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  • 央国企改革系列之五：央企创投基金运作与产融协同.pdf

    • 8积分
    • 2026/03/14
    • 16
    • 中信建投证券

    央国企改革系列之五：央企创投基金运作与产融协同。战略定位明确，央企创投成为培育新质生产力的核心资本工具。在“十五五”规划与“新质生产力”的国家战略导向下，央企创投基金已从过去追求财务回报的辅助角色，明确转型为以“投早、投小、投长期、投硬科技”为原则的“耐心资本”。成功关键在于模式适配与深度“产融协同”，而非单纯投资。通过对强生、西门子、英特尔、华为等全球标杆的案例分析，提炼出外部探索、内部协同、极限防守三种CVC模式，为不同战略诉求的央企提供了范本。国新集团的长期赋能、中铝集...

    标签： 国企改革 央企 基金

  • 美国主导的科技繁荣本质是债务幻觉.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/14
    • 15
    • 华福证券

    美国主导的科技繁荣本质是债务幻觉。技术进步形成长期结构性通缩压力，全球债务扩张本质上是历史上对抗这一压力的宏观政策回应。全球经济已从“生产率驱动”转向“信用驱动”，债务对需求的贡献持续压过技术的贡献。债务通过财政刺激、居民企业加杠杆、央行QE财富效应、美元流动性外溢四条渠道直接创造名义需求，而技术进步对名义需求的拉动更多是间接和长线的。美国以“技术在外、需求在内”的结构坐收全球化红利，非美经济体制造业的成本下降未传导至消费者，而是被美国企业以利润形式吸收。全球分工体系或将瓦解正导致中美路径分化：美国或面临长期滞胀困境，中国...

    标签： 债务

  • 宏观深度研究：美国私募信贷，茶壶风暴还是金融体系的金丝雀？.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/14
    • 15
    • 华泰证券

    宏观深度研究：美国私募信贷，茶壶风暴还是金融体系的金丝雀？近期对美国私募信贷市场（PrivateCredit）的担忧持续上升，在当前中东局势升温，全球滞胀风险上升的环境下，私募信贷市场未来是否会进一步恶化，引发系统性金融风险（即成为金融体系的“金丝雀”），还是更多体现为局部行业风险（即“茶壶里的风暴”）？根据我们的评估，私募信贷当前仍然处于“出清阶段”，短期仍可能继续承压，但考虑到2026年美国经济基准情形为软着陆，私募信贷风险仍可能是“茶壶风暴”，而不是“金丝雀”；但如果美...

    标签： 金融 私募 信贷

  • 从资本开支到利润修复：2026年行业景气再判断.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/14
    • 19
    • 招商证券

    从资本开支到利润修复：2026年行业景气再判断。当前行业景气分布已呈现明显分化：从周期位置看，PPI处于“底部震荡”的行业数量最多，而资本开支更多分布在“无明显周期”与“高位震荡”区间，说明投资行为的变化并不与价格和利润完全同步，部分行业已出现“盈利偏弱但投资不低”的错配。在2026年通胀上行的大背景下，行业景气判断的重点或应从“资本开支高低”切换至“价格修复能否转化为利润修复，以及资本开支是否会对这种修复形成放大或反噬”。资本开支不是判断行业景气的起...

    标签： 资本开支 利润

  • 区域经济系列专题研究报告：“都”与“城”相融、疏解与协同并举——现代化首都都市圈空间协同规划详解.pdf

    • 11积分
    • 2026/03/13
    • 29
    • 银河证券

    区域经济系列专题研究报告：“都”与“城”相融、疏解与协同并举——现代化首都都市圈空间协同规划详解。《规划》是时代使命与时代课题下的重要举措。以北京城市和区域功能定位为轴，京津冀协同发展和北京城市定位是三地发展的双主线。京津冀协同发展先后经历从三地非正式合作为主到中央牵引下三地密集出台配套举措再到三地要协同打造中国式现代化建设的先行区、示范区这一时代使命的转变。北京城市定位也经历了“一个淡化、一个新增、三个稳定、一个转向”系统重构，最终确定为四个中心（政治中心、全国文化中心、国际交往中心、国际科技创新...

    标签： 区域经济 经济 首都 都市圈

  • 宏观深度报告：中国经济结构新变化.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/13
    • 50
    • 平安证券

    宏观深度报告：中国经济结构新变化。“十四五”期间，中国经济处于新旧动能加速转换的关键阶段。本文基于GDP结构、产业链传导及投融资三个维度，系统分析中国经济新旧动能转换的趋势，为理解当前经济增长动力变化提供参考。一、GDP贡献：新动能行业超过地产。“十四五”期间，以高技术制造、信息传输与软件技术服务为代表的新动能行业在GDP中的直接占比持续提升，已超过房地产为代表的传统行业，成为支撑中国经济增长的重要力量。1）对比GDP增长动力变化：相比2019年，2025年房地产和建筑业对GDP增长的拉动回落了1.5个百分点，而制造业及高技术服务业对经济增长的支...

    标签： 经济 经济结构

  • 2026年财政预算报告深度解读：财政“新思路”.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/13
    • 60
    • 申万宏源研究

    2026年财政预算报告深度解读：财政“新思路”。理解2026年预算仅关注“数字”就可以吗？解读需跳出“唯数字论”误区，聚焦改革逻辑从财政预算“账本”来看，2026年政府债净融资占GDP比例虽有下降，但财政四本账支出力度预计与名义GDP增速持平，稳增长底线清晰。全年预算内政府债净融资较2025年增长300亿元；但因名义GDP增长，其占GDP比重预计从8.5%降至8.1%。这并非财政支持减弱，剔除化债、银行注资并结合近年政府性基金收入完成率偏低现实，支出增速仍将达5%以上。2026年财政支出结构持续优化...

    标签： 财政 财政预算 预算

  • 美伊冲突沙盘推演：能源冲击传导下的大宗商品多情景配置策略.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/13
    • 45
    • 中信期货

    美伊冲突沙盘推演：能源冲击传导下的大宗商品多情景配置策略。在本轮美伊冲突的烈度和持续性超预期的情况下，市场开始担心海峡长期封锁下的滞胀甚至衰退风险。本文复盘了历史几轮能源危机下的滞胀/衰退行情，并详细讨论了不同时间维度下的行情走势与对应策略。历史复盘：从历史上几轮能源危机背景下的滞胀或衰退行情看，价格的传导基本遵循能源-化工-农产品-贵金属/有色-黑色的链路。能源危机下能源供给受到冲击，能源价格上涨的驱动最强；化工板块受到能源成本抬升的影响整体跟随上行，但由于需求影响同样显著，如果经济转入衰退，化工比能源的压力会更明显；由于能源价格带来的化肥、燃料、运输成本的上升，农产品的上行驱动也较强；对于...

    标签： 大宗商品 商品 能源

  • 产业深度：央地同频，2026年两会重点区域战略布局研究.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/13
    • 39
    • 国泰海通证券

    产业深度：央地同频，2026年两会重点区域战略布局研究。核心观点：2026年我国区域协调发展部署呈现出“以人为本、深耕于城、向海而兴”的新图景。31个省市GDP增速目标加权均值约为5.04%，同比下调0.22个百分点,更注重提质增效。京津冀聚焦“疏解+协同”与科创高地建设；长三角发力“网状协同”与全产业链创新；粤港澳大湾区强化“一国两制”下的双循环枢纽作用；长江经济带（中上游）则侧重于产业承接与梯度发展。整体形成了消费牵引、产业支撑、创新驱动、文化赋能的区域协同发展新格局。以人为本、深耕于城、向海而...

    标签： 两会

  • 全球供应链新秩序（10）：美伊冲突将走向何方？.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/13
    • 54
    • 中信建投证券

    全球供应链新秩序（10）：美伊冲突将走向何方？美伊冲突标志着既有中东脆弱的政治生态被打破，在找到新的均衡态之前，霍尔木兹海峡或陷入混沌期。美伊冲突既是全球秩序重构的结果和必然构成，也是未来新秩序重塑的催化剂。这不仅带来一段时间内全球原油价格中枢上抬，同时标志当下全球正在经历二战之后第四次原油供给变革。混沌期终结之后，全球原油价格何去何从？取决于美伊冲突中最终美国能否占据绝对主导权。如果美国最终获胜，届时全球原油供给变革，不亚于当年页岩油革命。如果相反，全球油价中枢即便温和上抬，只要持续时间足够久，后续也将跟进更为深远的供应链重塑、金融流动性摆动、全球资本影响力迁移，乃至全球政治版图重构。美伊冲...

    标签： 供应链 全球供应链

  • 宏观专题：全景扫描，美国经济、政策与战略动态.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/12
    • 50
    • 国盛证券

    宏观专题：全景扫描，美国经济、政策与战略动态。核心观点：近期美国经济、政策与政府战略均出现一系列值得关注的变化：一方面，美国经济增长仍具韧性，但内生动能已逐步走弱，AI投资正在成为新的增长支柱。劳动力市场松弛化进程暂缓、走向温和再平衡。通胀虽较高点明显回落，但服务通胀粘性仍强，超核心通胀成为决定后续政策路径的关键变量。另一方面，在中期选举周期临近的背景下，美国政策取向呈现出较为清晰的政经逻辑，货币政策短期仍偏谨慎，但在主席换届之后存在宽松窗口；财政政策在选举周期内也仍具一定扩张动力。与此同时，特朗普政府的战略也正在重新聚焦：内政上强化政治动员以期“挽救”低支持率现状、外...

    标签： 经济 美国经济 政策

  • 1_2月进出口数据点评：中游出口强劲的五大逻辑.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/12
    • 37
    • 华创证券

    1_2月进出口数据点评：中游出口强劲的五大逻辑。1-2月，美元计价出口累计同比21.8%，远超彭博预期7.2%，去年12月为6.6%；进口累计同比19.8%，亦远超彭博一致预期7%，去年12月5.7%。核心观点：我国1-2月进出口贸易均大幅超出市场预期。出口亮眼的表现背后，中游制造仍是核心增长引擎。我们认为其主要受五大逻辑支撑：1）企业主动出口，非传统市场快速增长；2）欧洲信贷扩张，制造业景气复苏；3）美国加大AI与电力投入，电子电气设备出口受益；4）海外安全需求提升，或带动资本品与新能源出口景气；5）需求景气引领中游价格改善，量价齐升推高中游出口增速。进口方面，或存在春节错位因素的扰动，1-...

    标签： 进出口

  • 宏观专题报告：战争阶段性缓和，维持哑铃配置，战略性推荐消费板块.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/12
    • 31
    • 华源证券

    宏观专题报告：战争阶段性缓和，维持哑铃配置，战略性推荐消费板块。海外方面，本周地缘风险烈度下降，但持续性或超预期，要为市场波动做好准备。我们认为，伊朗方面已经选出了新的领导人；伊朗封锁霍尔木兹海峡对油价影响较大，对美国通胀压力较大，美国国内通胀长期被选民诟病，预计构成特朗普“taco”最重要动力；伊朗为了保全政权生存谈判的意愿也比较强，双方可能在向着局势降级的方向演进，油价对于市场的冲击可能缓和。国内方面，两会的关注点转向传统的投资和基建，总量政策变化不大。今年GDP目标设置为4.5%-5%，我们假设按照平均值4.8%左右作为目标。而从政策的角度看，今年财政表内赤字率维...

    标签： 消费

  • “月度前瞻”系列：“春节错位”如何影响经济开门红.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/12
    • 21
    • 申万宏源研究

    “月度前瞻”系列：“春节错位”如何影响经济开门红。1-2月经济数据临近公布，市场对“开门红”成色非常关注。但“史上最长春节”或带来显著的“春节错位”影响，扰动开年经济同比数据，进而影响市场预期。一问：“春节错位”影响几何？或推高1-2月经济数据，压低3月经济数据。复盘历史，“春节错位”或显著扰动一季度单月经济数据，进而影响市场对经济“开门红”的理解。传统的固定假日（“十一”、&ld...

    标签： 春节 经济

  • 风云激荡，蓄力而进——地缘扰动下的经济预期差、产业布局与镜像市场.pdf

    • 6积分
    • 2026/03/11
    • 40
    • 西南证券

    风云激荡，蓄力而进——地缘扰动下的经济预期差、产业布局与镜像市场。平稳开局的支撑与亮点：预期变化与实际成色。2026年经济增速目标区间下移，为不确定性留有空间。制造业景气度仍在回落，民营中小企业预期改善，中美库存低位回升，一季度叠加“两新”“两重”、“十五五”投资前置发力，制造业投资增速有望回升至2%左右。房地产企业开发信心已降至历史低位，房地产投资增速仍处下行探底期，“小阳春”有望带动投资增速降幅收敛。项目审批量大幅上升，一季度基建投资增速有望转正，预计中下游产量/投资高增...

    标签： 市场 经济
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