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政策利率演变与货币政策工具盘点——现代中央银行系列（一）.pdf
- 4积分
- 2026/01/06
- 219
- 长江证券
政策利率演变与货币政策工具盘点——现代中央银行系列（一）。现代中央银行制度的“双目标”与“双支柱”推进建设现代中央银行制度是建立现代财税金融体制中的重要一环，其中对于我国当前的经济金融运行情况而言，加快建设现代中央银行制度在于实现维护币值稳定和金融稳定的双目标，而货币政策体系和宏观审慎管理体系是实现双目标的双支柱。我们推出“现代中央银行”系列报告，以期对政策的边际改革进行综合梳理与解读，其中首篇立足于对货币政策工具、政策利率的复盘与方向推演。从政策利率出发分析利率体系框架我国利率体系当前整体分为三个...
标签： 政策 利率 中央银行 政策工具 货币政策 货币政策工具 -
宏观深度报告：探秘商品超级周期与展望.pdf
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- 2026/01/06
- 203
- 浙商证券
宏观深度报告：探秘商品超级周期与展望。当前发达经济体宏观经济正处于风险加速积聚的临界点，全球地缘政治环境愈发紧张，带来两大商品交易主线：一是储备资产替换。在这一框架下，黄金与数字货币被同时置于美元的替代性叙事中，预计未来各国央行仍将大概率继续增持黄金，央行买盘将成为金价中长期上行的底盘。长期趋势下关注潜在的四大利空，其一是金融危机的流动性冲击；其二是“特朗普能源体系重构”支持美元与美债信用，釜底抽薪式的货币竞争；其三是机器人广泛应用于生产生活，生产力革命下的结构性通缩与价值重估；其四是可控核聚变实现“人造黄金”，终极物理革命对黄金本位的彻底解构。...
标签： 商品 -
从宏微观维度观测市场节奏：春潮涌动，万木争春.pdf
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- 2026/01/06
- 75
- 东吴证券
从宏微观维度观测市场节奏：春潮涌动，万木争春。观点：1月宏微观模型结果，呈现开门红评分1月整体走势判断：2026年1月，宏观择时模型的月度评分是0分，历史上该分数万得全A指数全月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18%。叠加日历效应中春季躁动的提前启动，我们对后续1月A股权益整体走势持非常乐观的观点。如果后续出现调整，温和调整的概率偏高，不必过于担忧。结构上依旧推荐关注我们报告中的ETF组合。2025年最后一周大盘指数的日均成交量突破两万亿元，说明交易情绪逐步回暖。ETF资金流向中，本周机器人、工业有色、卫星通信等方向的ETF净流入金额排名靠前，可以加大关注力度。而此前资金大幅度流入的A5...
标签： 市场 -
国别研究：企业出海合规要点与案例指南——越南篇.pdf
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- 2026/01/05
- 151
- 国泰海通证券
国别研究：企业出海合规要点与案例指南——越南篇。越南现状：新兴市场佼佼者。革新开放后，越南经济快速发展。1988-1999年期间，越南实际GDP增速平均约7.2%；进入2000年之后，越南经济增速略有放缓，但2000-2024年期间，越南实际GDP增速平均水平依然高达6.4%。2025年前3季度经济增速更是高达7.9%，大幅领先新兴市场。越南为东盟第五大经济体，其人均GDP规模在东盟也处于中等水平。越南经济增长的动能主要来自外资和外贸。此外，在全球经贸格局调整下，越南在全球产业中发挥了积极的作用，而且与中国的贸易联系变得更加紧密。中资出海：越南布局何处？越南作为新兴市场...
标签： 出海 -
假期消费温和增长，文旅消费多元扩容.pdf
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- 2026/01/05
- 202
- 中邮证券
假期消费温和增长，文旅消费多元扩容。（1）元旦假期，居民出行需求旺盛，全社会跨区域人员流动量日均同比增长19.62%，但居民消费仅温和增长，国内出游总花费847.89亿元，较2024年增长6.35%，年均复合增速为3.12%。第一，从假期出行旅游特点来看，多元服务消费持续扩容，跨境游热度不减。主要表现为，政策赋能文体旅融合升级，释放消费市场潜力；小城体验烟火气，成为消费新特色；“文化+体验”的文娱需求扩容；跨境游热度不减。第二，从消费跟踪来看，出行餐饮呈现强劲复苏，观影需求热度下降。（2）12月制造业景气度连续两个月边际改善，重回扩张区间，好于季节性表现，其中，供需两端...
标签： 消费 文旅 -
兴证宏观·外需大数据系列五：宏观视角看AI硬件产业链景气.pdf
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- 2026/01/04
- 230
- 兴业证券
兴证宏观·外需大数据系列五：宏观视角看AI硬件产业链景气。权益视角看中国AI硬件市场景气：AI硬件是2025年中国资本市场的核心主线之一。全球新一轮技术革命催化和AI资本开支驱动通信、电子、电力等算力基础设施板块在2025年实现显著超额收益。AI硬件强劲表现的背后源自于外需端的关键支撑。宏观视角来看，2025年中国电子品和非电子品的出口呈现明显分化；微观视角看，中国AI硬件的海外营收也出现景气反转，增速大幅领先整体水平，为权益表现提供了重要的基本面支撑。AI硬件总体繁荣之外，内部景气存在一定分化。不同硬件受技术壁垒、需求规模、竞争优势、订单预期等因素影响，市场表现有所分化。细分赛...
标签： 大数据 硬件 AI -
秩序与暗涌——2026年流动性展望.pdf
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- 2026/01/04
- 85
- 国金证券
秩序与暗涌——2026年流动性展望。2025年资金面总体低波平稳，央行流动性投放更具主导地位2025年资金面走势的三个阶段与运行的三个特征。资金面经历超预期收紧、走松、平稳三个阶段。1-2月在汇率贬值、债市收益率下行过快背景下资金利率上行至历史高位，3-7月央行态度边际转暖下资金利率逐步回落，8-12月资金利率窄幅波动、走势平稳。低波动、有区间、窄利差是资金运行的三个特征。其一是2025年下半年以来资金利率波动明显收窄，资金面呈现量宽价稳的特征。其二是DR001运行在临时正、逆回购范围内，下半年基本以“政策利率-10bp”为隐性下限。其三是R-D...
标签： 流动性 -
2026年宏观资配展望：识变、应变.pdf
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- 2026/01/04
- 100
- 华宝证券
2026年宏观资配展望：识变、应变。12月，A股整体回暖，港股持续走弱，海外股市修复，欧股领涨。债市维持疲弱，黄金价格大幅走高，油价延续疲弱，美元指数回落。A股整体回暖。12月政治局和中央经济工作会议定调落地，发展路径方面，明确解决供需矛盾、积极走高质量发展的新路径；货币与财政政策协同预期升温，提振市场信心。同时经历前期调整后，部分板块估值已具备吸引力，技术性反弹动力增强。港股持续走弱。港股作为典型的离岸市场，对基本面更为敏感。加之港股市场缺乏境内市场那样的中长期机构投资者的托底力量，以及受益于产业政策的高景气行业标的相对有限，因此整体走势仍显疲弱。海外股市修复，欧股领涨。美国11月CPI同比...
标签： 宏观 -
2026年宏观策略：牛市扩散期，聚焦景气度.pdf
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- 2026/01/04
- 194
- 华鑫证券
2026年宏观策略：牛市扩散期，聚焦景气度。核心结论：海外关注联储主席换届和中期选举。美国经济K型分化，非农走弱+通胀降温+鸽派人选，联储预计降息2-3次。软着陆基准下，美股和美债仍有机会。美股跟踪AI叙事博弈与轮动，关注小盘科技主题，同时把握保健和金融的性价比；美债收益率震荡下行；美元震荡走弱；黄金短期警惕止盈，中长期空间犹存，持续逢低布局。国内关注十五五开局政策力度和PPI走势。经济韧性犹存，存量资金活化，库存拐点初现，PPI有望转正等积极信号显现，宏观叙事优化。三大支撑盈利改善，A股走势与基本面关联度提升，重点关注Q2前后的PPI走势，若能在下半年转正，2026年A股震荡上行可期。风格先...
标签： 宏观策略 -
2026年经济与资产展望：经济渐入稳态，风偏继续提升.pdf
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- 2026/01/04
- 80
- 华西证券
2026年经济与资产展望：经济渐入稳态，风偏继续提升。经济基本面展望：2026是“十五五”开局之年，技术革命浪潮风起云涌、科技自强自立迈向新征程，中国经济的全要素劳动生产率和产业竞争力将继续提升，供给端优势将进一步显现。外需：产业和产品的较强竞争力是支撑，中美经贸关系步入阶段性缓和，出口多元化格局进一步塑造，汇率保持相对弹性，出口有望总体稳定。内需：扩大内需是战略基点，短期政策刺激和长期机制完善将共同促内需。财政和货币政策将继续积极加码发力支持消费和有效投资。统一大市场建设和要素市场化改革将清理内需扩张障碍，增进内需潜能。物价：在食品价格企稳、文娱消费延续回升、反内卷破...
标签： 经济 资产 -
2026年宏观和大类资产配置展望：行稳致远.pdf
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- 2026/01/04
- 75
- 五矿证券
2026年宏观和大类资产配置展望：行稳致远。全球：经济平稳，降息持续。2026年全球经济预计将保持平稳运行。从周期位置看，美国经济处于下行期后期，美联储降息周期将持续，预计2026年将有50bp-75bp的降息幅度。这不仅因为经济边际转弱，还受到特朗普政府对美联储独立性施压的影响，未来美联储内部鸽派官员或将增加。更深远的宏观变化在于全球进入“大财政时代”。为应对地缘政治冲突和重建产业链安全的需求，主要经济体（美、中、欧、日）均打破了财政纪律，转向大规模财政扩张。这一趋势将长期持续，意味着宏观调控从货币主导转向财政主导，这将推升实物资产需求，使全球长期利率中枢难以回到极低...
标签： 资产配置 资产 -
2026年1月宏观月报：新年新变化.pdf
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- 2025/12/31
- 178
- 方正证券
2026年1月宏观月报：新年新变化。经济运行保持韧性。生产端来看，11月PMI指数如期回升，市场信心有所改善；工业生产平稳增长，高端化发展态势明显，装备制造业和高技术制造业增长较快；工业企业利润增速有所回落，但仍然延续8月份以来的增长态势。需求端来看，消费规模持续扩大，服务消费潜力继续释放；固定资产投资增速继续下滑，高技术服务业投资维持较快增长；外需方面，11月出口如期反弹，这是外部环境短期改善与国内产业升级长期优势共振的成果。通胀延续回暖趋势。CPI环比受服务价格季节性因素略有下降，食品价格环比继续走高；CPI同比涨幅扩大，核心CPI同比涨幅连续三个月不低于1.0%；食品价格同比大幅回升，由...
标签： 宏观 -
内需新方向（7）：房价企稳回升的四条国际规律.pdf
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- 2025/12/31
- 157
- 中信建投证券
内需新方向（7）：房价企稳回升的四条国际规律。二战之后日、韩、美均经历了多次地产周期。1970s各国地产波动与当时石油危机引发的滞涨有关。因为通胀共振所以货币共振，所以地产周期同频。1990s是美苏博弈之后的第一轮全球化，当时全球经济在全球化东风之下高度共频，货币共振，增长共振。回顾这些历史上的国别经验，我们总结四个规律，用以判断并观察地产由弱势走向企稳的信号。规律1，房地产企稳的顺序是，先成交上量，再库存下降，最后价格企稳。规律2，核心城市的房价往往会更早给出企稳信号。规律3，地产的企稳离不开货币宽松，这是必要非充分条件。规律4，地产企稳的另一个必要前提条件是增长预期改善。地产何时企稳，有哪...
标签： 内需 -
2026年出口链展望：宏观叙事、行业选择、配置节奏.pdf
- 4积分
- 2025/12/30
- 66
- 广发证券
2026年出口链展望：宏观叙事、行业选择、配置节奏。出口链的研究框架：行业分类、估值体系、基本面位置。出口链分为β和α两类：海外总量需求+中国优势供给。第一类与全球制造业PMI挂钩，具备一定的β属性；第二类通过供给优势实现海外份额的扩张，往往下游需求较散，以自下而上α挖掘为主。历史来看，出口链主要是传统制造业的估值体系：10-30X区间，15X中枢。因此，估值天花板不高，股价主要由EPS驱动，买在业绩反转或提速阶段最重要，这也是26年出口链展望的核心命题。基本面位置：全球制造业PMI挂钩的出口行业已到出清阶段。处于出清初/中期的五个大类：出口链、顺周...
标签： 出口链 -
2026年宏观经济展望：开局之年，周期向何处去.pdf
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- 2025/12/30
- 204
- 诚通证券
2026年宏观经济展望：开局之年，周期向何处去。外部环境：预计2026年美国经济短周期仍处于扩张阶段，再通胀概率较大。受减税、加大投资、关税干扰减弱、降息等因素影响，经济增速2.5%左右，高于潜在增速，产出缺口继续扩张，美联储至多降息一次，不排除出现加息预期。通胀是美国选民最关注的议题之一，中期选举之前中美经贸关系将暂时保持稳定。但是，美国可能采取多项措施打击转口贸易，同时中国和欧盟等经济体的经贸冲突风险可能增加。中国政策：宏观政策强调提质增效，托底经济的同时，不搞大水漫灌、大规模刺激，为应对未来风险留有余地，确保政策可持续。预计2026年财政政策力度和2025年差不多，广义赤字小幅扩张至12...
标签： 宏观经济 经济 经济展望
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