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蓝思科技深度：AI硬件+商业航天，平台型龙头开启新征程。平台型精密制造厂商，AI 硬件&商业航天开启新征程。1993 年公司前身恒生玻璃表面加工厂成立，2006 年触摸屏玻璃盖板成功切入苹果供应链。2006-2020年公司逐步拓展精密陶瓷、蓝宝石、金属结构件等产品，进一步巩固消费电子核心供应商地位，2021 年公司进军整机组装业务，逐步成长为精密制造平台型厂商。从下游应用来看，公司在手机、笔电、平板等传统消费电子基础上持续向AI/AR眼镜、机器人、AI算力、商业航天等新领域拓展布局，AI 硬件&商业航天有望开启新成长。基本面方面，25Q1-3实现营收 536.63 亿元，yoy+16.08%，归母净利润28.43 亿元，yoy+19.99%，扣非归母 27.03 亿元，yoy+28.72%，基本面持续向上，盈利能力稳步提升。

消费电子业务基本面强支撑，受益大客户硬件创新。公司智能手机与电脑类业务有望受益大客户实现量价齐升：1）智能手机大盘整体呈现弱复苏，大客户销量表现优于行业整体。iPhone 17 系列热销+折叠屏增量有望拉动公司短期业绩上行，长期AI叙事重启亦有望缩短换机周期；2）26 年起大客户有望进入硬件创新周期，3D玻璃后盖渗透率有望提升，公司作为核心供应商有望受益，此外公司亦有望受益于大客户首款折叠屏机型的 PET 膜+UTG 玻璃+玻璃支撑板增量。公司智能头显与智能穿戴类业务已实现组件-模组-整机组装全栈布局，紧密合作大客户，有望受益AI/AR眼镜行业远期增长。

汽车业务长期合作大客户，超薄夹胶玻璃量产有望带来显著增量。公司汽车业务产品包括在中控屏、BC 柱、车窗/前后挡玻璃、充电桩等产品，与北美大客户合作紧密，后续有望受益廉价车型推出与 Robotaxi 产能提升。此外公司超薄夹胶玻璃车窗已成功导入国内头部车企新车型，首条产线厂房已通过客户认证，还有多条在建产线26Q1投产，有望贡献显著增量。

AI 算力/机器人/商业航天深度布局，有望开启新成长。1）AI 算力：25年12月公司公告拟收购元拾科技 95.1%股权，有望将元拾在服务器机柜&液冷散热领域的技术积淀与蓝思规模化制造能力&垂直整合能力强力结合；2）机器人：公司实现部件-模组-整机组装-二次开发全栈布局，广泛合作国内外客户，永安机器人园区具备50万台人形机器人产能，关注客户拓展与产能提升进展；3）商业航天：商业航天市场空间有望持续向上，公司前瞻布局航天级 UTG 等新材料，有望受益市场扩容。