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宏观周度述评系列：从宏观视角看入境消费。从宏观视角看入境消费。

12 月第二周，美股美债提前 Price in 降息，科技股转震荡，10 年期 利率上至 4.19%；欧日及新兴市场股市相对积极。商品与外汇更反映 降息现实，美元走弱，银铜新高后跳水，金价上扬。A 股缩量震荡分 化，算力链领涨，港股初步反弹。

海外方面，一是美联储下调联邦基金利率 25bp 至 3.5%-3.75%，但未 来利率调整将回到数据依赖模式。二是 10 月 JOLTS 职位空缺数量回 升至 767 万人，显著高于市场预期，劳动力供需缺口由负转正。三是 日本财务大臣表态支持央行加息预期。

高频模型显示短期经济仍呈“价升量降”。12 月实际 GDP、社零、工 增均在基数走高中延续放缓。有色连续两周偏强。预计 12 月实际、名 义 GDP 为 4.28%、3.93%，平减指数小幅回升至-0.35%；全年实际、 名义 GDP 为 4.98%、3.95%，全年平减指数-1.02%。

狭义流动性继续宽松，隔夜资金利率续创年内新低。央行党委召开会 议传达学习中央经济工作会议精神，四点信息值得关注。

本周项目资金到位率转为增长。本周中央经济工作会议召开，值得注 意的一是政策对今年下半年投资增速的下行表示“推动止跌回稳”；二 是对“两新”“两重”政策均强调优化，明年超长期特别国债的重心或 转至结构调整；三是提出健全地方税体系，表明消费税相关改革将加 快；四是化债政策扩展至企业拖欠款的清理、平台经营性债务的解决。

在中央经济工作会议明确“深入整治内卷式竞争”的背景下，本周针 对汽车、光伏、网络交易平台的相关政策密集落地。价格政策方面， 市场监督管理总局等印发了《汽车行业价格行为合规指南（征求意见 稿）》和《关于提升网络交易平台产品和服务质量的指导意见》。产业 政策方面，光伏行业协会公布“多晶硅产能整合收购平台”正式落地。

本周生意社 BPI 指数延续回暖。传统工业品方面，外盘有色指数偏强， 白银价格领涨；内盘焦煤偏强，其余品种涨跌互现；新兴制造业方面， 碳酸锂期货价涨幅靠前；消费品价格中猪肉稳中有升。

各部委召开会议传达学习中央经济工作会议精神；全国金融系统工作 会议强调有力有序有效做好 2026 年金融重点工作，严控增量、妥处 存量、严防“爆雷”。