有色_基本金属行业周报：弱非农带动加息预期推迟，金银价格反弹.pdf

本报告为2026年7月第2周基本金属行业周报。宏观层面，美国6月非农就业数据大幅低于预期，就业动能边际走弱，推动市场加息预期推迟，美元和美债收益率压力缓和，带动有色金属价格反弹。

贵金属方面，黄金受美元地位下降、去美元化趋势及美国高债务赤字支撑，长期牛市逻辑稳固，黄金股估值较低具备配置价值。白银兼具贵金属与工业属性，受美国“关键矿产”政策催化及供应缺口支撑，同时AI数据中心对银基接触头材料的需求提升，长期看好其价格走势。

基本金属方面，铜受矿端紧缺和AI数据中心、电网升级等结构性需求支撑，需求逻辑向AI硬件核心材料延伸。铝受国内高产能和淡季压制，但供给端收缩确定性增强，且AI散热、电容及氮化铝材料打开弹性。锌受矿端紧张支撑反弹，铅受累库压制但成本有支撑。

小金属方面，镁价低位回落等待需求修复。钼受AI算力材料重估逻辑强化，供给弹性有限，需求多点扩散。钒受全钒液流电池储能需求爆发式增长支撑，行业进入规模化商用元年，远期空间广阔。