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2026年海外消费行业策略：聚焦高端消费。

一、纺织制造：关税影响趋缓，看好出口改善

关注关税影响趋缓下订单改善，看好制造龙头稳健经营：需求端，2025年全球服装零售表现分化，国内弱复苏，海外终端服饰需求稳健。出口端，2025年内关税影响下出口转弱，11月中美经贸磋商取得阶段性进展后出口同比降幅收窄。目前下游品牌客户库存水平基本健康，且2026年为体育大年，上游制造订单有望改善。短期建议关注品牌客户边际改善或收入增长超预期带来的投资机会，长期看好制造龙头企业凭借一体化与国际化产业链，采购份额稳步提升。建议关注对美业务敞口较小、估值具备性价比的申洲国际，以及新客户合作顺利、国际化产能布局加速的华利集团。

二、运动鞋服：高端需求刚性，中端需求疲软

国内运动鞋服品牌弱修复，期待2026年加速回暖：受外部消费环境疲软影响，2025Q1～Q3国内运动鞋服品牌流水同比增速呈下降趋势，整体仍处于弱修复状态，可隆、迪桑特等高端定位品牌展示出较强韧性。2025Q4（截至11月）服装、鞋帽、针纺织品类零售端同比增幅较前三季度扩大，随着宏观经济改善和政策催化，看好2026年向上修复空间。建议关注奥运赛事催化的李宁、索康尼表现优异的特步国际、多品牌布局的安踏体育以及质价比优势突出的361度。

国际高端运动品牌增长动能分化，关注超跌机会：高端运动已从β增长进入品牌分化阶段。ON保持高端全价品牌形象，美国市场需求稳健，亚太市场快速扩张，盈利能力稳步提升；Amer Sports多品牌布局与全球化战略共振驱动增长，Salomon引领第二增长曲线；受宏观经济和竞争激烈影响，Lululemon和Deckers北美市场增长放缓，考虑到公司较强的品牌力及国际市场快速扩张，看好2026年边际改善，当前估值具有性价比。 

三、奢侈品：中国市场渐进式复苏，关注消费逻辑重构

资本市场财富效应带动需求回归，房市企稳有望助力行业回暖：2025Q3 LVMH、历峰、开云等奢侈品集团在中国区销售情况显著改善，太古地产等高端商业地产内地零售物业零售额同比增幅较上半年亦有提升，国内奢侈品行业呈现出企稳复苏趋势。我们认为本轮复苏主要来自资本市场财富效应、价差收窄带来的消费回流以及低基数效应。据Altagamma，预计2026年中国奢侈品消费同比增长约4%。我们看好随着房地产市场企稳、旅游消费回流、财富效应延续以及品牌策略调整，奢侈品行业复苏势头延续。