华峰化学研究报告：氨纶生产成本绝对优势，逆势扩产抢占市场份额.pdf

华峰化学研究报告：氨纶生产成本绝对优势，逆势扩产抢占市场份额。公司成立于1999年12月，2006年于深交所上市，是国内首家主 营氨纶业务的上市公司。经过多年的发展，公司现有氨纶年产能 32.5万吨、己二酸年产能135.5万吨、聚氨酯原液年产能52万 吨，各项业务的产量位居全国第一。

1、公司氨纶生产成本行业内优势显著，难以复制

华峰化学的氨纶生产成本相比同行业上市公司有着明显的优势，公司 2023/2024H1的氨纶业务毛利率为12.50%和14.97%，新乡化纤与 泰和新材氨纶毛利率分别为-0.26%/2.05%和-3.00%/-8.99%。公司 氨纶生产的成本优势主要来自于投资折旧端以及规模效应，是公 司经过二十多年在氨纶行业的深耕逐渐累积的结果，短时间内国 内的其他氨纶企业很难复制公司在氨纶生产上的成本优势。

2、氨纶下行周期企业盈利承压，逆势扩产抢占市场份额

当前我国氨纶行业处于供给过剩的状态，下游需求增长疲软，价格 持续下滑，当前氨纶40D市场均价仅23700元/吨，未来仍有较多 新增产能规划。公司凭借自身不可复制的氨纶生产成本优势逆势 扩产，未来新增氨纶产能15万吨。

3、增发并购集团新资产，利用集团优势扩展己二酸产业链

华峰化学控股股东华峰集团是全球最大的聚氨酯制品材料的产销企 业，涵盖多种己二酸下游产品。2024年10月28日，公司公告筹 划通过发行股份及现金支付的方式并购集团旗下TPU及聚氨酯树 脂业务资产。