2026年度策略报告：趋势延续.pdf

2026年度策略报告：趋势延续。周期定位：经济、金融周期共振上行。基于我们对库存周期的跟踪与定 位，当前经济周期正处在第二库存周期中的主动补库中后期，2026 年主 要经济体大概率会逐步进入去库周期阶段。

2026 年大类资产配置：A 股>中债，美债>美股。全 A 企业盈利底部企稳 利于 A 股进一步修复。美联储降息通道下美债利率有望下行。

盈利仍在修复，夯实上行基础。2025 年全 A 非金融累计盈利增速有望处 于 2.4%-5.5%区间，盈利修复趋势仍有望延续，为本轮权益市场上行夯实 盈利层面基础。考虑科技产业趋势及“反内卷”工作的进一步展开，2026 年，整体盈利修复趋势或继续延续。2026 年盈利修复的弹性大小，同样 取决于科技产业趋势业绩转化、“反内卷”工作推进程度等因素。当前 A 股指数虽估值较高，但尚未进入类似 2007 年及 2015 年类型的过度泡沫 化阶段，指数 2026 年空间仍较为充足。

从宏观背景、估值水平、业绩表现以及资本开支等视角来看，当前 AI 行情泡沫化不显著，估值仍未透支。AI 硬件景气延续，关注“紧 缺”环节，包括光通信、TPU 产业链、存储芯片、AI 电力等。此外， AI 交互革命有望催化端侧换机热潮，AI 应用三季度业绩迎来困境反 转，应用渗透率进入加速阶段，垂类应用商业化落地初现成效，关注 AI 端侧和应用投资机会。

出海进展+政策支撑+港股映射，创新药价值正在重估。政策支持与 CPI 回暖双重催化新消费行情，新消费具备长期产业趋势与中期景气兑现双 重共振。重点关注：1）景气趋势强劲的“情绪消费”；2）困境反转催 化的“性价比消费”；3）高速增长的“服务与体验消费”。

聚焦三极中长级主题与 “十五五” 产业主线前瞻。我们判断 2026 年中 长级主题投资呈现 “AI＋消费＋医药” 三极集中结构，AI 算力基础设 施与数字经济为高景气主线，政策导向型主题提供支撑，大消费板块发 挥稳定器作用。在我们构建的 “主题-龙头股-基金产品” 三层映射框架 中，通过多主题并行配置降低风险，有效提升了组合的稳定性与可执行 性。而 2026 是“十五五” 开局之年，科技自立自强与先进制造有望成 为核心主线。科技领域需转向体系化配置，覆盖关键核心技术、高端制 造等多方向；先进制造向多层次体系升级，布局未来产业。在此基础上， 我们建议重点关注政策驱动（电网储能、算力建设）、产业落地（低空 经济、工业软件）、前沿布局（量子科技、脑机接口）。