2025年第51周建筑装饰行业周报：险资加速入市，还有哪些低位优质建筑标的可以配置？

本周核心观点

当前政策推动险资增配股市趋势明确，今年以来险资加速入市，其中 Q3 持仓增幅明显。 我们分析险资对建筑持仓中更加偏好高 ROE、高股息率、以及低估值标的（持仓最大的 为中国电建/中国建筑/四川路桥），其中四川路桥本周已获中邮人寿举牌，后续具备上述 特征的建筑优质标的有望持续获险资增配。我们测算 2026 年建筑板块有望获险资增配 286 亿，占自由流通市值比例 3.5%，重点推荐目前估值处于低位，2026 年预期股息率 超过 5%的重点 A 股标的四川路桥（6.3%）、江河集团（6.5%）、精工钢构（6.4%）、 中材国际（5.9%）、三维化学（6.3%）、中国建筑（5.4%）、安徽建工（5.9%）；重 点 H 股标的中国建筑国际（7.2%）、中国交通建设（6.0%）、中国铁建（5.7%）、中 石化炼化工程（5.7%）、关注周大福创建（股息率 TTM 11.3%）。当前 AI 发展下全球 算力需求持续高增，AI 芯片、存储、先进封装等市场加速扩容，继续看好受益 AI 算力投 资浪潮的半导体洁净室龙头亚翔集成（电子行业占比 98%）、圣晖集成（IC 半导体占比 67%）、柏诚股份（（IC 半导体占比 72%）。

建筑行业周度行情回顾

本周 31 个 A 股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为商贸零售（6.66%），非银金融 （2.90%），美容护理（2.87%）；涨跌幅后三的分别为电子（-3.28%），电力设备（-3.12%）， 机械设备（-1.56%）。建筑板块下跌 0.10%，周涨幅排在申万一级行业指数第 20 名，相 较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为-0.13%/0.18%/2.16%。分子板块看， 涨跌幅前三分别为国际工程（5.32%），钢结构（3.24%），化学工程（2.52%）；涨跌幅 后三分别为建筑智能（-2.24%），地方国企（-1.29%），设计咨询（-0.20%）。个股方面， 涨幅前三的分别为华体科技（20.01%），中天精装（12.03%），盈建科（10.90%）；跌幅 前三的分别为*ST 正平（-22.26%），品茗科技（-19.41%），海南瑞泽（-15.48%）。

行业动态分析

险资加速入市，优质低位建筑标的有望持续获得增配。今年初中央金融办、中国证监会 等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》；12 月金管局发布《关 于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，政策持续推动险资等中长期资金配置股票。 截至 2025Q3 末，我国保险资金运用余额 37.5 万亿元，同增 16.5%；其中投入至股票/ 基金的资金分别为 3.6/2.0 万亿元，占比合计 15.5%，同比/环比提升 2.2/2.0pct，今年 以来险资对二级市场配置持续增多，其中 Q3 增幅明显，后续险资增配二级市场趋势有 望延续。针对建筑板块，2025Q3 险资重仓中对建筑持仓 85.2 亿元，占比 1.31%，在中 信建筑 30 个行业中排名 15。根据我们此前外发的专题《明年预计有多少保险资金增配 建筑板块？》分析，2025Q3 险资持仓最大的 3 个建筑标的是中国电建/中国建筑/四川路 桥，分别持有市值 29.0/21.5/13.7 亿元，三者合计占险资建筑板块重仓金额的 75%。险 资对建筑持仓中更加偏好高 ROE、高股息率、以及低估值标的。其中四川路桥本周获中 邮人寿举牌（累计增持四川路桥已达 5%），显示当前高 ROE、高股息率、低估值建筑标 的已获险资重点增配，后续该趋势有望延续。

测算 2025-2026 年险资配置建筑板块的资金分别为 508/794 亿元，2026 年增量为 286 亿元，占自由流通市值的 3.53%。我们假设 2025-2026 年我国险资运用余额均同 增 16.5%（（即保持 25Q3 末的同比增速），对应规模分别为 38.7/45.1 万亿元。其中投入 至股票的比例可参考 2025Q3 末的比例，假设 2025/2026 年分别为 10.0%/11.0%，则 对应规模为 3.9/5.0 万亿元。进一步地，险资投入建筑的整体比例可参考险资重仓持股 的建筑板块比例，同时考虑到建筑板块具备较为显著的股息率优势（2024 年中位数 2.4%， 显著高于险资重仓持仓中位数 1.3%），因此我们认为后续险资可能会对建筑板块有所增 配，可假设 2025/2026 年险资对建筑板块的配置占比分别为 1.31%/1.60%。由此可测 算 2025-2026 年险资配置建筑板块的资金分别为 508/794 亿元，增量分别为 271/286 亿 元。 建筑板块中有一批业绩稳健、高分红、高股息、低估值标的，有望持续吸引中长期资金 配置。根据我们测算 2026 年预期股息率超过 5%的重点 A 股建筑企业包括四川路桥 （6.3%）、江河集团（6.5%）、精工钢构（6.4%）、中材国际（5.9%）、三维化学（6.3%）、 中国建筑（5.4%）、安徽建工（5.9%）；重点 H 股建筑企业包括中国建筑国际（7.2%）、 中国交通建设（6.0%）、中国铁建（5.7%）、中石化炼化工程（5.7%）、周大福创建 （股息率 TTM 11.3%），后续有望获险资重点增配。

算力投资浪潮驱动产能扩张，洁净室工程迎新一轮增长周期。受益于 AI 发展驱动，全球 算力需求持续高增，AI 芯片、存储、先进封装等市场加速扩容。根据台积电指引，2025 年公司 AI 业务有望在高基数上进一步翻倍增长，未来 5 年预期实现约 40%复合增速， 预计将成为半导体市场增长核心驱动力。从产能规划看，2025 年台积电 CAPEX 指引大 幅提升 28%-41%，中芯国际、华虹半导体等龙头 CAPEX 维持高位，SK 海力士、三星、 美光三大原厂加速扩产 HBM（（AI 服务器主流存储芯片），全年行业资本开支预计达 1600 亿美元，同增 3%。中长期看：大陆市场受益于国产替代驱动，龙头资本开支预计持续扩 张。海外区域中，东南亚依托成本优势，加速承接半导体产能转移；美国为重建半导体 制造链布局，向台积电等多家龙头提供补贴资金及低息贷款，支持当地产能建设，区域 工程需求旺盛。洁净室作为保障半导体良品率和安全性的重要基础设施，需求有望持续 增长，我们测算 2025 年全球/我国半导体洁净室投资约 1680/504 亿元，占行业总体资 本开支约 15%。

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