2026年蓝思科技公司研究报告：全球精密制造龙头，多极增长开启新篇章

智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商

蓝思科技于 1993 年在深圳成立，2006 年总部落户湖南长沙，2015 年在深交所创业板上市。公司通过“新材料、新技术、新装备、新领域”战略，持续拓展新领域，业务覆盖消费电子、智能汽车领域及人形机器人、AI 眼镜/XR 头显、智慧零售设备等新兴领域，形成多场景协同发展的业务布局。

1.1 公司概况：业务基石稳固，客户资源优质

垂直整合优势显著，战略客户资源优质。作为行业先行者，公司率先将玻璃、蓝宝石、陶瓷等材料引入消费电子行业，凭借对玻璃、金属、陶瓷、塑胶、皮革、硅胶、玻纤、碳纤等多种材料的深厚技术积累，并且依托强大的平台化能力，公司实现了从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的垂直整合能力。在消费电子与智能汽车领域，公司一直是众多全球知名客户的长期战略合作伙伴，如苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo、荣耀、谷歌、Meta、特斯拉、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来、比亚迪等。公司的关键发展历程如下：

2003 年，深圳蓝思成立。 2004 年，与全球领先的消费电子品牌合作，为全球首款销量破亿的手机提供手机玻璃屏及摄像头保护玻璃产品。 2006 年，在湖南省成立蓝思科技，作为主要研发和生产中心。2007 年，为全球首款全屏触控智能手机提供防护玻璃。2010 年，启动自动化生产改造升级，并开始独立开发和加工蓝宝石材料，以实现大规模生产，同时探索其在消费电子产品中的应用。 2011 年，与客户合作开发 3D 曲面玻璃，取得 3D 曲面玻璃的关键技术，并实现量产。2012 年，成立蓝思华联，推动精密陶瓷的生产与应用。2015 年，成功登陆 A 股资本市场，在深圳证券交易所上市（股票代码300433.SZ）。2016 年，开始从事智能机器人和工业机器人的研发制造及系统开发，加快自动化设备的自主研发和落地。 2017 年，成立蓝思越南，开启全球化产业布局。 2018 年，开创性地将功能模组、3D 玻璃及智能 B 柱应用于全球首款高端智能电动汽车，并开始与全球知名汽车客户探索智能座舱领域的合作。2019 年，成立蓝思系统集成，助力推动工业制造体系的智慧转型。2020 年，完成对外投资收购，经整合成立蓝思精密（泰州），精密金属结构件业务规模大幅提升。

2021 年，蓝思湘潭投资建设智能终端智造一期项目，进军整机组装业务，利用在玻璃、金属和模组等关键领域的优势，推动垂直整合，获发改委、科技部等相关部委联合认定为“国家企业技术中心”。 2023 年，上榜工信部“绿色制造名单”，成立蓝思创新研究院，重点针对行业领域未来技术、关键问题和市场需求开展技术研发和产品创新。2024 年，拓展智慧零售终端设备业务，以全产业链垂直整合优势推动智慧零售终端产品快速落地。 2025 年，深度参与人形机器人关键部件和模组的研发与生产，成功批量交付人形机器人相关产品；布局 AI 眼镜赛道，实现从镜架、镜片、功能模组到整机组装的全链条覆盖；在香港联交所主板挂牌交易。

1.2 业务结构：深耕多元场景，广布业务矩阵

业务布局多元化，新兴市场多点开花。公司凭借全面的平台化能力与全产业链垂直整合优势，主营业务覆盖中高端智能手机、智能穿戴设备、平板电脑、笔记本电脑、一体式电脑、新能源汽车、人形机器人、AI 眼镜/XR 头显、智能家居家电、光伏产品等多个领域；产品涵盖玻璃、金属、陶瓷、塑胶、皮革、硅胶、玻纤、碳纤、化纤等材质的防护面板、触控模组、生物识别等外观结构及功能组件，以及配套辅料、工装夹具模具、生产设备、检测设备、自动化设备，和蓝思自主研发的运营系统。

1.3 财务情况：营收利润双增，新兴业务可期

营收利润稳健增长，盈利能力持续提升。2022 年至2024 年，公司营业收入从466.99亿元增至 698.97 亿元，年均复合增长率达 22.34%；归母净利润从24.48 亿元增长至36.24亿元，年均复合增长率为 21.67%。2025 年前三季度，公司延续良好增长势头，实现营业收入 536.63 亿元，同比增长 16.08%；实现归母净利润28.43 亿元，同比增长19.91%。

各业务条线协同发力，智能手机与电脑类业务持续领跑，新兴业务爆发式突破。智能手机与电脑类业务方面，板块营业收入从 2023 年的449.01 亿元增长至2024年的577.54亿元，增幅达28.63%；毛利率从2023年的15.65%下滑0.54pp至2024年的15.11%。其中：

整机业务收入由 80.32 亿元大幅提升 80.7%至 145.20 亿元，主要得益于两方面因素：一是公司整机组装产能与能力持续提升，并与主要客户深化合作，有效响应其产品需求增长，带动整机销量从 2023 年的 1,460 万台增至 2024 年的2,010 万台，增幅为38.1%；二是整机平均售价提升 30.9%，主要源于客户产品的持续迭代升级，以及买卖模式下整机组装业务收入贡献的增加。

结构件及模组相关收入由 368.68 亿元增长 17.3%至432.34 亿元，增长动力主要源于消费电子产品性能升级以及 AI 等技术融合带动的需求提升，结构件及模组销量从8.95 亿台增至 11.57 亿台，增幅为 29.4%。但受产品结构变化影响，平均售价由41.2元降至 37.4 元，部分抵消了销量增长对收入的贡献。 2025 年上半年，公司智能手机与电脑类业务实现营收271.85 亿元，同比增长13.18%，占总营收的 82.48%，毛利率为 13.18%，同比-0.57pp。公司已完成多款年度旗舰手机的研发和量产准备，配合头部客户量产了多款新品高端机型金属中框，市场份额与盈利较上年快速增长；个人计算机业务受益于市场需求回暖，上半年产销与盈利同步提升。

智能汽车及座舱类业务方面，2024 年该板块实现收入59.35 亿元，较2023年增长18.73%；毛利率则从 2023 年的 15.47%下降 5.29 个百分点至2024 年的10.17%。该板块营收增长主要源于两方面因素：一方面，随着智能汽车在技术与性能方面的持续迭代，市场对智能座舱相关产品的需求稳步提升，带动结构件及模组销量由2023 年的1,190万件增至 2024 年的 1,310 万件，增幅为 9.6%；另一方面，由于中控屏幕、智能B柱等高价值量产品订单量的增加，公司智能汽车及座舱类结构件与模组的平均售价由2023年的418.5 元提升至 2024 年的 453.5 元，涨幅达 8.4%。2025 年上半年，该板块业务实现营收31.65 亿元，同比增长 16.50%，占总营收的 9.60%，毛利率为9.84%，同比+0.14pp。公司持续深化智能座舱产品矩阵的技术纵深与市场渗透，中控模组、智能B/C柱、充电桩、座舱装饰件及无线充电模组等核心产品协同放量，通讯模组与域控制器已实现批量交付。超薄夹胶车窗玻璃成功导入国内头部车企新车型，并深化与全球科技品牌及欧美传统车企合作，即将进入批量生产阶段，公司已根据客户需求启动车窗玻璃产能建设，有望凭借技术壁垒与协同优势成为持续增长点。 智能头显与穿戴类业务方面，2024 年该板块实现收入34.88 亿元，较2023年的31.04亿元增长 12.39%；毛利率从 2023 年的 15.27%增长 4.49pp 至2024 年的19.76%。该板块营收增长主要得益于智能手表等产品市场需求攀升，带动结构件及模组销量从2023年的6720 万件增长 64.6%，至 2024 年的 11060 万件。受客户低价结构件模组订单量增加影响，平均售价从 2023 年的 46.2 元下降 31.6%，至 2024 年的31.6 元，部分抵消了销量增长对收入的贡献。2025 年上半年，公司该板块业务实现营收16.47 亿元，同比增长14.71%，占总营收的 5.00%，毛利率为 23.27%，同比+9.67pp。公司在光波导镜片良率优化与高精度自动化组装等核心工艺领域实现突破，并成功实现对国内头部客户AI 眼镜整机的规模化量产交付，未来将与更多全球穿戴头部企业合作，充分受益于行业的快速发展。

其他智能终端类业务方面，该板块收入从 2023 年的1.65 亿元大幅增长754.23%，至2024 年的 14.08 亿元；毛利率从 2023 年的 13.24%增长6.58pp 至2024 年的19.81%。主要推动因素包括：一是公司前期在智慧零售设备领域的技术布局成效显现，带动其他智能终端类的结构件及模组销量从 2023 年的 420 万件增长228.5%，至2024 年的1380万件；二是智慧零售产品单价较高，推动其他智能终端类的结构件及模组平均售价从2023年的 39.4 元增长 159.9%，至 2024 年的 102.4 元。2025 年上半年，公司该板块业务实现营收 3.64 亿元，同比增长 132.40%，占总营收的 1.10%，毛利率为8.15%，同比-12.50pp。公司与国内外头部具身智能企业的合作取得实质性进展，实现关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件及整机组装的批量交付，规模效应逐步显现；智慧零售产品线营收同比显著提升，与智能家居等业务协同形成多元增长引擎。

整体毛利率承压，费用管控初见成效。公司毛利率由2023 年的16.63%下滑至2024年的 15.89%，核心压力来自低毛利的整机组装业务收入占比扩大以及智能汽车及智能座舱类相关毛利率下滑；净利率由 2023 年的 5.58%下滑至2024 年的5.26%。2025年前三季度，公司毛利率为 16.10%，同比-0.90pp；净利率为5.20%，与去年同期基本持平。在费用率方面，2024 年，公司整体费用率为 8.96%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.01%/4.04%/3.98%/-0.07%，较 2022 年分别同比-0.55pp/-1.75pp/-0.53pp/-0.60pp。2025年前三季度，公司整体费用率为 9.12%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.79%/3.92%/4.55%/-0.14%，较全年同期分别-0.27pp/-0.44pp/+0.31pp/-0.63pp，公司费用管控初见成效。

核心客户群贡献稳定，客户结构持续优化。2022 至2024 年，公司前五大客户销售总额占营业收入的比重分别为 83.25%、83.10%、81.13%，核心客户群贡献保持稳定。公司对最大客户的依赖度显著下降，最大客户销售额占营业收入的比重从2022 年的70.96%逐步降至 2024 年的 49.45%，降幅达 21.50 个百分点。

1.4 发展动能：创新研发筑基，全球网络赋能

以科技创新为核心，持续加大研发投入。2024 年公司研发费用为27.85亿元，同比增长 20.20%，研发费用率为 3.98%。2025 年前三季度，公司研发费用为24.40亿元，同比增长 24.46%，研发费用率为 4.55%。公司持续加大研发投入，针对折叠屏手机、人形机器人、AI 眼镜、智能汽车、智慧零售、TGV 通孔玻璃基板等领域开展了前沿研发，提前储备核心新技术。

布局全球化研发生产网络，快速响应客户需求。公司在湖南、广东、江苏、越南和泰国等地区和国家拥有 12 大研发生产基地，实现国内外市场的广泛覆盖，通过贴近客户布局的方式，为客户优化供应链及物流成本，满足国内国际市场的多样化需求。

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