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2026年宏观资配展望：识变、应变。12月，A股整体回暖，港股持续走弱，海外股市修复，欧股领涨。债市维持 疲弱，黄金价格大幅走高，油价延续疲弱，美元指数回落。

A股整体回暖。12月政治局和中央经济工作会议定调落地，发展路径方面， 明确解决供需矛盾、积极走高质量发展的新路径；货币与财政政策协同预期 升温，提振市场信心。同时经历前期调整后，部分板块估值已具备吸引力， 技术性反弹动力增强。

港股持续走弱。港股作为典型的离岸市场，对基本面更为敏感。加之港股 市场缺乏境内市场那样的中长期机构投资者的托底力量，以及受益于产业政 策的高景气行业标的相对有限，因此整体走势仍显疲弱。

海外股市修复，欧股领涨。美国11月CPI同比增长2.7%，低于预期，通胀数 据强化了市场对美联储2026年降息的预期。美国第三季度GDP年化增长率达 4.3%，超出预期，强劲的GDP和消费数据支撑了“软着陆”乐观情绪。因此 美股回暖。

债市维持疲弱。银行、保险、理财等机构面临年终考核，有止盈和兑现浮 盈的动力。机构倾向于卖出债券（尤其是涨幅大的超长债），导致抛压增大。

黄金继续走高。美元走弱，以及白银的快速涨势产生了的“外溢效应”和 比价效应，吸引大量投机和趋势资金涌入整个贵金属市场，同步推高了黄金。

油价延续疲弱。原油延续供强需弱，年底俄乌局势出现和平曙光，乌克兰 总统泽连斯基会晤特朗普，磋商和平方案事宜，地缘溢价进一步消退。

美元指数回落。美联储如期降息并从停止缩表直接转为技术性扩表，美元 因而走弱。