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建筑装饰行业2025年中期策略：守静生明，砺质淬新。上半年基建投资延续放缓，稳增长政策发力亦可期待。2024 年以来地方 财政收支均同比有所下滑，专项债发行节奏同比提速但投入基建板块的比例 略有降低。在基建资金到位偏弱的背景下，基础设施领域投资增速有所放缓， 2025 年 1-5 月狭义基建投资额同增 5.60%，增速同比下滑 0.1pct。展望下半 年，专项债发行节奏有望进一步提速，三季度超长期特别国债有望集中发行。 在国际政治波动的局势下预计下半年出口或将有所承压，基建投资作为“稳增 长”的重要抓手，后续财政方面或将继续加码，叠加三季度资金加速到位，基 建实务工作量有望迎来拐点。

头部企业聚焦高质量发展，部分民企通过并购重组开辟第二主业。在政 府财政压力趋严、基础设施投资力度收缩的背景下，建筑央国企由规模扩张转 向高质量发展，更注重财务质量改善，紧抓现金流回款，并通过增加现金分红 等方式提升股东回报。近日首例“偿还拖欠企业账款”专项债落地湖北，随化 债资金逐步传导至企业端叠加市值管理改革深入，建筑央国企有望迎来估值 修复；民营企业中，下游需求疲弱导致行业竞争激烈，中小企业面临淘汰危机， 因此部分企业通过并购重组等方式开辟第二主业，在政策红利及国家战略支 撑下这些企业亦有望在半导体、新材料、新消费等新兴领域冲出重围。

部分基建子版块景气依旧，把握局部领域投资机遇。1）截至 2025 年 6 月 12 日，新疆地区已披露煤化工拟建/在建项目合计 8821 亿元，其中重点项 目已于今年上半年完成设计招标，预计下半年部分重点煤化工项目将进入集 中施工招标阶段；2）2021 年以来我国核电站审批节奏加快，核电投资额近年 来实现较高增速，第四代核电、核聚变等技术持续突破，行业整体维持景气。 且在 2025 年核电运行装机容量达到 7000 万千瓦及 2035 年我国核能发电量占 比将达到 10%的目标下，核电建设仍有广阔空间；3)2025 年以来国际政治局 势波动下，建设“战略腹地”的重要性进一步提升，2025 上半年西南地区主 要省份专项债发行进度显著提速。另外，西南水电工程、广西平陆运河等重大 基建项目启动亦有望拉动相关基建投资需求。