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地方政府债与城投行业监测周报2025年第45期：政治局会议强调加大逆周期跨周期调节，多地“十五五”建议稿提出建立资产负债表。12 月政治局会议为 2026 年宏观政策定调，为重点经济工作划定了初步方向。从 经济形势研判看，2025 年经济社会发展主要目标将顺利实现，第二个百年奋斗目 标新征程实现良好开局。展望 2026 年，考虑到外部环境波动和复杂性加大，来自 消费品以旧换新、设备更新改造等需求逐渐饱和，地产周期下行和“反内卷”治理 对投资的掣肘延续，明年宏观经济修复仍面临较大压力，中诚信国际研究院测算， 中性假设下 2026 年经济增速或为 4.8%。从政策基调看，要发挥存量政策和增量 政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。财 政政策保持“更加积极”态势，建议 2026 年赤字率提高到 4.5%-5%、广义赤字规 模超 16 万亿；货币政策保持“适度宽松”，预计 2026 年年内安排 1 次降息、1-2 次降准，同时灵活开展如国债买卖、买断式逆回购、质押式逆回购、MLF 等维持 流动性充裕，专项再贷款等结构性工具需进一步扩围加力。从 2026 年重点经济工 作看，一是“扩大内需”升级为“内需主导”，连续两年被放在首要位置；二是明确 提出“民生为大”的重要论调，稳就业、稳企业、稳市场、稳预期；三是“防风 险”在各项重点工作的位次降至最后一位，地方债务管理进入新阶段。

多地“十五五”规划建议稿部署地方债务管理工作，聚焦四大看点。截至目前， 已有近 20 个地区出台“十五五”规划建议稿并部署后续地方债务管理工作：一是 构建政府债务管理机制，多地将构建政府债务管理机制写入建议稿，浙江、山东 强调“全口径”监测，重庆探索数字财政治理。二是继续多措并举化解存量隐债、 防范化解地方债务风险，除隐债清零的北京、广东外，各地均要求守住风险底线， 内蒙古在退出重点区域后继续推进化债任务。三是建立完善地方资产负债表，并 在此基础上盘活利用存量国有资产，各地因地制宜提出了个性化盘活措施。四是 加快推进融资平台改革转型，预计 2026 年底将有超九成平台完成退出。

城投企业“退平台”动态跟踪：本周有 5 家城投企业声明为市场化经营主体，主体 评级以 AA+级为主、为 4 家；行政层级方面，地市级 2 家、区县级 3 家。

本周有 23 家城投企业提前兑付债券本息.

本周 2 只城投债取消发行。

本周地方政府债券发行、净融资规模均下降，2025 年用于置换存量隐债的特殊再 融资债已全部发完。本周全国共发行 56 只地方债，发行规模同比下降至 1087.17 亿元、净融资额下降至 604.93 亿元。截至 12 月 7 日，剔除中小银行专项债后，新 增债累计发行 52253.78 亿元，完成全年新增限额的 100.49%，其中新增一般债发 行 7470.56 亿元、完成限额的 93.38%，新增专项债 44783.22 亿元、超过新增限额 （44000 亿元），部分来自近期盘活的 5000 亿元结存限额。再融资债累计发行 48761.89 亿元，其中有 20002.01 亿元用于置换存量隐性债务、完成全年 2 万亿额 度的进度 100.01%；有 2813.79 亿元用于偿还存量政府债务。

本周城投债发行、净融资规模均下降，发行利率、利差均下降。本周城投债共发 行 134 只，发行规模较前值下降 18.58%至 878.19 亿元，净融资额较前值下降 165.85 亿元至-7.11 亿元。整体发行利率为 2.20%、较前值下降 1.60BP，发行利差 为 70.92BP、较前值下降 0.09BP。发行券种以私募债为主，发行期限以 5 年期为 主，发行人主体级别以 AA+为主。城投境外债发行 6 只、规模 28.84 亿元。