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  • 主权与韧性的时代——五十图“马”说2025.pdf

    • 6积分
    • 2026/02/14
    • 81
    • 国联民生证券

    主权与韧性的时代——五十图“马”说2025。“马”年五十图——主权与韧性的时代在旧秩序的裂缝中，新的格局正在重塑。我们用五十张图表，记录一个大国从“规模红利”向“全球话语权”的转变。2025年，宏观重新主导叙事，全球的底层逻辑正从“效率至上”转向“主权与韧性”的博弈。我们见证了房地产在阵痛中的价值筑底，那是旧增长时代的落幕，也是科技、制造强国接棒的序曲；我们记录了中国企业在风浪中从“走出去&r...

    标签： 消费

  • 2026年美国政治、中期选举和中美双边关系前瞻.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/13
    • 106
    • 兴业证券

    2026年美国政治、中期选举和中美双边关系前瞻。一、中期选举的基准选情为众议院焦灼，而参议院共和党领先。众议院斱面，由于席位全部改选且当前两党席位均衡，全国政治周期对其影响更大。当前共和党仅以220席对214席领先，民主党只需净增少数几席卲可翻转。而根据全国民调和历史觃律，民主党正处于选情的上升期。一是2025年特朗普民调支持率整体回落，事是历史觃律显示在野党在中选更占优势。在1946年以来的19次中期选举中，执政党席位净增加的情冴只出现2次。参议院斱面，由于民主党相对安全席位仅45席，而共和党已有51席，因此参议院被翻转的难度较高。如情景推演，民主党需要赢下全部4个摇摆选区、且在浅红选区中至...

    标签： 政治 选举

  • 银发经济行业专题：家庭耐用品篇——乘智能化之风，家电家居助力养老护理.pdf

    • 12积分
    • 2026/02/13
    • 169
    • 国信证券

    银发经济行业专题：家庭耐用品篇——乘智能化之风，家电家居助力养老护理。养老护理耐用品梳理：银发需求增长趋势下，AI助力产品升级和需求扩围。在国内65岁老人比例逐年提升、独居老人和失能老人数量增长的背景下，智能化的养老、助老设备需求逐年提升，其中代表性的二便护理机器人、陪伴机器人、家用看护设备、AI床垫等产品在智能化加持下功能日臻完善，有望成为新人口结构下的潜力耐用消费品。围绕养老适老的核心需求，我们整理出生活护理、情感陪伴、健康安全三大家庭耐用品品类。家用养老护理细分赛道梳理：1、家用看护设备：AI助力下功能升级，养老生态的重要入口。跌倒是国内65岁以上老人意外伤害的首...

    标签： 银发经济 经济 护理 家电 家居

  • 宏观深度报告：中国外贸的新特点与新趋势.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/13
    • 88
    • 平安证券

    宏观深度报告：中国外贸的新特点与新趋势。本文详细回顾梳理2025年面临特朗普2.0关税下，中国进出口的主要变化特点和增长核心线索，并以此为基础对2026年中国外贸走势进行展望。一、2025年中国出口份额保持基本稳定，彰显出全球竞争力。根据IMF数据，截至2025年9月，近12个月中国在全球出口中的份额为13.6%，仅较2024年下降0.7个百分点。出口目的地的多元化有效弥补了对美出口下降的缺口，2025年美国市场占比为11.1%，较2024年下降约3.5个百分点，对美出口拖累全年出口增速约2.9%。分析发现，1）东盟可能承接了部分中国对美国的转口贸易。2）中国香港可能包含了更多的“...

    标签： 外贸

  • 宏观专题报告：开年经济“新变化”？.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/13
    • 76
    • 申万宏源研究

    宏观专题报告：开年经济“新变化”？一问：开年生产景气有何新变化？春运返乡或有提前，可能对供给端产生一定压制。1月制造业生产景气大幅回落，或与春运返乡前置有关；但近两月平均看，生产景气仍延续前期的修复态势。1月，制造业PMI回落至49.3%。由于PMI为环比指标，2025年12月PMI冲高后，2026年1月PMI回落至50%以下为大概率事件；前期劳动密集型行业开工持续下行，或使春节前“返乡潮”提前，拖累1月制造业景气度。但近两月平均看，制造业PMI仍延续前期修复态势。微观视角下，开年以来开工指标亦维持韧性；其中，消费链生产弱于石化链、冶金链，或也体...

    标签： 经济

  • 广发宏观：技术浪潮驱动，产业范式重构，中长期宏观环境展望.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/12
    • 109
    • 广发证券

    广发宏观：技术浪潮驱动，产业范式重构，中长期宏观环境展望。从历史经验来看，每一轮技术革命都会先带来生产效率的提升，然后带来经济结构、产业格局与资产配置模式的变化。技术从萌芽到普及的长期过程中，其驱动力并非单一技术的突破，而是新技术在经济体系中渗透、扩散以及与社会资本的深度融合。从周期理论来看，代表性的是熊彼特、康德拉季耶夫等提出的经济增长的“长波”（LongWaves）周期，在报告《跨越多周期叠加：中期宏观环境展望》中我们做过详细介绍；本篇中我们进一步基于一个偏结构性的理论展开阐述。上世纪八九十年代，1·2佩蕾丝、3弗里曼等新熊彼特学派学者提出了技术变革的...

    标签： 环境 宏观环境 范式

  • 上市公司的盈利亮点.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/12
    • 87
    • 财通证券

    上市公司的盈利亮点。企业盈利中的“温差”:2025年，A股成功走出了“慢牛”趋势。但股价的上涨主要依托流动性，业绩贡献较少。2025年规模以上工业企业利润同比0.6%，虽然结束了2022年至2024年持续三年的负增长，但是涨幅远小于全A非金融指数。市场表现与宏观数据之间存在“温差”，这一点与2014年存在相似之处。“温差”不仅体现在宏观数据与市场表现上，还体现在宏观数据与微观数据之间。2025年三季度工业企业利润率明显弱于季节性水平，从2025年二季度到三季度上市公司的利润率缘何好转？上市公司盈利好...

    标签： 上市公司 上市

  • 中国出口份额还有多大提升空间？.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/12
    • 88
    • 中泰证券

    中国出口份额还有多大提升空间？过去几年人民币贬值和出口价格低迷，拖累中国出口金额占全球的份额提升。众所周知最近几年出口是拉动中国经济增长的重要动能，但中国出口金额占全球比例，在2021年触及14.9%的历史高点后，2022年到2025年持续比这个比例低。通过对中国出口份额的拆分，我们发现这种直觉和数据之间的分化，源于出口价格和汇率这两个因素的拖累。剔除掉价格和汇率的拖累后，中国出口数量占全球份额持续提高，其同比也是持续高增的，在现行核算框架下成为拉动中国GDP的重要引擎。定性视角看中国出口金额份额趋势。从中国出口数量份额、人民币口径出口价格指数和人民币兑美元汇率这三个维度，判断中国出口金额占全...

    标签： 出口

  • 美日中消费演进启示录——下一站，风起服务消费.pdf

    • 24积分
    • 2026/02/12
    • 93
    • 慧博智能投研

    美日中消费演进启示录——下一站，风起服务消费。自2025年以来，A股与港股市场持续涌动着一股“新消费”风潮。从经济学视角看，消费行为的核心框架可追溯至凯恩斯消费函数，即C=α+βY，其中C为消费，Y为收入，α为自发消费，β则代表边际消费倾向。“新消费”的本质正是β的结构性演进——它折射出在收入水平提升、社会结构变迁与技术进步共振之下，中国消费者正从“生存型”消费向“服务型”、“品质型&r...

    标签： 消费 服务消费

  • 威海市债务现状与化债进展.pdf

    • 7积分
    • 2026/02/12
    • 86
    • 中诚信国际

    威海市债务现状与化债进展。区域概况威海市地处山东半岛最东端，地理区位特殊，交通区位条件优良，常住人口持续净流入趋势下人口红利仍存。威海市海洋资源优渥，生态环境良好，近年区域特色农业、海洋渔业、标志性产业实现良好发展，对外经济、旅游等服务性产业对地方经济贡献度亦有提高。地方经济平稳发展，受限于区域地理空间，经济总量在省内排名仍靠后，下辖区县产业定位及发展差异化特征显著。产业发展为地方财力稳步增长提供支撑，财政收入质量尚可，土地出让收入对威海市综合财力的支撑作用仍显著。但需关注，威海市近年财政自给能力有所弱化，财政收支整体处于紧平衡态势，且下辖区县财力尚不均衡。 债务现状威海市政府债务率...

    标签： 债务

  • 宏观专题：2026年地方两会9大看点（附17张详表）.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/11
    • 90
    • 国盛证券

    宏观专题：2026年地方两会9大看点（附17张详表）。事件：2026年地方两会均已召开，全国两会将于3.4-3.5召开。核心观点：2026年地方两会总体延续了2025年底中央经济工作会议以来的主基调，稳中求进、以进促稳、确保“十五五”良好开局，具体看：基于各地目标，预计2026年全国GDP目标定为“4.5%-5%，争取更好结果”，CPI目标延续2%左右；稳增长主抓手仍是扩内需、稳地产、强产业、促改革、防风险等，其中：扩内需重心逐步转向“增收+供给+场景”协同发力，重大项目是扩投资主抓手，关注“十五五&rdquo...

    标签： 宏观

  • 产业深度：四大增长极经济与产业洞察报告（2025）——川渝篇.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/11
    • 135
    • 国泰海通证券

    产业深度：四大增长极经济与产业洞察报告（2025）——川渝篇。川渝：依托区域协同提升产业链供应链能级。2025年10月，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出“提升成渝地区双城经济圈发展能级”；2025年11月，《成渝地区双城经济圈国土空间规划（2021-2035年）》明确提出支撑双城经济圈建设成为具有全国影响力的重要经济中心、科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地。“十五五”时期，川渝区域还将迎来西部大开发战略实施三十周年、长江经济带发展战略实施十周年、成渝地区双城经济圈建设十周年等...

    标签： 洞察报告 经济

  • 宏观经济信用观察（二零二五年年报）：增长目标顺利实现，结构转型持续深化.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/11
    • 117
    • 联合资信

    宏观经济信用观察（二零二五年年报）：增长目标顺利实现，结构转型持续深化。2025年经济运行总体平稳，主要发展目标顺利实现。随着结构转型持续深化，经济运行呈现出分化特征：一方面，出口展现韧性、新经济动能活跃、服务消费增势良好、股票市场走强，共同构成全年发展的主要亮点；另一方面，内需整体偏弱、价格低位运行以及房地产市场持续调整，则构成了经济面临的主要挑战。展望未来，短期内“供强需弱”格局或将延续，但新旧动能转换与产业升级将持续增强经济内生韧性。政策靠前发力有望支撑经济一季度边际改善，推动“十五五”良好开局。宏观信用表现方面，2025年直接融资规模占比...

    标签： 宏观经济 经济 结构转型

  • 显微镜下的中国经济（2026年第5期）：债券配置的窗口期.pdf

    • 5积分
    • 2026/02/11
    • 82
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2026年第5期）：债券配置的窗口期。当前资金面、基本面形势相对有利债券资产，是债券投资机会相对较好。今年以来，10年国债收益率从1.9%附近下行至1.8%附近，30年国债收益率从2.3%下行至2.25%附近。债券价格有所回升，我们认为1季度内债券资产的投资价值边际回升，是年内难得的窗口期。主要原因如下：资金面保持宽松态势。今年政府债券发行量可能会继续上升，金融配合财政发债，资金利率维持低位。目前隔夜利率DR001已低于1.3%，DR007回落至1.45%附近，与政策利率利差明显收窄。基本面短期内可能将维持弱势。去年，固投增速首次负增长，房地产投资跌幅明显扩大，制造业投资增...

    标签： 经济 债券

  • 广发宏观：增长格局延续，资产范式渐变，2026年海外宏观环境展望.pdf

    • 5积分
    • 2026/02/09
    • 125
    • 广发证券

    广发宏观：增长格局延续，资产范式渐变，2026年海外宏观环境展望。回顾2025年，全球宏观面有五大特征：一是实际增长率大致稳定，IMF预计2025年全球经济增速为3.2%1，和2024年区别不大，关税冲击被进口抢跑和AI投资部分对冲，是韧性的主要来源；二是不同经济体分化，美国实际增速有所下滑，欧日小幅反弹，新兴市场维持韧性增速；三是通胀和货币政策分化，但宽松为主，欧元区上半年降息、美国下半年降息、日本加息、新兴市场多数降息；四是关税带来扰动，上半年贸易环境急剧变化带来一定微观抢跑效应；下半年则随着贸易环境缓和而趋于正常化；五是AI产业链预期升温，带来主要经济体资本开支和全球贸易的增量，以及有色...

    标签： 宏观环境 范式 环境 资产
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