上海银行研究报告：大都会城商行，养老金融叠加新零售转型

一、立足上海，盈利能力保持行业前列

1.1资产规模位列城商行第二，布局全国重点经济区域

上海银行由 98 家城市信用合作社和上海市城市信用合作社联社基础上组建而成，于 1996 年 1 月 30 日正式在上海市成立，于 2016 年 11 月在上海证券交易所上市。1999 年和 2001 年，公司引进了上海商业银行等境外金融机构参与认购公司股份，成为我国第一家引进境外投资者的城市商业银行。

资产规模位列上市城商行第二，盈利能力保持良好。截至 2021 年上半年末，规模超过万亿元的上市城商行共计 6 家，其中上海银行总资产为 2.63 万亿元，较上年末增长 6.75%，位列城商行第二，仅次于北京银行。2021 年上半年，上海银行营业收入、归母净利润分别为 274.15 亿元、122.78 亿元，同比增长 9.02%、10.30%，分别位列上市城商行第三和第二。上海银行的总资产体量庞大，总资产、营收、净利润均稳健增长。

在上海市的贷款市占率保持稳定，构建符合经济发展的全国分支机构布局。上海银行主要业务在上海地区市场份额领先，2016 年至 2018 年，公司在上海市贷款市占率由 3.78%增长至 5.77%；2018 年至 2021 年上半年，在上海市贷款余额稳定增长，市占率维持在 5.8%左右；2021 年上半年末，在上海市贷款余额为 5091.52亿元。上海银行是我国第一家在异地开设分支机构的城市商业银行。截至 2021 年上半年末，公司在上海分支机构数为 230 家，在上海市的外分支机构集中分布在长三角地区、珠三角地区、环渤海地区及以成都为中心的中西部地区，市外共计 100 家分行。上海银行的分支机构分布既符合国家经济战略发展布局，又适应未来经济发展特点，为公司拓展业务打下基础。

贯彻跨区域发展战略，在上海市外贷款投放比例超过 50%。公司通过在异地建立分支机构，打下牢固的客户基础，大力发展全国经济重点地区的信贷投放业务。截至 2021 年上半年末，按区域划分，上海市资产规模占比为 66.80%（上市时 2016年 Q1 为 47.24%），占比第二的长三角（除上海）为 11.95%，珠三角和环渤海的占比均超过 9%。2021 年上半年，公司在上海市投放的贷款占比为 42.96%（上市时为44.54%），在除上海市的长三角地区投放比例为 27.42%。公司在上海市外的资产比重比上市时有所降低，贷款投放比例有所提升。

1.2享受上海及长三角地区区位经济优势

公司业务重点地区长三角 GDP 保持高速增长，所处的上海市 GDP 总量第一。根据公司在长三角地区的资产和贷款投放占比分别为 78.75%、70.38%（2021H1），可知公司重点业务在长三角地区，2016 年至 2019 年，长三角地区 GDP 增速保持在10%左右，2020 年 GDP 为 24.47 万亿，同比增长 3.14%，占比当年全国 GDP24.09%。公司所处的上海市是长江经济带的龙头城市、G60 科创走廊核心城市，GDP 总量多年位列全国第一。2016 年至 2019 年，上海市 GDP 增长速度维持在 6.5%左右，2020年受国内外经济形势及疫情影响有所下滑，2021 年上半年同比增速恢复至 12.7%，实现生产总值 2.01 万亿元。上海银行作为扎根上海市的城市商业银行，可以通过地域优势，参与金融要素市场与交易平台，实现超越地域发展的快速增长。

上海市第三产业高速发展，战略性新兴产业为公司提供新收入增长点。公司所处的上海市自 2012 年以来开始进入以服务业为主的经济发展阶段，2016 年至 2021年上半年，上海市第三产业维持在 8.5%左右的高增速（2020 年受国内外经济形势及疫情因素影响较大），超过同期 GDP 增速，标志着上海市服务业正处于快速发展阶段。根据《上海市战略性新兴产业和先导产业发展“十四五”规划》，上海市将围绕强化“四大功能”、深化“五个中心”建设的总体目标，重点打造以三大产业为核心的“9+X”战略性新兴产业和先导产业发展体系。

其中，“9”个战略性新兴产业重点领域包括：集成电路、生物医药、人工智能等三大核心产业，以及新能源汽车、高端装备、航空航天、信息通信、新材料、新兴数字产业等六大重点产业。“X”是指前瞻布局一批面向未来的先导产业，重点布局光子芯片与器件、类脑智能等先导产业。2016 年至 2020 年，上海市战略性新兴产业增加值同比增速从 5.0%上升至 9.2%，保持高速增长的同时远高于 GDP 增速，且呈现加速态势。新兴产业的发展离不开金融机构为其提供资金来源，上海银行有机会在积极参与、协助新兴产业发展的同时，推动自身业务快速发展。

1.3股权结构分散，大股东为多方背景

股权结构分散，前十大股东拥有多方背景。上海银行没有实际控股股东，截至2021 年上半年末，公司前十大股东合计持股 55.26%，与上市时（52.68%）相比股权更加集中。第一大股东和第二大股东分别为上海联和投资有限公司、上海国际港务（集团）股份有限公司，两者实际控股人均为上海市国资委，合计持股比例为 22.98%，国资股东背景为上海银行参与上海经济建设提供竞争优势。第三大股东为西班牙桑坦德银行有限公司，是欧元区资产规模最大的银行之一，在零售银行业务方面表现较为突出，可以为上海银行零售转型提供思路，此外，在境外的供应链金融及境外投行业务提供相应支持。根据 2021 年半年报，上海银行公司员工共计持有 5.03 亿内部职工股，具有限售条件，最终形成国有、民营、员工及境外投资者等多元股东背景。

1.4全方位的跨境业务

构建沪港台平台，上银香港净利润保持高增速。上海银行依托上银香港、沪港台“上海银行”、西班牙桑坦德银行合作及上海自贸区分行，构建全方位的跨境业务服务平台。上海银行（香港）有限公司利用其身处香港国际金融中心的地域及资源优势，为境内“走出去”和香港本地企业提供优质跨境综合金融服务，同时也为母公司贡献对应营收，连续三年净利润增速超过 30%，2021 年上半年净利润为 1.99 亿港元，同比大幅增长 63.1%。依托于公司建立的跨境业务平台，近两年半的国际结算量也保持高速增长，2021 年上半年，上海银行国际结算量为 676.14 亿美元同比增长 11.99%。

二、以三大零售业务为转型重点，中收表现亮眼

2.1零售业务规模稳步扩张，代理手续费收入为主要增长点

上海银行将零售金融作为近几年发展的重中之重，加速数字化、智能化赋能零售金融服务能力，从养老金融、财富管理、消费金融和基础零售四个重点方向突破。大力发展财富管理业务，零售客户数量和客户综合资产（AUM）不断扩大，盈利能力和销售产能持续高速攀升；秉持多年的养老金融专业服务经验，始终保持上海地区养老金客户第一，管理养老金客户资产快速增加；不断完善消费金融业务模式，通过线上、线下多渠道获取客群，信用卡累计发卡量居城商行首位，深耕住房金融等传统领域。

零售营收、利润稳步增长，零售营收占总营收比例 25%以上。2018 年至 2020年，公司零售营收从 106.91 亿元上升至 149.68 亿元，同比增加 30.46%、7.32%，零售利润从 2018 年的 42.37 亿元上升至 2019 年的 51.69 亿元，同比增加 22%，2020年略有下降，主要是因为出于审慎考虑，主动计提信用减值损失，剔除该因素利润应为同比增加；2021 年上半年，零售营业收入、零售利润分别为 72.7 亿元、32.77 亿元，同比下降 0.82%、上升 184.96%，主要收到减少计提信用减值损失影响。2018年至 2021 年上半年，公司的零售营收占比总营收、零售利润占比利润总额均略有上升，2021 年上半年分别为 26.24%和 24.21%。

中收稳健增长，代理手续费占比中收逐年提升至 50%以上。2016 年至 2019 年，手续费及佣金收入从 64.84 亿元上升至 74.08 亿元，2020 年有所下降主要是因为信用卡分期收入重分类至利息收入，2021 年上半年中间收入为 45.38 亿元，占比总营收为 16.4%。按中间收入分部来看，代理手续费占比最高，从 2016 年的 29.3%上升至 2021 年上半年的 57%，2021H1 代理手续费为 25.85 亿元，其中非货币公募基金保有规模同比增长 154.32%；顾问和咨询费占比第二，约占中收的 20%左右，2021H1该收入为 8.48 亿元；2021H1 结算与清算手续费收入 2.22 亿元，同比增长 17.81%，主要是信用证业务收入增加。

代理手续费迅猛增长是中收增长的主要动力，中收占营收比例位列可比银行第二。2016 年至 2021 年上半年，上海银行代理手续费同比增速几乎均在 20%以上，2018 年同比下降幅度较大主要是因为受资管新规和资本市场影响，同时，推进业务和产品转型，部分产品费率下调，2021 上半年代理手续费大幅增长，同比增速达到了 90.37%，其中非货币公募基金保有规模同比增长 154.32%；中间收入同比增速持续上抬，从 2016 年的 12.1%提升至 20201H1 的 35.37%。2021 年上半年，在 6 家上市且资产规模超过 1 万亿的城商行中，上海银行手续费及佣金净收入占营收比例为15.49%，位列第二，比第一的南京银行（16.73%）仅少 1.24%。

零售客户数量持续提速增长，近 4 年半年零售 AUM 保持高增速。2016 年至 2021年上半年，上海银行零售客户数量从 1191.86 万户提升至 1882.4 万户，同比增速也在逐年攀升，从 4.5%上升至 10.4%，其中 2020 年同比增速达到 16.6%。上海银行管理的零售客户综合资产（AUM）从 2016 年的 3967.2 亿元扩张至 2021 年 6 月末的 8427.45 亿元，4 年半时间里零售 AUM 翻了一倍，除 2017 年外，同比增速均保持在 14%以上。

2.2大力发展财富管理业务，理财产品规模位列城商行第二

上海银行的愿景是打造面向城市居民的财富管理，凭借区域优势和战略机遇，以分层分类经营为轴心，着力构建多层级、全渠道的客户服务，打造多品类、立体化的产品矩阵，强化“贵宾白金-财富星钻-私行黑金”的分层策略，围绕客户生命周期的资产配置需求，加快推动财富管理业务的深化转型。（报告来源：未来智库）

高净值客户数量和管理资产双双保持高增速，财富管理取得优秀成绩。公司近 3年半着重发展高净值个人客户和管理高净值客户资产。从2018年至2021年上半年，AUM 大于 100 万的客户数和管理其资产金额逐年同比增长均不低于 25%，2021H1分别为 17.83 万户和 4335.46 亿元；2020 年和 2021 上半年，AUM 大于 800 万的客户数为 0.44 万户、0.54 万户，同比增长 17.16%、35%，管理 AUM 大于 800 万客户的资产金额为 755.13 亿元、892.38 亿元，同比增长 16.47%、28.26%。2021H1财富管理中间业务收入 11.52 亿元，同比增长 21.48%。

理财业务平稳发展，2020 年末理财产品规模位列城商行第二。公司根据监管导向与市场趋势变化，持续推进理财产品转型，优化理财资产投资组合，完善风险管控，提升市场竞争力，满足客户多样化的理财投资需求，实现理财业务平稳发展。2016年至 2021 年上半年，理财产品规模稳步扩张，2019 年、2020 年、2021 上半年理财产品余额分别为 3294.51 亿元、3503.03 亿元、4151.68 亿元；2019 年同比下降14.3%主要是由于加大压降保本理财产品规模力度，其中非保本理财产品存续规模3048.25 亿元，较上年末增长 20.61%，保本理财产品存续规模 246.26 亿元，较上年末下降 25.12%。推进新老产品平稳切换，实施非保本理财产品净值化转型。从可比城商行来看，2019 年到 2020 年，上海银行理财产品规模超过北京银行位列第二，仅次于江苏银行，仅比江苏银行（3516 亿元）少 12.97 亿元。

2.3坚持以养老金融为特色业务，为零售业务加固基础

公司始终坚持将养老金融作为特色业务定位，运用金融科技手段提升大数据分析能力和系统工具支撑能力，秉持“安心养老，精致生活”的养老金融服务理念，提升客户满意度和忠诚度。

上海地区养老金存量客户第一，养老金客户存款余额保持高增速。2018 年至2021 年上半年，上海银行养老金代发客户总数平稳增长，截至 2021 年 6 月 30 日，养老金客户数达到 159.84 万户，同比增长 1.02%，增幅较低的主要原因是存量大，但从新获客量来看，养老金融新增服务客户数同比增长 12.32%，创近六年新高。养老金客户存款余额以较高增速实现增长，从 2018 年的 1190.46 亿元提升至 2021 年上半年的 1842.05 亿元，分别较上年末增长 14.1%、25.4%、8.2%。养老金代发业务为公司带来养老金客户的储蓄存款，该类客户拥有稳定的储存习惯，是公司个人存款业务的稳定来源之一。

管理养老金客户资产同比增速近 2 年半不低于 20%，养老金 AUM 占零售 AUM四成以上。凭借广泛的养老金客群基础和资深的养老金融服务，上海银行得以实现管理养老金客户资产的快速增长。2018 年至 2021 年上半年，养老金 AUM 从 2275.54亿元上升至 3850.25 亿元，同比增速为 26.42%、20.73%、21.24%，均超过了 20%，体现了养老金客户资产的来源稳定性及延伸性。养老金 AUM 占零售 AUM 的比例稳步提升，从 2018 年的 43.79%上升至 2020 年的 46.36%，仅 2021 年上半年略有下降，整体贡献比例高。

2.4优化消费金融业务结构，着重发展消费、住房金融

上海银行积极顺应国家促消费政策，主动调优消费金融业务结构，根植细分消费行业，从消费贷款、住房贷款、汽车贷款三大领域着重突破，汽车消费贷款增量居上海地区第一，信用卡累计发卡量在城商行中率先突破千万张规模，住房金融业务结构不断优化。

个人贷款余额近 4 年半翻三番，个人消费贷款及住房贷款占比超八成。2016 年至 2021 年上半年，个人贷款余额快速提升，从 1190.98 亿元上升至 3656.17 亿元。从产品分类来看，个人消费贷款占比最高，从 2016 年的 23.23%快速提升至 2018年的 56.89%，从 2018 年开始下降至 2021 年上半年的 40.99%。占比第二的是个人住房贷款，从 2016 年的 45.96%下降至 2018 年的 26.29%，然后上升至 2021H1 的39.44%，与个人消费贷款占比相持平，两者相加占了个人贷款的 80%以上。截至 2021年上半年末，个人经营贷款和信用卡贷款占比分别为 3.04%、3.00%。

消费贷款前期重增量后期重调优结构，住房贷款保持 20%左右同比增速。2017年至 2018 年，个人贷款同比增速从 46.14%上升至 59.05%，主要是由于个人消费贷款的快速扩张，同比增加 150.31%、127.39%，住房贷款保持在 20%左右增速；2019年至 2021 年上半年，消费贷款同比增加 11.17%、下降 9.53%、下降 6.97%，个人贷款扩张规模渐缓，主要是由于消费信贷行业规模增速放缓，但受到住房贷款余额增速的带动，依然保持正增速。上海银行主动调优个人消费贷款业务结构，积极把握汽车市场销售旺季，加大与新能源汽车厂商白名单营销，开拓汽车贷款领域业务。2021年上半年，汽车消费贷款投放金额 233.88 亿元，同比增长 83.05%，汽车消费贷款余额 480.59 亿元，较上年末增长 19.86%。

住房贷款为主要优质贷款来源，个贷不良上升趋势得到有效控制。2016 年至2020 年，个人不良贷款率从 0.67%上升至 1.12%，住房贷款不良率从 0.43%下降至0.14%，个人不良贷款率上升主要是由于消费不良贷款率上升了 1.5 个百分点。受疫情风险等持续性影响，行业整体风险有所上升，自 2020 年下半年以来，个人消费贷款不良新增呈逐月下降趋势，不良上升趋势得到有效抑制。2021 年上半年，个人贷款不良率较去年末下降 0.01 个百分点，个人不良消费贷款不良率的上升速度也有所减缓，住房不良贷款率继续下降 0.04 个百分点，但由于后期压降消费贷款并且加大住房按揭贷款投放量，遏制了个人不良贷款率的进一步上升。

三、资负结构持续优化，存贷占比显著提高

3.1存款占比持续提升，负债端结构优化

负债端保持稳健增长，未来公司存款占比或可进一步提升。2016 年至 2021 年上半年，上海银行存款占负债总额比例持续提升，从 51.80%上升至 59.18%，2021年上半年末，吸收存款达到 14391.09 亿元，较上年末提高 1.25 个百分点。公司聚焦核心存款，强化产品驱动、客户经营和综合金融服务，多措并举带动存款稳步增长。从 6 家资产规模最大的上市城商行来看，上海银行存款占比最低，2021 年上半年为59.18%，较存款占比最高的南京银行（68.52%）少 9.34 个百分点；从占比变化来看，3 家银行存款占比下降，3 家银行占比上升，其中上海银行提升比例最多。

对公存款占比约 75%，公司吸储能力持续提升。上海银行负债增速近三年半保持稳健增长，2018 年为 12.39%，2019 年至 2021 年上半年维持在 10%左右。除 2016年和 2020 年外，存款增速均超过负债增速，2020 年仅比负债增速低 0.94 个百分点，2018 年、2019 年存款增速达到 12.39%、15.45%，2021 年上半年为 10.27%。2021年上半年，上海银行对公活期存款、对公定期存款占比分别为 33.91%、41.08%，合计对公存款占比为 74.99%；个人活期存款、个人定期存款占比分别为 6.65%、18.36%，个人存款占存款总额为 25.01%。

对公存款保持稳健增长，个人活期存款提速增加。从存款结构来看，对公存款中，对公活期存款同比增速保持在 10%-20%左右，2020 年、2021 年上半年同比增长 20.46%、21.50%；对公定期存款同比增速有所下降，但依然保持不弱的增长速度，2020 年、2021 年上半年同比增长 20.67%、2.52%。个人存款方面，个人活期存款加速增长，2017 年至 2021 年上半年，同比增速从 4.33%上升至 16.71%；2018 年、2019 年个人定期存款增加速度提升，2019 年同比增速达到约 30%，2020 年、2021年上半年同比增速为 8.49%、9.43%。

3.2贷款占比持续提升，加大个人贷款投放力度

贷款占总资产比例稳步上升，贷款占比位列可比银行第四。2017 年开始上海银行从重视规模扩张到侧重调优结构，加快信贷投放，压降票据业务、调整同业资产配置，2017Q1、H1、Q3 总资产增速分别为 16.62%、5.77%、6.61%。近几年公司贷款规模稳步提升，发放贷款占总资产比例连续五年半逐年升高，从 2016 年的 30.61%上升至 2021 年上半年的 43.58%，提升 12.97 个百分点，2021 年上半年吸收贷款及垫款金额为 11455.05 亿元，较去年末增加 834.46 亿元。从 6 家可比银行来看，上海银行贷款占比位列第四，第一的江苏银行占比为 58.61%，6 家银行贷款占比较上年末均有提升，上海银行提升比例略弱于其他银行。

资产结构合理分布，加大信贷投放力度以调优资产结构。截至2021年上半年末，上海银行的资产结构由 43.58%的贷款及垫款、26.22%的债权投资、11.98%的交易性金融资产、7.64%的同业资产、6.4%的现金及存放央行款项组成。其中金融投资1占总资产比例为 38.20%，仅次于贷款占比。2017 年开始发放贷款及垫款进入高速扩张阶段，2017 年、2018 年贷款同比增加 19.69%、27.23%，2019 年至 2021 年上半年同比增速保持在 15%左右；金融投资增速保持在 5%左右，2019 年增速超过 25%；资产增速在 2017 年下降至 2.98%，主要由于进入资产结构调整阶段，2018 年修复至 12.17%，之后以 10%左右的同比增速稳定增长。

个人贷款占比持续提升，对公贷款占比达 60%以上。从贷款结构来看，2016 年至 2021 年上半年，对公贷款占比略微下降 2 个百分点，个人贷款上升 9 个百分点，票据贷款下降约 8 个百分点，截至 2021 年上半年末，上海银行贷款及垫款中，对公贷款、个人贷款、票据贴现占比分别为 63%、31%、6%，个人贷款上升幅度明显主要是由于公司加大个人消费贷的投放。从各项贷款变化趋势来看，对公贷款增速和总贷款增速相近，在 10%至 25%左右波动，个人贷款在 2016 年至 2019 年连续 4 年同比增速超过总贷款增速，2016 年、2017 年、2018 年个贷以 37.71%、46.14%、59.05%高速增长，2021 年上半年个贷增速放缓至 12.91%。

对公贷款行业集中度相对较高，房地产业投放贷款增速持续下降。从行业分布来看，上海银行对公贷款投放前三的行业为租赁和商务服务业、房地产业、(水利、环境和公共设施业)，占对公贷款的比例分别为29%、23%、11%，前三一共占比63%；在可比银行中，租赁和商务服务业占比位列第 3，房地产占比排名最高，水利、环境和公共设施占比排第 4，投放前三共计占比排名第 2，仅次于北京银行，对公贷款投放行业集中度相对较高，对公贷款结构与江苏银行相近。从变化趋势来看，2016 年至 2021 年上半年，租赁和商务服务业同比增速保持在 20%至 40%；房地产业同比增速在 2017 年达到 70.74%，之后 3 年连续下降至 1.49%，主要是由于房地产政策日益趋严；水利、环境和公共设施业同比增速从 2020 年的 35.47%上抬至 2021 年的 57.97%；2021 年上半年占比前三的行业同比增速分别较上年末上升 6.56%、14.57%、22.5%，主要是由于疫情带来的影响减小，企业逐步复工。（报告来源：未来智库）

3.3资产质量主要指标稳定向好

不良贷款率近 5 年半较稳定，拨备覆盖率持续提升。从 2016 年至 2021 年上半年，上海银行整体贷款不良率保持在 1.2%左右；对公不良贷款率逐年下降，从 1.48%下降至 1.34%；2018 年至 2020 年个人不良贷款率显著提升，从 0.61%上升至 1.11%，主要是 2018 年受个人消费信贷产品进入高速发展期影响，2019 年进入不良生成周期，2020 年受疫情影响消费贷逾期发生额增长；2021 年上半年不良贷款率、对公不良贷款率、个人不良贷款率分别较上年末下降 0.03%、0.09%、0.01%，个人不良贷款率迎来拐点，2021Q3 不良贷款率 1.19%，与 2021H1 持平。拨备覆盖率自 2016年开始连续 3 年显著提升，从 255.5%上升至337.15%，2020 年略微下滑至 321.38%，2021 年上半年上抬至 324.04%。公司主要资产质量指标呈现连续改善趋势，整体资产质量良好。

贷款质量在同行业中保持前列， 2020 年、2021H1 房地产业不良贷款率受个别房地产业务影响有所上升。从对公贷款分行业来看，占比最高的租赁和商务服务业不良贷款率连续 5.5 年维持 0.5%以下；从 2016 年至 2019 年，房地产业不良贷款率也均维持在 0.5%以下，2020 年显著上升至 2.39%，主要是受房地产调控政策持续收紧等影响，个别对公房地产业务新增不良；水利、环境和公共设施管理业不良贷款率2020 年、2021 年上半年分别为 0.08%、0.06%，贷款质量优异，不良贷款率稳中有降。从 6 家可比城商行来看，上海银行不良贷款率排第四，贷款质量优于江苏银行、北京银行，2020 年至 2020 年上半年，从 6 家银行不良贷款率变化趋势来看，上海银行下降幅度相对较小。

3.4净息差、净利差保持稳定，有进一步提升空间

净利差、净息差保持稳定，存贷利率稳步上升。近几年，上海银行净利差、净息差维持在 1.8%、1.75%左右水平，2017 年至 2020 年，净息差、净利差从 1.38%、1.25%平稳上抬至 1.94%、1.82%，2021 年前三季度下降至 1.81%、1.73%，2021Q3企稳。2021 年第三季度净息差、净利差分别为 1.8%、1.71%，较 2021H1 略微下降。从资产端来看，2016 年至 2019 年，贷款收益率从 4.44%上升至 5.40%，之后略有下降，主要归因于公司大力发展信贷业务，高收益率的个人贷款占比提升；从负债端来看，存款成本率平稳上抬，2016 年至 2019 年，从 1.96%上升至 2.19%，之后下降至 2021H1 的 2.02%，存款占计息负债的比重不断提升，有效拉低负债端成本。

存款利率维持行业较优水平，或可期待贷款利率提升带来的净利差、净息差改善。从可比银行来看，上海银行净利差、净息差与北京银行相近，北京银行 2021H1为 1.83%、1.84%，与长三角其他规模相近的城商行相比较低，有较大的提升空间，随着上海银行持续进行资负结构优化，2021Q3 贷款、存款占比继续提升，净息差、净利差明显企稳，未来有望稳中向好。从可比银行贷款利率来看，上海银行贷款利率略微高于北京银行（4.54%，2021H1），6 家银行 2021 年上半年贷款利率均较去年末有不同程度下降；从可比银行存款利率来看，上海银行位列第 3，高于宁波银行（1.82%，2021H1）和北京银行（1.05%，2021H1）。

四、盈利预测

根据国内宏观经济发展趋势、行业发展阶段以及上海银行发展特性，对以下业务进行数据假设，并作相应的业务数据分析，综合得出上海银行的未来三年财务预测数据。

对于上海银行 2021-2023 年盈利预测作出如下假设：

1）利息收入利率假设：假设 2021-2023 年整体宏观环境维持稳定，上海银行贷款收益率平均水平分别为 4.84%、4.84%、4.79%，债券投资收益率平均水平分别为3.68%、3.43%、3.30%，生息资产平均年化收益率分别为 4.11%、4.11%、4.05%；

2）利息支出利率假设：基于对于整体宏观环境稳定预期，假设上海银银行2021-2023 年计息负债成本率分别为 2.21%、2.27%、2.25%，其中存款付息率分别为 1.97%、1.99%、1.97%；期间债券付息率较为稳定，分别为 3.21%、3.21%、3.21%；

3）净手续费及佣金收入增长假设：基于财富管理深化背景下，上海银行零售转型持续，手续费收入维持较好增长趋势，2021-2013 年按照年度同比增速 15.39%、18.46%、18.46%进行预估。

4）规模效应增长假设：存贷款规模增长主要取决于 M2 增速与近两年同期增速趋势，采用适度加权平均数据，整体规模年化增速与经济扩张速率较为匹配，贷款增速年化约为 13.36%，存款增速年化约为 14.27%；

5）管理费用：主要是科技人员、专业人员薪资及科技投入加码投入，预计2021-2023 年管理费用 yoy 分别为+10.19%、+10.32%、+4.13%。综合以上分析，给予上海银行 2021-2023 年公司营业收入分别为：562.26 亿元、625.27 亿元、681.38 亿元，同比增速分别为：10.80%、11.21%、8.97%；归母净利润分别为：230.78 亿元、252.95 亿元、270.03 亿元，同比增速分别为：10.50%、9.61%、6.75%。

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