多元金融行业互联网金融：行业贷款流动性收紧推升互金平台贷款风险.pdf

多元金融行业互联网金融：行业贷款流动性收紧推升互金平台贷款风险。

贷款风险上行蠢蠢欲动，下半年面临挑战

25 年上半年，互金行业自 23 年末以来的基本面改善暂告段落。前瞻风险指 标有蠢蠢欲动的上行压力，放款策略出现了两极分化（头部谨慎，第二梯队 平台积极），盈利有所波动。导致行业基本面变化的主要原因之一是 4 月份 出台的《助贷新规》，其中对于高定价的贷款做了规范性要求，2Q25 一些 谨慎的资金方已部分收缩了高定价贷款的投放，导致流动性收紧，而行业中 存在“借新还旧”和“多头借贷”的情况，资金供给下降通常导致风险扩散， 进而使得贷款质量波动。下半年，监管或将进一步收严，我们预计流动性收 缩的力度相比上半年将加剧，风险上行压力增加，上升幅度和后续压降风险 的速度取决于新规落地的力度，行业估值修复或在监管边界逐渐清晰之后。

《助贷新规》是短期内最大的不确定因素

25 年 4 月，国家金管局发布《加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融 服务质效的通知》（《助贷新规》），将于 25 年 10 月实施。7 月后，行业 普遍认为《助贷新规》会相对严格地实施，主要可能体现在：1）贷款定价 或被要求压降到 24%及以下，过往撮合高定价贷款的轻资本模式将受到限 制；2）“24%+金融类权益”的业务也可能将受到限制。尚待明确的点可能在 于，互金平台能够在多大限度内开展“24%+X”业务。以奇富科技 2Q25 的业 绩为例，我们静态测算新规落地或导致盈利下滑约 15%。行业层面，预计 下半年互金平台的放款量、贷款质量、盈利水平或都将受监管趋严的影响。

贷款质量：前瞻风险指标有蠢蠢欲动的上行压力

23 年底以来互金行业贷款质量的趋势性改善在 2Q25 暂告段落，尽管部分 平台的风险仍在下降，但行业整体的风险状况有蠢蠢欲动的上行趋势。2Q25 奇富科技 C-M2 升至 0.64%（1Q25：0.60%）；信也科技 C-M2 小幅升至 0.52%（1Q25：0.51%）；乐信的首日逾期率环比降幅-2%；小赢的 31-60 天逾期率环比降至 1.16%（1Q25：1.25%）；宜人金科的 1-30 天逾期率升 至 1.7%（1Q25：1.6%）。我们认为《助贷新规》出台后的行业流动性部 分收紧是导致 2Q25 风险波动的主要因素，宏观环境的影响较小。考虑到下 半年互金平台的贷款风险可能进一步提升，我们预计，奇富科技/信也科技/ 乐信 2H25 拨备占余额的年化比例为 4.3/7.3/4.3%（1H25：3.5/6.5/3.6%）。

放款量：放款策略有差异

头部平台增速慢，第二梯队平台增速快。2Q25 奇富科技/乐信/信也科技-中 国的放款量环比-5/+3/+3%（1Q25：-1/-1/-9%）；第二梯队平台嘉银科技/ 小赢科技/宜人金科的放款量环比+4/+11/+34%（1Q25：+29/+9/-1%）。头 部平台在外部有效信贷需求不足、监管不确定性加剧的背景下，选择了相对 谨慎的放款策略。而第二梯队平台放款量基数低，同时或也希望《助贷新规》 落地后能够获得更多大行的准入，因此贷款投放相对积极。上半年头部平台 仍保持了“量”“质”同步（量质同降）的特点，由于下半年面临风险上行 的压力，我们预计头部平台将收紧放款，“量”“质”同步有望继续演绎。