2025年第51周基础化工行业周报：三井化学新增MDI产能，建议关注氨纶投资机会

本周市场回顾

本周布伦特期货结算均价为 59.89 美元/桶，环比下跌 1.92 美元/桶，或-3.1%，波动 范围为 58.92-60.56 美元/桶。本周 WTI 期货结算均价 56.14 美元/桶，环比下跌 1.99 美 元/桶，或-3.42%，波动范围为 55.27-56.82 美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（2.85%），石化板块跑赢指数（1.88%）。 本周沪深 300 指数下跌 0.28%，SW 化工指数上涨 2.58%。涨幅最大的三个子行业分别 为聚氨酯（9.04%）、粘胶（5.94%）、氮肥（5.67%）；跌幅最大的三个子行业分别为非 金属材料Ⅲ（-2.29%）、无机盐（-1.66%）、其他橡胶制品（-0.63%）。

国金大化工团队近期观点

轮胎：开工企稳，原料价格回升

①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为 64.1%，环比提高 0.1%， 同比提高 6.9%；半钢胎开工率为 71.4%，环比降低 0.2%，同比降低 7.7%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧 美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布 局进程可能超预期。 ③原料端：本周橡胶价格下跌为主。天然橡胶预计下周印尼产区降雨天气较多，泰国南部 偶有阵雨，其他产区天气以阴天为主，整体来看下周海外产区原料供应呈上升趋势，胶水 采购价格或将下行，成本端利好支持削弱。丁苯橡胶方面，乳聚丁苯橡胶本周李长荣 5 万 吨/年年装置于 12 月 8 日停车检修，除此之外，其余厂家装置均平稳运行，整体开工率较 上周有所降低，预计在 77.17%左右，产量或将在 23900 吨附近，供应比较充裕。溶聚丁苯 橡胶本周厂家装置均运行平稳。本周产能利用率较上周持平，预计在 98%左右，产量或将 在 8425 吨附近。顺丁橡胶供应有小幅增加，本周部分企业周内停车，叠加前期检修企业 重启后陆续提负荷运行，综合测算产量增加。具体如下：裕龙石化装置故障于 12.3 起临 时停车，12.7 陆续重启运行；独山子石化装置于 12 月 17 日停车，重启时间待定；茂名 石化装置 11.23 起检修，停车 50 天左右，预计 1 月中旬重启；燕山石化稀土装置停车中， 重启时间待定，SBS 混产装置一线转产低顺顺丁。 ④景气度跟踪：行业底部企稳，欧盟双反背景下未来国内外景气度预计分化。虽然行业整 体内需竞争压力较大，外需仍然受到关税负面影响；但考虑到整体需求仍然具备支撑，同 时叠加原料端前期价格下跌后目前基本是低价库存，因而收入和盈利均有望修复。

浙江龙盛：交投有限，染料市场弱稳运行

本周分散染料市场大体维稳，分散黑 ECT300%市场均价在 17 元/公斤，较上周同期均价持平。活性染料市场持稳观望，活性黑 WNN150%市场均价在 22 元/公斤左右，较上周同期均 价持平。周内，化工原料市场震荡运行，染料中间体市场价格稳定，成本面支撑不变。企 业生产开工正常，厂家对外报价稳定。终端纺织市场淡季深入，场内新增订单不足，印染 行业开工震荡下行，染料整体出货情况欠佳，需求面难言利好。供需僵持，染料市场延续 平稳。下游来看，本周江浙地区综合开机率为 62.18%，较上周下跌 0.69%；绍兴地区印染 企业平均开机率为 62.00%，较上周下跌 0.33%；盛泽地区印染样本开机率为 62.24%，较 上周下跌 1.05%。染厂新单跟进较为有限，上游订单不足向下传导，染厂开机受影响较为 明显，上游化纤原料市场窄幅整理，市场观望氛围浓厚，企业多维持刚需生产，染厂对于 后市看空情绪较浓。

新和成：新和成：VA 市场需求疲软，VE 价格行情小幅震荡偏强运行

本周维生素景气度下行趋缓。 本周维生素 A 市场需求疲软，价格行情无较大变化。主流厂家暂无新报价，上周一厂家 57-58 元/公斤对外适量接单之后，本周此价格已停签停报。贸易渠道需求疲软，询单较 少，出货表现一般，一线品牌货源主流接单价报价在 58-60 元/公斤，个别低位价格在 57 元/公斤，但此低价货源难寻。 本周维生素 E 市场需求清淡，但价格行情小幅震荡偏强运行。主流厂家依然维持停签停报 状态，暂无新报价，主发前期合同订单。另外，据市场消息反馈本周一厂家 60 元/公斤的 合同到期之后已作废，对此，业内多持谨慎观望态度。贸易渠道虽询单不多，但渠道商库 存水平偏低，多存挺价惜售心态，行情小幅偏强运行。本周贸易市场主流报价在 52-53 元 /公斤附近，此多为零售或散单成交为主，51 元/公斤的价格虽成交也表现一般，但实际市 场此价格目前出货意向也不多，部分低位价格在 50.5 元/公斤附近，此低价货源难寻。

聚合 MDI：供需相互博弈，聚合 MDI 市场窄幅震荡

① 市场综述：本周（2025.12.12-2025.12.18）国内聚合 MDI 市场稳中上涨。截止 2025 年 12 月 18 日，国内聚合 MDI 市场均价 14750 元/吨，较上周同期价格上涨 0.34%。部分工厂装置检修中、供方工厂消息面仍较多，挺价态度坚决，贸易商报 盘重心被动拉高，然终端反应平淡；中间商对高价货源持纠结态度，既跟随供方 挺价，又担忧终端接受度，下游企业刚需补仓陆续完成，入市采购意愿薄弱，以 消化库存为主，部分终端货源外流及获利盘释放出货，场内存低价听闻，交投平 淡，实单跟进欠佳。当前 PM200 商谈价 15000-15200 元/吨左右，上海货商谈价 14700-14800 元/吨左右，进口货 14400 元/吨左右，具体可谈（含税桶装自价）。 ② 后市预测：供方挺市态度坚定，供应收紧预期仍存支撑，但需求端难见实质性改 善，下游对高价抵触情绪升温，叠加终端行业反馈不及预期，市场跟进心态谨慎， 成交或继续以刚需小单为主。短期来看，价格上行空间受制于需求疲软，下游普 遍持观望态度，但供应端挺价意向或限制跌幅，预计下周聚合 MDI 市场或维持窄 幅震荡，价格波动 100-200 元/吨。

纯 MDI：求疲态难振，纯 MDI 价格小幅下滑

① 市场综述：本周（2025.12.12-2025.12.18）国内纯 MDI 市场小幅下滑，当前国内 纯 MDI 市场均价为 19000 元/吨，价格较上周同期价格下跌 2.56%。部分工厂装置 检修，供应端利好犹在。然下游零星补库杯水车薪，难掀波澜，而目前价格已处 于下行通道，下游买涨不买跌情绪浓厚，入市采购情绪低迷，场内观望成主旋律， 利空预期下，市场报盘小幅下探。当前上海货源报盘集中 18900-19200 元/吨， 国产货源报盘集中 19200-19300 元/吨左右。（含税桶装自提价）。 ② 后市预测：纯 MDI 市场稳中向下运行。下游需求端跟进能力难有改善，场内交投 买气持续不见好转，多小单刚需采购为主，部分贸易商心态悲观下，多让利解套 出货，利好难寻下，市场价格存继续下调预期。预计下周纯 MDI 市场弱势下滑， 价格波动 100-300 元/吨。

TDI：需求端消化较弱，TDI 市场涨跌互现

① 市场综述：本周（2025.12.12-2025.12.18）国内 TDI 市场先涨后跌。截止 2025 年 12 月 18 日国内 TDI 市场均价为 14644 元/吨，较上周下调 0.21%。部分工厂 处于停车状态，且继续打折供应，场内现货填充有限，而随后上海某工厂指导价 调涨至 15400 元/吨，经销商恐亏损状态下，对外继续低价惜售，市场报盘延续 惯性小涨。但需求端身处传统淡季，下游企业订单跟进一般，因而对当前高价原 料接受能力欠佳，场内询盘买气持续偏淡，仅刚需小单跟进为主，市场高价出货 乏力，在价格持续僵持下，部分贸易商暗降促单，市场再现低价盘。截至 2025 年 12 月 18 日：目前 TDI 国产含税执行 14300-14700 元/吨左右，上海货源含税执行 14700-14900 元/吨附近。 ② 后市预测：上海 C 厂仍在检修，且听闻北方某工厂下旬继续控量，以及考虑到本 月结算预期高结，经销商低价出货意愿较低；然下游入市买盘情绪依旧低迷，整 体对高价原料存抵触情绪，大单成交难有放量，场内交投买气持续冷清，需求端 拖拽下，部分业者保持出货心态，市场个别低价尚存。预计下周 TDI 市场震荡运 行，价格波动 100-300 元/吨。后续需盯紧工厂政策及需求实质跟进。

草甘膦

①本周（2025.12.12-2025.12.18）草甘膦市场延续弱势，价格下跌。95%草甘膦原粉市场 均价为 24901 元/吨，较上周四价格下跌 600 元/吨，跌幅 2.35%。截止 2025 年 12 月 18 日，草甘膦供应商多谨慎报价，95%原粉主流成交参考 2.48-2.51 万元/吨，港口 FOB 3580- 3600 美元/吨；97%原粉主流成交参考 2.56 万元/吨左右，港口 FOB 3650-3670 美元/吨。 制剂市场价格参考如下：制剂市场价格参考如下：200 升装 41%草甘膦水剂上海港提货价11800 元/千升，港口 FOB 1530-1550 美元/千升；200 升装 62%草甘膦水剂上海港提货 价 14500 元/吨，港口 FOB 1890-1910 美元/吨，75.7%草甘膦颗粒剂上海港提货价 21200 元/吨，实单商议。从市场看，有如下几个方面：第一，从供应端看，华东、华中部分企 业装置检修，其余企业大多正常开工，实时供应减少。第二，从需求端看，需求低迷，场 内观望情绪浓郁，下游询单清淡，采购谨慎，寻求低价货源少量成交，供应端销售压力大。 第三，从成本端看，上游原料亚氨基二乙腈、甘氨酸、甲醇价格下跌，液氯价格上涨，黄 磷价格盘整，草甘膦生产成本较上周减少后市预测：预计下周草甘膦价格或将窄幅下跌。 从市场看，有如下几个方面：第一，当前国内主流企业大多开工良好，库存持续走高，市 场供应充足，并且临近年末，供应端销售压力大，不利于企业议价。第二，距离圣诞节不 到一周，草甘膦市场观望情绪较浓，海外需求依旧低迷，以少量补货为主，部分贸易商手 中低价货源在场内流通，考虑到订单商谈、运输时间等因素，预计短中期内需求端好转困 难。

本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

本周化工产品价格上涨前五位为硫磺(17.68%)、工业级碳酸锂(10.87%)、电池级碳酸锂 (10.67%)、液氯(10.08%)、丁二烯(6.12%)；价格下跌前五位为天然气(-12.43%)、国际汽 油(-6.45%)、VCM(-6.25%)、环氧丙烷(-3.59%)、焦炭(-3.58%)。 本周化工产品价差上涨前五位为合成氨价差(300.17%)、PTA-PX(67.44%)、聚丙烯-丙烯 (47.45%)、丁二烯-液化气(15.63%)、乙烯-石脑油(12.11%)；价差下跌前五位为 TDI 价差 (-27.66%)、纯碱价差(-21.97%)、煤头尿素价差(-16.14%)、PET 价差(-10.06%)、顺丁橡 胶-丁二烯(-8.01%)。

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