华峰化学研究报告：“弹性”需求扩容，氨纶龙头起舞.pdf

华峰化学研究报告：“弹性”需求扩容，氨纶龙头起舞。公司是国内氨纶、己二酸和聚氨酯原液行业龙头，具备低成本、一体化等优势。弹性 面料需求趋势起，氨纶需求保持增长，行业供需格局持续改善，公司有望充分受益。

氨纶、己二酸和聚氨酯原液龙头，将受益于下游需求扩张。华峰化学 目前具有32.5万吨氨纶产能，远期将达到52.5万吨、己二酸产能135.5 万吨、聚氨酯原液产能52万吨，是行业龙头。氨纶行业：供给端，新 增产能持续投放，行业扩产周期即将结束；需求端，下游弹性面料需 求扩张，高氨纶含量服装需求持续增长，差异化氨纶发展空间广阔。 己二酸：随着己二腈实现国产化加速，下游PA66需求持续增长，并 且限塑令下PBAT规划产能较多，有望大幅拉动己二酸需求。聚氨酯 原液：国内生产技术成熟，行业集中度高，鞋底市场需求刚性，新兴 领域应用范围广泛，下游拓展空间大。综合来看，华峰化学作为氨纶、 己二酸及聚氨酯原液领军企业，有望受益下游需求扩张。

低成本扩张，产业链协同发展。公司夯实成本优势，实现低成本扩张。 公司作为氨纶行业龙头，成本优势明显，能够在行业低谷期实现盈利 并低成本扩张，根据我们分析，公司通过规模优势、产业链优势及能 源等方面实现氨纶多维度降本，公司规划建设BDO、PTMEG等项目， 提高原料自供比例，成本优势有望进一步夯实。公司是国内最大己二 酸生产厂家，母公司华峰集团通过己二酸氨化法实现年产30万吨己 二腈项目22年顺利开车，打破己二腈国外技术垄断，集团同时布局 PA66、PBAT、PPC等项目，有望与公司实现聚氨酯、聚酰胺及可降 解塑料产业链协同发展。并且，公司持续科研攻关，实现差异化氨纶 产业化推广，有望获得新的业绩增长点。

催化剂：公司氨纶扩产顺利，有序放量；氨纶需求爆发，行业增速维 持，价格出现弹性。