货币 货币政策 通胀 去杠杆

  • 宏观周度述评系列：从宏观视角看入境消费.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/16
    • 33
    • 广发证券

    宏观周度述评系列：从宏观视角看入境消费。从宏观视角看入境消费。12月第二周，美股美债提前Pricein降息，科技股转震荡，10年期利率上至4.19%；欧日及新兴市场股市相对积极。商品与外汇更反映降息现实，美元走弱，银铜新高后跳水，金价上扬。A股缩量震荡分化，算力链领涨，港股初步反弹。海外方面，一是美联储下调联邦基金利率25bp至3.5%-3.75%，但未来利率调整将回到数据依赖模式。二是10月JOLTS职位空缺数量回升至767万人，显著高于市场预期，劳动力供需缺口由负转正。三是日本财务大臣表态支持央行加息预期。高频模型显示短期经济仍呈“价升量降”。12月实际GDP、社零...

    标签： 消费

  • 《2025东南亚数字经济报告》英文版.pdf

    • 22积分
    • 2025/12/16
    • 190
    • 谷歌、淡马锡、贝恩公司

    在过去的12个月里，私人融资金额增长了15%，从68亿美元增加到了77亿美元。投资者越来越倾向于在项目后期阶段提供资金——在C轮到E轮融资中，后期融资所占的比例约为80%，而上一年度这一比例仅为70%左右，这一变化反映了投资者优先考虑的因素正在发生变化。DFS仍然获得了大部分融资资金，其所占比例在45%到50%之间，而上一年度这一比例仅为30%左右。

    标签： 数字经济

  • 2026年宏观展望：事异备变，久而化成.pdf

    • 6积分
    • 2025/12/16
    • 70
    • 联储证券

    2026年宏观展望：事异备变，久而化成。当前宏观环境的核心特征是“外需趋缓、内需承压、结构分化”，但中期韧性正在由结构性力量重新累积。从外需看，在高基数与关税扰动下，出口短期承压，但区域与产品结构持续优化，正形成支撑中期韧性的“抗压缓冲区”。从内需看，新一轮提振消费的政策已在路上，服务消费扩张及居民收入中长期改善将逐步成为新的增长支点。地产方面，地产销售、投资、资金与价格端全面走弱。销售未稳仍是修复受限的核心，主因风险溢价偏高导致租金收益率回升难以带动购房。明年地产的关键不在于反转，而在于金融与消费属性的改善能否共同推动地产投资下行斜率的收敛，房...

    标签： 宏观经济
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