2025年蓝思科技研究报告：精密制造龙头，多元布局开启成长周期

1 领先的智能终端精密制造解决方案提供商

1.1 深耕精密制造，积极推进全球化布局

公司是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商。1993 年，公司前身 成立于深圳，2006 年，公司总部落户长沙，同年开始与苹果公司展开长期合作。 2015 年，公司成功在深圳交易所创业板上市。公司积极推进全球化进程，2017 年和 2022 年相继布局越南和墨西哥生产基地。公司连续多年入选《财富》中国 500 强，并在 2024 年荣登《财富》中国科技 50 强榜单。公司于 2015 年在深交 所上市，2025 年在中国香港联交所上市，实现“A+H“双平台战略布局。

公司深耕精密制造领域，不断拓展产品应用边界。公司主营业务涉及中高端智能 手机、智能穿戴、平板电脑、笔记本电脑、一体式电脑、新能源汽车、人形机器 人、AI 眼镜/XR 头显、智能家居家电、光伏产品等领域，专注于为客户提供一站 式解决方案。凭借在玻璃、金属、陶瓷、蓝宝石等核心材料上的精密加工技术， 为下游客户打造防护面板、触控模组、生物识别等外观结构及功能组件，以及配 套辅料、工装夹具模具、生产设备、检测设备、自动化设备，和公司自主研发的 运营系统。 公司客户资源丰富。在消费电子产品和智能汽车领域，公司是众多全球知名客户 的长期战略合作伙伴，如苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo、荣耀、谷歌、 Meta、特斯拉、宁德时代、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来、比亚迪等。凭借深 厚的技术储备、强大的制造能力、高效的生产流程、领先的研发能力，公司不断 拓展与现有客户合作领域，并不断发展新客户，进一步丰富公司的客户资源与产 品结构。

公司积极推进全球化布局以快速响应全球客户需求。公司总部位于长沙，并在长 沙、泰州、湘潭、东莞、深圳、越南等地建立了多个研发生产基地，通过分散生 产基地规避贸易风险。此外，公司的海外业务驻点覆盖了美国、德国、韩国、日 本，形成集研发、生产、服务于一体的全球化网络，为公司开拓全球市场提供坚 实保障。

1.2 公司股权结构集中，管理层经验丰富

公司股权结构集中。周群飞、郑俊龙为实际控制人，通过公司一致行动人蓝思科 技（香港）有限公司、长沙群欣投资咨询有限公司共同持有公司 58.96%的股份。

公司管理层经验丰富，为公司扩大在行业内的竞争优势奠定坚实基础。公司全面 推行集团管理下的事业部制，设立脆性材料事业部、金属及其他非脆性材料事业 部、模组事业部，通过优化组织、简化流程、提升效率、降低成本，提升精益管 理水平，进一步巩固了公司的竞争优势。

1.3 公司业绩整体稳健增长

公司营收持续增加，上半年业绩保持正向增长。2015-2024 年，公司营业总收 入从 172.27 亿元增长到 698.97 亿元，CAGR 为 16.84%；归母净利润从 15.43 亿元增长至 36.24 亿元，CAGR 为 9.95%。得益于消费电子与智能汽车业务稳 步增长，公司 2025 年上半年实现营业收入 329.6 亿元，同比增长 14.18%；归 母净利润 11.43 亿元，同比增长 32.68%。2025 年上半年公司毛利率 14.22%， 环比下降 1.67pct；净利率 3.62%，环比下降 1.64pct。

消费电子与智能汽车业务贡献主要收入增量。2025 年上半年，智能手机与电脑 类业务实现营业收入 271.85 亿元，同比增长 13.19%；智能汽车与座舱类业务 实现营业收入 31.65 亿元，同比增长 16.45%。公司持续巩固在消费电子市场的 领先地位，完成了多款年度旗舰手机的研发和量产准备；公司智能汽车与座舱类 业务核心产品线协同放量，深化与国内外车企的合作，将成为公司持续增长点。

公司费用结构趋于稳定，研发投入增加。公司研发费用率保持在 4.5%上下波动。 2025 年上半年，公司研发费用为 16.44 亿元，同比增长 29.15%。公司高度重 视研发投入，随着公司规模持续扩大，产品结构日益丰富，技术研发人员相应增 加，2024 年研发人员数量为 24545 人，同比增长 16.63%。

1.4 可比公司分析

与可比公司相比，公司总营收规模、毛利率、研发费用率处于中等水平。公司营 收规模及增速在可比公司中处于中等水平；公司毛利率整体平稳处于行业中等水 平；公司研发费用率近年来有小幅提升。

2 AI 提振消费电子回暖，公司受益创新周期

2.1 AI 赋能消费电子复苏，外观件应需求迭代更新

全球人工智能应用终端市场回暖，消费电子行业在“以旧换新”补贴与 AI 技术赋 能共振下复苏。根据 Canalys，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助 推 AI 手机向中端价位段渗透，预计 AI 手机渗透率将从 2025 年 34%提升至 2029 年 57%。

精密制造行业产业链上下游联系紧密，公司具备综合优势。行业上游包括玻璃、 金属、塑料、陶瓷、蓝宝石等原材料供应商和提供切割、加工、检测等设备的生 产设备供应商。中游企业提供精密结构件、功能模组、PCBA、整机组装等。下 游应用行业涵盖消费电子、智能汽车、智能零售终端、智能机器人等领域。公司 具备一站式精密制造、产业链垂直整合、自有应用场景等综合优势。

2.1.1 消费电子驱动玻璃/金属外观件迭代升级

随着电子产业的高速发展，智能手机、个人电脑等需求增加，玻璃盖板作为触控 显示屏的重要部件，其市场稳健增长。根据华经产业研究院，2016-2023 年，全 球玻璃盖板市场规模由 116.2 亿美元增长至 267.6 亿美元，CAGR 约 12.7%； 中国玻璃盖板市场规模由 397.1 亿元人民币增长至 788.6 亿元人民币，CAGR 约 10.3%。公司和伯恩光学为玻璃盖板行业的双龙头，2024 年占据行业一半以 上的市场规模。

从形态上看，玻璃盖板经历了从 2D 到 2.5D 再到 3D 的演进。2D 玻璃盖板是纯 平面玻璃，无弧形设计；2.5D 玻璃盖板在平面玻璃的边缘增加了弧形设计，带来 更舒适的握持手感与更具张力的视觉效果，目前智能手机、可穿戴设备等多采用 2.5D 玻璃盖板；3D 玻璃盖板在中间和边缘都采用了弧形设计，带来更强烈的视 觉冲击，但工艺难度高、良率低、成本高。玻璃盖板形态升级，提升用户体验的 同时也对加工工艺提出了更高要求。

随着智能手机对轻量化与高端化的追求成为趋势，手机中框的金属材料也不断创 新升级。过去手机中框主要采用铝合金作为材料，但随着 3D 玻璃与陶瓷盖板的 兴起，对中框的强度等要求越来越高，不锈钢、钢铝复合材料、钛合金等高强度 金属逐渐流行。其中，钛合金强度高、外观效果佳，或成为将来金属中框的主流 材料。但钛合金材料成本高、加工难度高、良率低，阻碍其进一步渗透市场。出于对成本与散热性能的考虑，苹果于 2025 年 9 月 10 日发布的 iPhone 17 Pro 与 iPhone 17 Pro Max 取消了自 iPhone 15 Pro 系列引入的钛金属中框，转而 回归铝合金机身，全新设计以热锻铝金属一体成型机身为核心。

消费电子精密结构件/模组市场集中，公司份额领先。根据弗若斯特沙利文数据， 2024 年全球消费电子精密结构件及模块综合解决方案市场规模达到 663 亿美元。 前五名参与者的合计市占率为 40.0%，市场份额较为集中，公司在 2024 年营收 达 86 亿美元，在全球消费电子精密结构件及模块综合解决方案供货商中排名第 一，市占率达 13.0%。

2.1.2 大客户外观革新，公司前瞻性布局积累技术优势

作为领先手机外观件供应商，公司或受益于苹果连续三年的外观变化。过去苹果 手机的外观被奉为行业风向标。2025 年 9 月 10 日，苹果发布 iPhone 17 系列 与 iPhone Air。超瓷晶面板为 iPhone 17 Pro 与 iPhone Air 机身前后提供双面 保护，与上一代 iPhone 的玻璃背板相比，背面抗裂能力高达 4 倍；iPhone 17、 iPhone 17 Pro 与 iPhone Air 正面均采用 2 代超瓷晶面板，坚固度远超玻璃面 板，与上一代 iPhone 的玻璃背板相比，抗刮划能力现提升至 3 倍。根据华尔街 见闻报道，苹果计划进行连续三年的改版设计，2025年已推出超薄款机型iPhoneAir，2026 年将推出首款折叠屏机型 iPhone Fold，2027 年将推出曲面屏机型 iPhone 20，带来一系列外观革新。

公司持续创新研发，构筑深厚的技术护城河。公司是最早将 CNC 加工技术应用 于盖板玻璃的企业之一，实现了高精度、高效率的钻孔和切割。同时，公司发明 了一种通过化学离子交换消除强化玻璃表面应力的方法，保证强化玻璃的高平整 度与高质量的光滑表面。公司还开发了防指纹镀膜、高附着力超薄油墨、渐变玻 璃喷涂等多项专利技术，解决了玻璃防水防污、超薄或曲面玻璃加工等行业难题。 公司前瞻性拓展新材料，是首批将陶瓷和蓝宝石应用于手机及智能可穿戴设备领 域的公司之一。蓝宝石和陶瓷材料硬度高、耐刮耐磨、耐腐蚀，能显著提升产品 的质地和耐用性。公司积极投入蓝宝石、陶瓷材料的加工制造，克服众多行业难 题，拓展了蓝宝石、陶瓷材料在消费电子领域的应用范围。

2.2 苹果折叠屏有望带来 UTG 市场增量空间

当前全球折叠屏市场持续迭代，苹果入局有望推动市场增长。根据 Counterpoint， 2025 年折叠屏手机市场可能出现个位数负增长，但这并非市场见顶信号，而是为 2026 年的增长蓄力。随着苹果入局，2026 年市场有望实现两位数增长。 Counterpoint 报告显示，2026 年折叠屏面板采购量预估同比增长超过 2 位数， 当前市场并非停滞，而是处于转型前夕，厂商需要提前布局，导致 2025 年市场 短暂回调。

随着折叠屏手机、柔性 OLED 与可穿戴技术需求的不断增加，UTG 市场正快速 增长。根据 DiMarket，2025 年，UTG 市场规模预计达 50 亿美元，预估 2025- 2033 年的 CAGR 将达 25%。

公司积极把握折叠屏带来的机遇，战略性研发蓄力。超薄柔性玻璃即 UTG 具备 极小的折弯半径，能够实现折叠后几乎无折痕。而可变薄玻璃即 VTG 相较于 UTG 可提供更高的强度，抗冲击且耐刮。公司已布局 UTG 和 VTG 等新技术的研发， 并已具备快速量产折叠屏结构件和模组的能力。

2.3 携手 Rokid 布局 AI 眼镜

随着端侧 AI 技术的成熟与应用场景的拓展，AI 眼镜市场高速增长，前景广阔。 根据 wellsenn XR，2024 年全球 AI 眼镜销量达 152 万副，同比增长 533.33%； 预计 2025 年全年可实现 Meta400 万副、小米 30 万副销量，华强北白牌 AI 眼 镜 30-50 万副销量，下半年随着 Meta、阿里、Rokid、三星、理想以及其他品 牌 AI 眼镜陆续上市和交付，以及音频眼镜逐步上线 AI 大模型，预计 2025 年 AI 智能眼镜销量达 550 万副；到 2030 年有望突破 9000 万副。目前海外市场占据 主导地位，中国市场增长势头强劲，发展潜力大。

公司积极布局 AI 智能眼镜领域，已与 AI 交互领军企业杭州灵伴科技 Rokid 开展 深度战略合作。2025 年 2 月 22 日，公司官宣与 Rokid 达成合作。公司作为 RokidAI 眼镜全系产品的整机组装合作伙伴，从镜架、镜片、功能模组到全自动 组装实现全链条覆盖。2025 年 6 月 24 日，公司与 Rokid 联合开发的 AI+AR 眼 镜 Rokid Glasses 正式下线，该产品全球预售订单超 25 万台，实现全产业链国 产化突破，标志着中国在 AI 眼镜终端领域迈入商业化快速发展新阶段。 公司深耕光波导和光学引擎领域，已配合国际大客户完成多代智能眼镜核心组件 研发。公司自主研发的纳米微晶玻璃技术显著提升镜片抗摔性与透光率，为 AI 眼 镜的轻量化与高画质显示方案奠定基础。公司的创新研究院致力于开发轻量化、 高强度材料，公司旨在成为更多国际头部品牌的核心供应商。

3 把握汽车智能化，积极打通第二增长曲线

3.1 汽车智能化驱动核心交互系统渗透率提升

全球智能汽车市场快速增长，电动化与自动驾驶加速普及，汽车交互系统日趋智 能化。根据汽车工业协会与弗若斯特沙利文，全球智能汽车销量预计将从 2025 年 73.2 百万辆增长至 2029 年 92.1 百万辆，CAGR 为 5.9%。

受多因素驱动，全球智能汽车交互系统综合解决方案市场增长，核心交互系统渗 透率提升。根据弗若斯特沙利文，全球智能汽车交互系统综合解决方案市场规模 预计将从 2025 年 48 亿美元增长至 2029 年 93 亿美元，CAGR 为 18.2%，其 增长主要由以下原因驱动：（1）智慧人机交互系统个性便捷，汽车智能化需求提 高；（2）玻璃等结构件制造与加工技术进步，使交互界面大屏化、触控化、曲面 化、透明化成为可能；（3）自动驾驶技术发展，对交互系统的安全性和便捷性要 求提高；（4）整车厂与供应链之间协同深入，对综合性集成的系统解决方案需求 增加。2029 年，中控屏、智能仪表盘、HUD、流媒体后视镜、智能 B 柱的渗透 率预计将分别提升至 98.5%、65.0%、50.0%、25.0%和 29.0%。

3.2 不断丰富汽车产品矩阵，业务持续扩张

公司汽车业务快速增长，打造除消费电子外的第二增长曲线。2024 年，公司新能 源汽车及智能座舱类业务收入为 59.35 亿元，同比增长 18.73%；2025 年上半 年，该业务延续稳健增长势头，实现营收 31.65 亿元，同比增长 16.5%。 凭借在精密加工制造方面的专业知识与经验，公司自 2018 年起洞察到智能汽车 行业的新机会，开始与国内外智能汽车头部品牌合作，拓展产品线。公司围绕智 能驾驶舱进行研发布局，依托全产业链垂直整合能力与全球化产能布局，中控模 组、智能 B/C 柱、充电桩、座舱装饰件及无线充电模组等核心产品线协同放量， 通讯模组与域控制器同步突破，已实现批量交付。随着超薄夹胶车窗玻璃等战略 级新品进入批量生产阶段，以及根据客户需求启动的车窗玻璃产能建设，智能汽 车与座舱业务板块有望成为公司未来持续增长点。

4 人形机器人市场前景可观，公司积极布局新兴赛道

服务机器人主导智能机器人市场，人形机器人市场前景可观。根据弗若斯特沙利 文，全球智能机器人市场快速发展，市场规模从 2020 年的 320 亿美元增长至 2024 年的 602 亿美元，CAGR 为 17.1%，预计到 2029 年将达到 1239 亿美 元。其中，服务机器人在智能机器人市场中占据主导地位，而人形机器人作为服 务机器人的重要分支，预计其市场规模将从 2025 年 23 亿美元增长至 2029 年 129 亿美元，CAGR 为 54.4%，市场空间广阔。

公司自 2016 年起致力于工业机器人的研发，能够为机器人产业提供从设计到量 产的一站式垂直整合服务。公司已经在人形机器人领域取得重大进展，并通过开 发及制造人形机器人的核心结构件和功能模组把握增长机遇。通过在材料和工艺 方面的创新，如曲面玻璃显示技术及纳米微晶玻璃技术，公司改善了机器人的外 观。 公司积极与行业领先的人形机器人企业建立战略合作，加速人形机器人商业化进 程。公司与智元机器人公司展开合作，已成功批量交付了灵犀 X1 人形机器人相 关产品。凭借强大的精密制造与供应链整合能力，公司深度参与了灵犀 X1 机器 人的关节模组、DCU 控制器、OmniPicker 等核心部件的生产组装与测试控制。 此外，公司领投人形机器人品牌灵宝 CASBOT 的近亿元天使+轮融资，与灵宝 CASBOT 达成合作，为其提供关键零部件和整机组装支持。

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