2026年1月宏观月报：新年新变化.pdf

2026年1月宏观月报：新年新变化。经济运行保持韧性。生产端来看，11 月 PMI 指数如期回升，市场信心有所 改善；工业生产平稳增长，高端化发展态势明显，装备制造业和高技术制造 业增长较快；工业企业利润增速有所回落，但仍然延续 8 月份以来的增长 态势。需求端来看，消费规模持续扩大，服务消费潜力继续释放；固定资产 投资增速继续下滑，高技术服务业投资维持较快增长；外需方面，11 月出 口如期反弹，这是外部环境短期改善与国内产业升级长期优势共振的成果。

通胀延续回暖趋势。CPI 环比受服务价格季节性因素略有下降，食品价格环 比继续走高；CPI 同比涨幅扩大，核心 CPI 同比涨幅连续三个月不低于 1.0%； 食品价格同比大幅回升，由跌转涨。PPI 连续两月环比正增长，季节性需求 增加及国际有色金属价格上行带动相关行业价格上涨；PPI 同比降幅因基数 因素扩大，受反内卷相关政策推进及供需改善影响，采掘工业价格同比降幅 继续收窄。

宏观政策积极有为。中央经济工作会议提出要实施更加积极有为的宏观政 策，财政政策更加积极、货币政策适度宽松，要加大逆周期和跨周期调节力 度，提升宏观经济治理效能。具体来看，货币政策方面，我们认为 2026 年 货币政策会延续适度宽松基调，在传统信贷调控框架的有效性发生变化的 背景下，政策传导机制迎来新的变化。财政政策方面，我们预计 2026 年的 财政政策将在“积极”与“可持续”之间寻求平衡，通过温和扩张来支持 经济增长，同时推进深层次的财税体制改革。

大类资产表现分化。12 月不同种类资产涨跌互现，权益市场中 A 股主要指 数普遍上涨，债券市场长短端国债收益率走势分化，大宗商品中黄金表现最 好，人民币汇率指数录得小幅下跌。具体看权益市场方面，12 月 A 股震荡 走高；结构上看，成长风格涨幅更大。展望未来，我们认为多重积极利好因 素决定了中国资本市场长期向好的趋势不会改变：一是经济短期虽外需承 压，中长期向好态势不变。二是 A 股估值较低权益资产性价比突出。三是上 市公司质量稳步提升夯实微观基础。四是分红回购不断增加提高投资者回 报。五是耐心资本持续流入助力市场健康发展。

2025 年年底中央经济工作会议的召开为中国经济发展指明了方向，并确定 了 2026 年经济工作的八项重点任务，其中，坚持内需主导、建设强大国内 市场，以及坚持创新驱动、加紧培育壮大新动能位列重点任务的前两项。我 们认为，展望 2026 年，内需和创新将是中国经济的重要关键词，新的一年 新的变化值得期待。