2026年用隔夜交易策略增强指数增强

来源：西部证券
发布时间：2026/03/12
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用隔夜交易策略增强指数增强。【报告亮点】测试了一系列能够预测隔夜收益率的因子，构建的合成因子能较好预测隔夜收益率。隔夜交易策略超额收益率稳定，跟踪误差较小。指数增强策略叠加隔夜交易策略，能增强超额收益率。【主要结论】合成因子与隔夜收益率显著负相关，RankIC达-0.1687。在复制指数的基础上加入隔夜交易策略，在不同指数上可获得4%-7%的超额收益率，且跟踪误差仅1.2%左右。将现有指数增强模型叠加隔夜交易策略，超额收益率能够进一步提高2%-5%。考虑各种交易条件后，策略的超额收益率仍然稳健。

隔夜收益率与单因子表现

A股隔夜收益率长期为负

A股长期存在日内收益率为正，隔夜收益率为负的现象。 T+1机制是A股隔夜负收益率的直接原因：由于T+1交易机制，昨天收盘买入较今天开盘买入多了一个今天可以卖出的权力。得到这个权力必须付出成本，因此昨收就必须高于今开，这就造成了隔夜的负收益率。

日收益率因子

因子定义：股票从前一日收盘到当日收盘的日收益率。Rank IC为-0.0230，单调性较差。 D10组的收益率最低，意味着当日收益率最低的组合，次日的隔夜收益率也最低。

日内收益率因子

因子定义：股票当日开盘到收盘的日内收益率。Rank IC为-0.056，单调性较为一般。 D10组的收益率最低，意味着日内收益率最低的组合，次日的隔夜收益率最低。

因子合成

等权重合成

将表现较好的成交量冲击、日内收益率、振幅、流动性因子进行等权重合成。成交量冲击因子与三者的相关系数分别为0.23、0.54、0.33。 Rank IC为-0.112，单调性较好。相较部分单因子的回测结果，D10组的表现较差。

被动指数增强策略

指数增强策略

沪深300指数增强策略方案：假定已持有指数成分股；在每个交易日收盘时，计算当日合成因子；选择当日因子值最大的10%且当日收益率为负的股票；将指数成分股中的这些股票卖出，并于次日开盘买回来；考虑双边0.2%的费率；T+1限制：当天开盘买入的股票，收盘时不能卖出。年化超额收益率为4.66%，跟踪误差为1.17%，超额最大回撤为0.49%。每日换手率为3.43%。

中证500指数增强策略方案：假定已持有指数成分股；在每个交易日收盘时，计算当日合成因子；选择当日因子值最大的10%且当日收益率为负的股票；将指数成分股中的这些股票卖出，并于次日开盘买回来；考虑双边0.2%的费率；T+1限制：当天开盘买入的股票，收盘时不能卖出。年化超额收益率为4.43%，跟踪误差为1.19%，超额最大回撤为0.39%。每日换手率为3.19%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）