ETF周报：A500 ETF净申购超300亿元，上周新成立三只科创创业人工智能ETF.pdf

建筑装饰行业周报：险资加速入市，还有哪些低位优质建筑标的可以配置？本周核心观点：当前政策推动险资增配股市趋势明确，今年以来险资加速 入市，其中 Q3 持仓增幅明显。我们分析险资对建筑持仓中更加偏好高 ROE、高股息率、以及低估值标的（持仓最大的为中国电建/中国建筑/四 川路桥），其中四川路桥本周已获中邮人寿举牌，后续具备上述特征的建 筑优质标的有望持续获险资增配。

险资加速入市，优质低位建筑标的有望持续获得增配。今年初中央金融办、 中国证监会等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方 案》；12 月金管局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，政 策持续推动险资等中长期资金配置股票。截至 2025Q3 末，我国保险资金 运用余额 37.5 万亿元，同增 16.5%；其中投入至股票/基金的资金分别为 3.6/2.0 万亿元，占比合计 15.5%，同比/环比提升 2.2/2.0pct，今年以来 险资对二级市场配置持续增多，其中 Q3 增幅明显，后续险资增配二级市 场趋势有望延续。针对建筑板块，2025Q3 险资重仓中对建筑持仓 85.2 亿 元，占比 1.31%，在中信建筑 30 个行业中排名 15。根据我们此前外发的 专题《明年预计有多少保险资金增配建筑板块？》分析，2025Q3 险资持 仓最大的 3 个建筑标的是中国电建/中国建筑/四川路桥，分别持有市值 29.0/21.5/13.7 亿元，三者合计占险资建筑板块重仓金额的 75%。险资对 建筑持仓中更加偏好高 ROE、高股息率、以及低估值标的。其中四川路桥 本周获中邮人寿举牌（累计增持四川路桥已达 5%），显示当前高 ROE、高 股息率、低估值建筑标的已获险资重点增配，后续该趋势有望延续。

测算 2025-2026 年险资配置建筑板块的资金分别为 508/794 亿元， 2026 年增量为 286 亿元，占自由流通市值的 3.53%。我们假设 2025- 2026 年我国险资运用余额均同增 16.5%（即保持 25Q3 末的同比增速）， 对应规模分别为 38.7/45.1 万亿元。其中投入至股票的比例可参考 2025Q3 末的比例，假设2025/2026年分别为10.0%/11.0%，则对应规模为3.9/5.0 万亿元。进一步地，险资投入建筑的整体比例可参考险资重仓持股的建筑 板块比例，同时考虑到建筑板块具备较为显著的股息率优势（2024 年中 位数 2.4%，显著高于险资重仓持仓中位数 1.3%），因此我们认为后续险 资可能会对建筑板块有所增配，可假设 2025/2026 年险资对建筑板块的配 置占比分别为 1.31%/1.60%。由此可测算 2025-2026 年险资配置建筑板 块的资金分别为 508/794 亿元，增量分别为 271/286 亿元。