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  • 高频数据扫描：外部政策扰动与国内流动性.pdf

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    • 2026/01/26
    • 115
    • 中银国际

    高频数据扫描：外部政策扰动与国内流动性。美国政府仍将贸易摩擦视为重要筹码，对金融市场的扰动可能重复上演。但外部政策扰动背景客观上有利于国内保持流动性充裕。1.格陵兰岛之争一度升级至关税威胁。美国总统特朗普近日就格陵兰岛问题发出关税威胁，引发市场担忧美欧两大经济体之间的贸易摩擦升级。尽管特朗普表示将暂不加征前述关税，但北欧两家养老基金已宣布减持美债。此前报告提到，1季度美债市场不确定性因素较多(《美债波动风险或放大》20260104；《宽信用先行、宽货币可期》20260118)，包括美国最高法院涉关税案裁决、美联储主席鲍威尔接受刑事调查等，叠加联储理事库克罢免案听证会召开，本周(2026年1月2...

    标签： 政策 流动性

  • 宏观周度观察：收官5％后，2026年“开门红”成色初探.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/24
    • 120
    • 国联民生证券

    宏观周度观察：收官5％后，2026年“开门红”成色初探。2026年“开门红”成色初探：今年开年政策发力程度明显加大，为经济“开门红”注入动能，促使开年高频经济活动指数处于近年来历史同期高位。政策往消费、民生领域发力显著，延续2025年以来“投资于人”的政策逻辑。不过通过专项债发力来看，基建项目可能仍需“加把劲”。本周宏观脉络回顾：经济数据方面，2025年全年经济成绩单出炉，全年增长目标顺利完成，呈现“出口进、工业稳、投资与消费缓”的态势；宏观政策方面，...

    标签： 宏观

  • 2025年宏观经济回顾与2026年展望：于变局中开新局，寻求新均衡的2026.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/23
    • 234
    • 中诚信国际

    2025年宏观经济回顾与2026年展望：于变局中开新局，寻求新均衡的2026。2025年复盘：多重变量交织下的“重构”之年2025年全年经济守住5%增速目标，但也凸显了经济转型阶段所特有的结构性承压特征。从增长趋势看，全年呈现“前高后低”的运行特征，名义增速仍落后于实际增速，宏微观温差已三年没有明显改善。经济结构延续“供强需弱”的格局，工业生产“新旧分化”、“两新”对全年经济支撑较大但效果逐渐走弱。下半年社零和三大投资同步下滑，尤其是投资增速首次转负，在过去稳增长时期较为罕见...

    标签： 宏观经济 经济

  • 宏观专题：我国利率体系，演化、趋势、影响.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/23
    • 153
    • 国盛证券

    宏观专题：我国利率体系，演化、趋势、影响。核心观点：复盘看，我国货币政策已逐步从“数量型”调控转向“价格型”调控，““政策利率-市场基准利率-市场利率”的传导路径也已基本理顺。在经济转型背景下，未来我国利率体系面临三大约束：一是常规货币政策空间收窄，将逐步转向非常规货币政策；二是需求不足的问题突出，叠加物价低迷推升实际利率，货币宽松对信用扩张的拉动效果减弱；三是政策利率下行对银行资产、负债端影响非对称，进一步加大银行净息差压力。往后看，货币宽松还是大方向，但央行操作会更谨慎，应较难看到快速、大幅的降准降息等总量...

    标签： 利率

  • 广发宏观：核心线索渐变，价格潜流蓄势，2026年通胀环境展望.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/22
    • 131
    • 广发证券

    广发宏观：核心线索渐变，价格潜流蓄势，2026年通胀环境展望。2025年通胀层面的关键词是筑底回稳。上半年受外部关税、地产投资与狭义基建物量表现偏弱等因素制约，1二季度GDP平减指数当季同比降至-1.2%，为2010年以来的最低位。7月至今“反内卷”政策逐步深化，以制造业投资为代表的生产性资本开支有所下降，总量层面“供需比”压力趋于缓和，三季度GDP平减指数同比升至-1.0%；在总量层面的物价触底回升的同时，产业趋势影响下的存储、有色、磷化工等涨价线索相继浮出水面。2025下半年通胀层面的积极特征主要有三：其一是制造业投资为代表的产能扩张趋缓，制...

    标签： 通胀 环境

  • 2026年1月宏观利率展望：风险偏好抬升，利率易上难下.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/21
    • 129
    • 南京银行

    2026年1月宏观利率展望：风险偏好抬升，利率易上难下。宏观经济方面，12月经济显示内需继续放缓，需求端固定资产投资降幅扩大，其中房地产、制造业、基建投资增速均继续下行。消费增速回落，显示内需仍然在走弱的过程中。供给端生产略有回升，主要受高技术产业生产加速拉动。12月CPI和PPI同步回升，显示通胀逐步进入温和上行的趋势中。1月以来，资金面月初偏宽月中有所收敛，短期资金利率较上月同期变化不大，DR001多在政策利率之下15bp以内区间运行。央行超预期开展结构性降息，表示后续将继续加大流动性投放力度，降准降息仍有空间，政策基调保持稳中偏宽，后续降息仍需要等待银行净息差水平改善，关注今年高息存款到...

    标签： 利率 宏观利率 风险

  • 宏观经济专题：从专项债投向拆解衡量财政实际力度.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/20
    • 229
    • 开源证券

    宏观经济专题：从专项债投向拆解衡量财政实际力度。2025年财政对投资的实际支持效果边际减弱，核心在专项债结构调整专项债总量扩容、结构上受化债、土储等领域扩围影响，对基建支持减弱。2025年全国新增专项债一共发行4.59万亿元，比2024年多发行约5900亿元，绝对规模上为近五年最高，但普通项目收益专项债规模不及2021-2023年。超长期特别国债力度略强于2024年。从规模和节奏来看，2025年都较2024年更为积极，对投资的支撑总体上略强于2024年，但由于节奏靠前，后期力度稍弱于2024年，11月以后资金的空缺由政策性金融工具和专项债存量额度补上。专项债投向结构变化详解—&md...

    标签： 宏观经济 经济 财政

  • 2026年宏观经济展望【2026年1月】：继往开来，乘势启新篇.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/20
    • 265
    • 大同证券

    2026年宏观经济展望【2026年1月】：继往开来，乘势启新篇。2026年宏观经济展望：预计全年GDP增速目标仍为5%在“十五五规划”中提到，到2035年，我国人均GDP达到中等发达国家水平。在此背景下，同时考虑“十五五”时期更偏向提振预期，助力经济回暖向好。2026年作为开局之年，国内生产总值增速目标仍需要保持较高导向，或仍将设置为5%。从具体宏观数据展望：供需方向跟随政策方向缓幅调整供给层面，产业转型扰动下，工业增加值预计偏向平稳态势。一方面，“十五五规划”下，产业升级可谓重中之重，我国制造业增加值占GDP比重高于全球...

    标签： 宏观经济 经济 经济展望

  • 显微镜下的中国经济（2026年第2期）：开年投资呈现积极迹象.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/20
    • 108
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2026年第2期）：开年投资呈现积极迹象。今天国家统计局公布了4季度的经济数据，当季GDP同比为4.5%，全年GDP增速为5.0%，季调后4季度GDP环比增长1.2%，比3季度加快0.1个百分点。这显示去年10月落地的财政增量政策已开始起效，也与12月PMI数据显示的信息一致。去年经济主要的贡献项为出口和服务消费，尤其是服务消费呈现需求好于供给的局面，全年服务消费增速为5.5%，服务业生产指数增速为5.0%。主要拖累项为投资和商品零售，全年固投、基建和房地产投资增速均为负增长，制造业投资增速不到1个百分点。商品零售增速跌至3.8%，开年以来的高频数据显示，投资形势可能已出现...

    标签： 经济 投资

  • 2026年海外消费行业策略：聚焦高端消费.pdf

    • 6积分
    • 2026/01/20
    • 108
    • 国海证券

    2026年海外消费行业策略：聚焦高端消费。一、纺织制造：关税影响趋缓，看好出口改善关注关税影响趋缓下订单改善，看好制造龙头稳健经营：需求端，2025年全球服装零售表现分化，国内弱复苏，海外终端服饰需求稳健。出口端，2025年内关税影响下出口转弱，11月中美经贸磋商取得阶段性进展后出口同比降幅收窄。目前下游品牌客户库存水平基本健康，且2026年为体育大年，上游制造订单有望改善。短期建议关注品牌客户边际改善或收入增长超预期带来的投资机会，长期看好制造龙头企业凭借一体化与国际化产业链，采购份额稳步提升。建议关注对美业务敞口较小、估值具备性价比的申洲国际，以及新客户合作顺利、国际化产能布局加速的华利集...

    标签： 消费

  • 宏观深度研究：更“耗材”的全球投资周期意味着什么？.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/19
    • 121
    • 华泰证券

    宏观深度研究：更“耗材”的全球投资周期意味着什么？2008年金融危机后，虽然利率大幅下行，但全球资本开支仍总体较为“克制”，企业在手现金上升，商品价格走势总体大幅落后于股权资产、工业品产能扩张放缓。21年后中国地产去杠杆周期加速了全球商品供给的整合和出清。2022年俄乌冲突爆发、贵金属价格攀升，而24年AI相关投资加速进一步推动部分工业品走向、甚至穿越供需平衡临界点。从“货币幻像”叙事到AI+投资热潮，近期周期品涨价出现扩散趋势。我们预计，2026年全球资本开支投资有望加速，“耗材”增量或将大幅超越...

    标签： 投资

  • 中国出口韧性系列报告二：拉美出口需求能否持续？.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/19
    • 164
    • 浙商证券

    中国出口韧性系列报告二：拉美出口需求能否持续？拉美是出口农、矿产品，进口制成品的外向型经济体，大宗商品周期从出口和资本开支两个渠道对其总需求产生决定性影响。我国作为拉美第一大贸易伙伴，占拉美进口比重25%，直接受益于拉美整体进口增速的提振，25年对拉美出口保持8%的较快增长。结构视角来看“新三样”+工程器械、肥料是我国出口最大拉动，对应拉美消费升级和矿业、农业的生产消耗，是我国和拉美产业互补的体现。虽然绝对增速不慢，但关税加码和投资减弱影响下中国对拉美出口还是出现边际放缓趋势：一方面，巴西、墨西哥是我国在拉美的最大贸易伙伴，25年均对华出台关税政策，且26年两国对华关税...

    标签： 需求

  • 中资美元债研究笔记之二：中资美元债2026年投资展望.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/19
    • 150
    • 光大证券

    中资美元债研究笔记之二：中资美元债2026年投资展望。1、价格端：收益率曲线“陡峭化”或将持续，信用风险因素仍值得关注2025年美债收益率整体呈震荡走势，收益率曲线呈现“陡峭化”特征。在降息推动下，短端美债收益率显著下行；而受经济前景预期、美国财政可持续性担忧等因素影响，长端收益率整体维持高位波动。展望2026年，美债收益率走势预计延续“陡峭化”格局：降息路径趋于明朗或推动短端收益率进一步下行，而关税政策不确定性、美国财政可持续性等因素会对长端美债收益率产生扰动，长端收益率预计保持高位震荡或小幅上行。此外，境外债相关政策调...

    标签： 美元 美元债

  • 中国消费偏低？争议和真相.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/19
    • 120
    • 中信建投证券

    中国消费偏低？争议和真相。对居民衣食住行进行全面国别比较，数据展示出反直觉结论：“量”维度，不论是商品还是服务消费，乃至基础民生，中国居民消费量级不逊于欧美日，甚至部分领域已然超过。“价”维度，即便用人均可支配收入进行修正，中国居民诸多消费仍便宜。需要注意的是，不能将此简单归咎于内需不足。相对偏低的消费价格，恰能说明中国居民消费负担轻。以欧美日为样本，从而质疑中国居民消费偏低，是重大理解偏误。中国居民消费真相：①强大供应优势之下中国百姓生活便利。②他国制造业空心化之后民生福祉将被削弱。欧美日近年高通胀和弱汇率，已同步印证这一点。中国消费政策重点不...

    标签： 消费

  • 2026财年全球宽财政力度有多大？.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/19
    • 134
    • 招商证券

    2026财年全球宽财政力度有多大？2026财年全球主要经济体财政支出力度预计较2025财年进一步增加。根据对占全球经济总量约70%的九大经济体，也即：中国、美国、欧元区（仅包括目前已公布预算的18个国家）、日本、韩国、加拿大、英国、澳大利亚、俄罗斯的财政预算数据测算，2026财年加权平均计算的财政支出占GDP的比例从2025财年的33.2%上升至33.5%，赤字率从2025财年的5.7%上升至6.0%，显示2026财年全球主要经济体宽财政力度将进一步增加。结构上，2026财年主要经济体财政预算还存在三大特征：第一，主要经济体宽财政节奏有所分化，部分经济体试图逐步降低财政支出力度。2026财年财...

    标签： 财年 财政
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