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蓝思科技深度研究报告：大客户新一轮产品周期结构件龙头受益，多终端协同突破全面开花。蓝思科技：精密制造平台型企业，消费电子/汽车电子/机器人/AI 服务器全面 布局。公司是国内智能终端一站式精密制造龙头企业，下游包括智能手机与电 脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿戴、人形机器人等领域，2021~2024 年公司积极拓展产品&下游应用品类，营收/利润分别从 2021 的 452.68/20.7 亿 元增长到 2024 年的 698.97/36.24 亿元。眼镜/折叠屏等终端创新促进消费电子 进入新一轮增长周期，同时公司布局的汽车&机器人&AI 服务器等业务进一步 打开成长空间。

大客户 AI 手机/折叠屏布局或驱动新一轮产业周期，AI 眼镜进一步打开成长 空间。（1）结构件龙头企业深度受益大客户终端创新。软件端苹果加强 Apple Intelligence 布局，硬件端苹果亦进入新品发布周期，2025 年发布超薄机型 iPhone Air，展望后续首款折叠屏产品、iphone 二十周年纪念款值得期待。蓝 思科技作为北美大客户外观件和结构件的核心供应商，自初代产品起就与北美 大客户开展合作，在产品开发过程中与客户通力合作，深入参与产品的设计、 研发、生产、迭代等全周期，提供量身定制的解决方案。目前公司折叠屏新品 开发和验证均进展顺利，已根据客户需求进行产能规划和投资建设，为折叠屏 新机大规模量产做好准备。（2）智能眼镜端：智能眼镜市场快速爆发，配合客 户实现规模化量产。AI 眼镜凭借其便携性和即时可用性的优势，成为端侧 AI 落地的首选场景之一。公司专有的纳米微晶玻璃技术在满足产品轻量化要求的 同时提供高质量视觉效果，与 Rokid 合作的全球首款实现规模化量产的消费级 AI+AR 眼镜已达成 25 万台全球预售订单，同时实现全产业链国产化突破。

汽车/机器人/AI 服务器等多领域全面开花。（1）汽车业务：公司产品包括智能 座舱屏幕、夹胶玻璃、B 柱、车身结构件、后视镜等诸多种类的汽车产品，客 户上与特斯拉、小米等国内外知名品牌车企达成合作。（2）机器人业务：蓝思 科技自 2016 年起布局智能机器人领域，为多家人形机器人公司提供关节模组、 灵巧手、躯干壳体等结构件及整机组装服务。（3）AI 服务器： 2025 年 12 月， 蓝思科技拟收购裴美高国际有限公司 100%股权，进而获得旗下元拾科技 95.116%股权。通过本项收购，蓝思科技有望快速获得国内外特定客户服务器 机柜业务的成熟技术与客户认证，与公司强大的精密结构件制造及“材料—模 组—整机”垂直整合能力形成强力互补和高度协同，有望增强在 AI 算力硬件 方案的核心竞争力。