2025年北交所策略专题报告：2025年打新择时复盘，上市首日售出策略仍然为短期最佳策略

北交所新股涨幅复盘，新股股价最高日多为上市首日

从 2025 年北交所节奏上来看，截至 2025 年 12 月 26 日，2025 年 1-12 月北交所 合计过会 49 家企业，合计上市 25 家企业，从 2025 年 4 季度开始，北交所上市节奏 出现提升，其中 2025 年 11-12 月北交所合计过会 22 家企业。

从 2024 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 27 日 48 家上市企业一周内股价变化趋势来 看，多数企业股价最高日为上市首日。我们按照上市日期为 T 日，上市企业股价最 高日在 T 日、T+1、T+2、T+3、T+4、T+5、T+6、T+7 的占比分别为 72.92%、0.00%、 4.17%、2.08%、4.17%、6.25%、2.08%、8.33%。

从 2024 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 27 日上市企业一周内股价最高日不是上市 首日的企业数量共有 13 家，整体来主要由于： 1）上市首日市场情绪较低导致的上市定价过低，其中有 8 家企业上市首日涨幅 低于上市企业首日涨幅均值的 285.42%。 2）上市首日市场依旧对企业以及行业有认知差，部分企业在新质生产力产业链 中具备较高的稀缺性，例如三协电机、广信科技、星图测控、锦华新材等。

从上市首日股价最高时间区间来看，股价最高时间段在开盘 1 个小时内企业数 量占比最高，达 64.58%。 上市首日企业股价在时间段 9:30-9:45、9:45-10:00、10:00-10:15、10:15-10:30、 10:30-10:45、10:45-11:00、11:00-11:15、11:15-11:30、13:00-13:15、13:15-13:30、 13:30-13:45、13:45-14:00、14:00-14:15、14:15-14:30、14:30-14:45、14:45-15:00 占比 分别为 45.83%、10.42%、8.33%、0.00%、2.08%、6.25%、4.17%、2.08%、6.25%、 2.08%、0.00%、8.33%、2.08%、0.00%、0.00%、2.08%。

从上市首日换手率来看，整体换手率较高，均值达 82.35%，换手率在 80%以 上的企业占比达 66.67%。上市首日企业换手率在 50%以下、50-60%、60-70%、70-80%、 80-90%、90-100%占比分别为 2.08%、6.25%、10.42%、14.58%、31.25%、35.42%。

从参与打新的投资人角度看上市首日售出策略仍然为短期最佳策略。因为从 2024 年以来北交所新股上市后表现来看，新股首日后的持有平均收益率分别为：1 个月-12.93%、3 个月-7.77%、6 个月-7.83%。直至开始持有至 12 个和 18 个月以后平 均收益率转正，分别达 6.02%和 12.58%。

整体来看，从二级参与的投资人角度看上市后 3 月后可以开始关注，随着持有 时间拉长，平均收益率整体呈现稳步增长趋势。

北交所市场表现：本周北证50上涨，北证A股市盈率46.22X

本周，创业板、科创板估值上涨，北证 A 股估值下跌。科创板整体 PE 估值从 71.63X 增长到 74.48X，创业板整体 PE 由 42.40X 增长到 43.88X，北证 A 股整体 PE 由 46.53X 下跌到 46.22X。

从估值方面来看，随着科创板与创业板补涨，而北交所前期下跌带来了新的估 值性价比机遇。截至 2025 年 12 月 26 日，北交所、创业板、科创板市盈率 TTM 分 别为 46.22X、43.88X、74.87X，整体来看北交所与创业板估值差对比由溢价向平价 逐步接近，估值差距缩至 2.34X；与科创板估值折价进一步拉大，估值差达-28.65X。

从流动性表现来看，北证 A 股本周（2025.12.22-2025.12.26）日均成交额 203.03 亿元，较上周下跌 10.25%。北证 A 股本周日均换手率有所下滑，达 4.53%(-0.63pcts)； 创业板本周日均换手率 4.58%(+0.45pcts)；科创板本周日均换手率 2.89%(+0.16pcts)。 注：换手率为区间换手率（算术平均）。

从指数来看，北证 50、北证专精特新、创业板指、科创 50、沪深 300 上涨。截 至本周（2025.12.26），北证 50 指数报 1,463.03 点，较上周涨跌+1.19%，指数 PETTM61.38X；北证专精特新指数报 2,459.98 点，较上周涨跌+0.81%，指数 PETTM77.25X；沪深 300 指数报 4,657.24 点，较上周涨跌+1.95%；科创 50 指数报 1,345.83 点，较上周涨跌+2.85%；创业板指数报 3,243.88 点，较上周涨跌+3.90%。

本轮北证 A 股公司的分层估值结构上来看，截至 2025 年 12 月 26 日，共计 126 家企业 PETTM 超过 45X，占比 43.90%，其中 56 家企业 PETTM 超过 105X，占比 19.51%；36 家北交所企业 PETTM 处于 0-30X，占比 12.54%。 与上轮北证 50 高点 2024 年 11 月 7 日相比，北交所 PETTM 在 0-30X 的公司数 量减少 46 家，PETTM 超过 45X 的企业数量减少 1 家，其中 PETTM 超过 90X 的企 业数量增长 8 家。

本周根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服 务、医药生物五大行业 PETTM（剔除亏损企业）分别为 39.97X、88.33X、45.01X、 50.32X、38.01X。

展望后市，临近 2025 年收官，我们建议关注北证 50 成分中的绩优股+科技成长 双主线。我们一贯强调投资北交所中稀缺属性强和专精特新小巨人所代表的新质生 产力及北交所定位优势的科技新产业类公司。另外，部分次新股调整已较充分估值 回落可以关注。随着近期发审会过会公司增多，后续利润体量大、新质生产力属性 较强的新股机会特别值得关注，例如下周蘅东光将上市。总而言之还，我们建议年 底适当增加北证 50 成分股和北证专精特新业绩增长前景较为确定、估值调整后相对 合理、具备新型生产力稀缺性标的公司。

上市情况：2025 年第 25 家新股江天科技首日涨幅 180.58%

2024 年 1 月 1 日到 2025 年 12 月 26 日，北交所共有 48 家企业新发上市。 其中，2025 年 12 月 22 日~2025 年 12 月 26 日北交所 2025 年第 25 家企业江天 科技在北交所上市。

2024年1月1日至2025年12月26日，48家上市企业的发行市盈率均值为13.81X、 中值为 14.00X；首日涨跌幅均值为 285.42%，首日涨跌幅中值为 245.62%。

2025 年 1 月 1 日-2025 年 12 月 26 日，25 家上市公司首日涨幅均值 347.73%； 2025 年第 25 家上市公司江天科技首日涨幅 180.58%。2024 年至今首日涨幅最大的前 3 家企业由大鹏工业（1211.11%）、三协电机（785.62%）、铜冠矿建（731.41%）保 持。

从新股发行节奏上来看，2024 年全年发行新股 23 家。截至 2025 年 12 月 26 日， 2025 年北交所上市企业 25 家。自 2024 年以来北交所整体发行速度基本保持平稳， 2025 年上半年速度较慢，进入三季度后从发行审核会议的召开频率看有所提升。

新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善

新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势，2017 年 11 月底达到最高点 11645 家，总市值 50948.99 亿元。截至 2025 年 11 月底，新三板挂牌企业 5995 家， 总市值 24194.71 亿元。

相应时间段内，新三板总市值从 2015 年 1 月底的 5591.64 亿元提升至 2017 年 9 月底的高点 52452.6 亿元，对应市盈率为 30.65 倍，随后总市值逐渐回落至 20000 亿 元附近，2024 年 8 月下跌至 19784.1 亿元。截至 2025 年 11 月底，新三板总市值为 24194.71 亿元，对应市盈率为 16.97 倍。

流动性方面，新三板月成交额在 2015-2017 年维持在较高位置，月成交额均值分 别为 159.22 亿元、159.36 亿元、189.32 亿元，随后有所下滑至 70 亿元上下，2020 年设立精选层，月成交额均值回升至 107.89 亿元，2021 年进一步增长至 179 亿元， 随后逐渐下滑，2024 年月成交额均值达到 2015 年以来的最低值 37.55 亿元，2025 年 11 月的月成交额均值回升至 53.09 亿元。

定增额度上来看，新三板定增为企业带来的募资额度在 2014-2015 年间大幅增长， 2015 年合计定增募集额度 607.60 亿元。随后有所下降，2019 年定增募资总额 129.30 亿元，随着新三板深化改革，定增募资额有所回升，2022 年达到 209.43 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）