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银行业专题报告：迎养老金融机遇，立优势拓空间。2000 年我国 65 岁+人口占比首次达到 7%，2021 年达 14.2%步入 深度老龄化阶段，且近年来斜率更加陡峭，相较海外，我国老龄 化进入时间相对较晚但进程也更快，同时“未富先老”的特征明 显。老龄化带来一系列压力，一方面包括老年人口抚养比大幅上 升，2020 年达 19.7%，预测 2060 年超 50%，居民养老负担加重； 另一方面我国养老金/GDP 比例、基本养老金替代率均低于国际水 平。因此，完善养老体系需求迫切，金融领域相关新政的制定出 台也更密集，十四五以来主要在产品端对第三支柱建设进行积极 探索；通过商业养老保险、养老理财试点等业务试点推广，大力 推动个人养老服务和金融的发展。

他山之石：国外银行养老金融业务经验借鉴

海外养老金制度安排普遍采取政府、雇主、个人的三支柱养老金 体系模式。

美国：1）体系：三支柱养老体系中，市场化运作的企业养老金 计划和个人退休账户占主导，2021 年一二三支柱分别占比 7%/58%/35%。IRA 账户自 1974 年推出以来，早期快速扩增， 1974-2000 年 CAGR 高达 35%，之后回归稳健，是养老金增长主要 贡献部分。2）投向：二三支柱可配置资产种类丰富，IRAs 早期 投向以银行储蓄存款为主，之后权益型资产占比提升，主要增配 共同基金和其他权益资产。3）业务：个人养老金账户管理机构 多元化，为投资者提供广泛可选择空间。虽然专业投资机构占主 导，但在金融混业的大背景下，综合性大银行依托强大的资产管 理能力，也能保持一定市场份额，提供包括基金托管、投资运 营、资金发放等一站式服务。

日本：1）体系：OECD 各国中老龄化程度最高的国家。第一支柱 公共养老金为主，包括固定缴费的国民年金和收入关联型的厚生 年金，由 GPIF 市场化模式集中管理，2021 年规模占 GDP 的 37%。2）投向：GPIF 投资范围广，逐渐向高风险偏好转变，权益 投资占比不断提升，国内外权益类资产占比从 2011 年的 24%提升 至 2020 年的 51%，主因国内低利率的背景下寻求海外相对高收 益。第三支柱 iDeCo 和 NISA 可自主选择养老金投资产品，并享 税收优惠，投向上权益类投资占比高。3）业务：金融部门向老 年人提供服务多和年金相关，如相关顾问咨询、对具有抚养义务 的儿女提供相应资产运用、管理的咨询服务和金融业务；以及遗 嘱信托、倒按揭等创新型金融产品。

德国：1）体系：进入老龄化阶段时间较早，且老龄化程度较高 以及社会经济发展波动的影响下，对养老体系带来较大压力。多 次改革后形成“三层次”体系，2020 年养老金总规模占 GDP 的 8.8%，较 2000 年有明显提升。其中第三支柱产品里斯特养老金 创设以来经历了快速扩增阶段，2001-2011 年合约数量 CAGR 高达 27%。2）投向：里斯特养老金的产品管理人涉及多种资管机构，投资者可选择范围广泛，但整体配置结构偏保守，保险合约占 2/3，银行储蓄产品占比 4%左右相对稳定。