2026年房地产行业中期策略：从“因”到“果”，筑底向上.pdf

本报告为2026年房地产行业中期策略，主题为“从‘因’到‘果’，筑底向上”。报告指出中国房地产正从“经济驱动力”转变为“经济后周期行业”，新开工显著超调，行业底部渐行渐近。预计未来五年新房住宅销售中枢稳定在年均556万套，新建商品房销售面积中枢约7.8亿㎡。

供需边际持续改善。供给侧，现房销售占比提升、施工强度下降、非国有房企债务压力减轻、项目公司占款下降，行业流动性好转。需求侧，通胀回升驱动实际利率下行，核心城市房价租金企稳，房价收入比回落至合理区间，住房投资与收租属性回归。

核心城市领先复苏。一二手房价格倒挂修正，市场自然恢复。新房供应冲击减弱，老小区去库存明确。新房呈现高端化趋势，房企定价能力成为核心。头部房企加速分化，具备核心城市拿地及高端产品操盘能力的企业率先复苏，ROE修复驱动估值回升。建议关注保利发展、招商蛇口等核心龙头及滨江集团等成长性房企。