2026年基础化工行业：节后旺季+油价推升，化工品涨价潮来临

主要化工品价格及价差变化

本周中信建投化工行业指数 84.67，环比+11.50%，同比-6.92%；行业价格百分位为过去 10 年的 23.94%， 环比+4.49%；行业价差百分位为过去 10 年的 2.37%，环比-1.79%；行业库存百分位为过去 5 年的 86.77%，环 比-10.34%；行业开工率为 67.87%，环比+1.09%。

原油：本周中东战火再起，国际油价暴涨逾 14%。周中后期，美国等多国发布紧急撤离伊朗预警，美以对 伊朗袭击，伊朗对此反击，并关闭霍尔木兹海峡，中东局势迅速升温，且后续中东的战火持续，霍尔木兹海峡 的航运陷入瘫痪，伊拉克产量也被迫削减，市场对供应担忧情绪加剧，油价大涨三日；此后，美国将为霍尔木 兹海峡航运护航，沙特也调整运输策略，市场评估供应风险，油价高位震荡，美油接近 75 关口，布油破 80 关 口。 动力煤：本周国内动力煤市场价格小幅上涨。周内多数煤矿维持正常水平生产，民营矿陆续恢复生产中， 动力煤产量稳步回升，市场供应量较为充足。节后归来，下游企业补库积极性有所增加，站台及贸易商拉运需 求提升，煤矿出货效果良好，叠加港口价格上涨带动，利好支撑下，煤价持续上行。现阶段下游采购节奏有所 放缓，加上对价格接受度下降，港口价格企稳，煤矿销售情况转弱，市场观望情绪渐起，煤矿报价多以稳为主。 本周价格涨幅居前的品种有：K 胺(+28.6%)、顺酐(+26.8%)、丙烷(+22.8%)、石脑油(+20.6%)、氯虫苯甲酰 胺(+19.0%)；本周价格跌幅居前的品种有：三聚氯氰(-22.5%)、6F(-9.0%)、电石(-5.5%)、磷酸铁锂(-5.1%)、甜 菜宁(-4.9%)。

涨幅居前的产品基本面分析如下： K 胺（+28.6%）：本周 K 胺市场均价为 18.0 万元/吨，环比+28.6%。K 胺核心上游原材料 2-硝体近期价格 持续走高。受上游化工园区环境治理及部分装置非计划停产影响，2-硝体供应异常紧张。部分核心生产企业在 3 月初进入例行或突发性停产检修阶段，导致市场现货储备迅速枯竭。目前正值国内“两会”期间，化工行业的安 全生产监管力度处于高压状态。 顺酐（+26.8%）：本周顺酐市场均价为 6250.0 元/吨，环比+26.8%。本周美以联合对伊朗发动大规模军事 打击，中东局势骤然升级。周初开盘，原油及多数大宗商品价格走势上涨，周内华东场次竞拍成交价格连续宽 幅上涨，顺酐工厂报盘同步走高，同时原油及进口气等受船运影响，后续正丁烷供应有趋紧预期；主下游树脂 原材料价格均呈涨势，基本面多重消息提振业者看涨情绪，市场高位成交仍陆续有跟进。 丙烷（+22.8%）：本周丙烷市场均价为 794.4 美元/吨，环比+22.8%。本周霍尔木兹海峡航运受阻，由于全 球约 30%的 LPG 出口源自该地区，市场极度担忧供应中断，导致国际液化气基准价格大幅跳涨。中国与欧洲同 时争夺美国海运货源，导致美国丙烷现货价格大幅上涨。

跌幅居前的产品基本面分析如下： 三聚氯氰（-22.5%）：本周三聚氯氰市场均价为 0.9 万元/吨，环比-22.5%。本周国内尿素市场因农业春耕 补肥进入阶段性尾声，加之煤炭成本重心下移，价格出现明显松动。随着合成氨、尿素等上游基础化工品价格 走弱，三聚氯氰失去成本支撑，倒逼厂家下调出厂价以刺激订单。 6F（-9.0%）：本周 6F 市场均价为 111000.0 元/吨，环比-9.0%。本周产量较上周有所回升。大部分企业生 产逐步恢复，相关负荷稳步提升。行业库存处于高位，但相较春节期间高位出现回落。由于春节期间运输受限， 订单积压库内。节后运输恢复后，大厂进行紧密排发，库存水平得到一定缓解。但计划检修企业或有预留库存 进行提前准备。 电石（-5.5%）：本周电石市场均价为 2468.0 元/吨，环比-5.5%。周初电石市场供过于求态势较为严峻，企业出货一般，去库情况不理想，宁夏乌海地区电石企业一再让利出货；且据统计本周下游企业电石整体到货量 居高不下，下游企业也选择顺应当前下行趋势两次下调电石到厂价格，进而带动了陕西、乌盟等地的电石出厂 价格走低。 本周价差涨幅居前的品种有：顺酐价差(+1422.0%)、PVC-电石法(+69.4%)、乙二醇(+57.9%)、黄磷(+51.3%)、 炭黑(+49.8%)；本周价差跌幅居前的品种有：磷酸一铵(-773.0%)、二甲醚(-204.7%)、涤纶 FDY 现金流(-164.1%)、 PVDF(-153.4%)、磷酸铁锂(-80.6%)。

本周开工率最高的五大品种：辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)、代森锰锌(96.2%)、百菌清(94.3%)、丁醇(94.0%)； 本周开工率提升居前的品种有：锦纶长丝(20.0%)、醋酸酐(11.2%)、涤纶短纤(10.5%)、TDI(10.5%)、吡虫啉(6.9%)。

基础化工细分子行业跟踪

1. 大炼化：本周原油价格上涨，PX 价格上涨

碳中和大背景下，存量炼能将充分受益于行业供给约束。根据国务院《2030 年前碳达峰行动方案》要求， 化工行业需严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，优化产能规模和布局，有效化解结构性过剩 矛盾，到 2025 年，国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内，主要产品产能利用率提升至 70%以上。国内 2020 年后炼油产能规划建设较多，但大部分处于待定未获批复状态，可以预见，高耗能、高排放炼油项目的审批权 限及要求将进一步提升，后续规划项目获批的不确定性显著增强，行业供给约束逐步显现。据 2021 年版《高耗 能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》要求，各地要明确改造升级和淘汰时限（一般不超过 3 年）以及年 度改造淘汰计划，在规定时限内将能效改造升级到基准水平以上，力争达到能效标杆水平，对于不能按期改造 完毕的项目进行淘汰。现有民营大炼化产能，有望凭借一体化的禀赋在存量博弈中进一步获取竞争优势。 新一轮周期起点，炼化行业价值重估。在逆全球化的过程中，资源民族主义抬头，资源品价格腾飞。在大 宗商品通胀向工业品通胀的传导的过程中，部分工业品资产被再定价，大炼化则处于新周期的起点，供给端， 炼化行业面临着欧日韩老旧低效率产能的退出，全球以化工为主的炼能在中国产能达峰后增量有限，再加上化 工品需求保持持续增长，中国炼化资产价值重估已经开始。化工品方面，产能增长降速正在兑现为价差走阔。 芳烃开始反转，烯烃将迎拐点。芳烃方面，在产能增长降速后，2025 年 PTA 反内卷开启，叠加海外调油对 PX 需求的放大，PX、PTA 等芳烃类产品的反转已经在价格端体现，展望未来，PX、PTA 产能增量有限，长丝等 下游需求的不断释放将助力芳烃价差趋势性修复。烯烃方面，烯烃新增产能收归国家发改委审批后，国内产能 增量极为有限，考虑到欧日韩等地落后产能的持续退出，烯烃的拐点也即将到来。成品油方面，需求达峰的弱 现实下，供给端有望好转。地炼生存空间压缩，供给端迎来好转。地炼的生存空间在于税收的灰色空间和敏感 油的套利空间。经过多年的税制改革，前者在不断被压缩，地炼的开工在过去五年持续下滑。2025 下半年开始， 俄罗斯、委内瑞拉、伊朗等敏感油的套利空间也在不断压缩，地炼将面临成本抬升的窘境。另一方面，国内对 老旧及小规模炼厂的清退态度是明确的，地炼目前面临的则是内忧外患。在此背景下，成品油作为地炼的主要 产品，有望在成品油端形成支撑，主营炼厂和民营大炼化将充分受益。 本周原油价格上涨。本周中东战火再起，国际油价暴涨逾 14%。周初，美伊举行第三轮间接谈判，虽然双 方分歧明显，但技术面磋商将继续，美伊冲突升级的担忧降温，油价小幅下降。周中后期，美国等多国发布紧 急撤离伊朗预警，美以对伊朗袭击，伊朗对此反击，并关闭霍尔木兹海峡，中东局势迅速升温，且后续中东的 战火持续，霍尔木兹海峡的航运陷入瘫痪，伊拉克产量也被迫削减，市场对供应担忧情绪加剧，油价大涨。 本周 PX 价格上涨。供应方面：截至 3 月 5 日，国内 PX 市场开工在 89.79%，受原料大涨影响，华东一大 厂减产降负运行，行业开工水平再度下调，但目前仍处于较高水平。需求方面：PTA 行业开工水平回升，加上 地缘风险溢价持续释放，市场担忧后续市场供应紧张，整体买气提升。

2. C2、C3 及 C4：本周乙烯价格上涨，丙烯价格上涨

本周乙烯价格上涨。本周乙烯 CFR 均价 811 美元/吨，环比上周+104 美元/吨。供应方面：斯尔邦石化产能 30 万吨/年煤制装置 2026 年 1 月 23 日停车，重启时间待定；浙江兴兴产能 30 万吨/年煤制装置 2026 年 1 月 13 日停车，重启时间待定；中原石化产能 20 万吨/年装置 2025 年 10 月 24 日装置停车，开车时间预计在 2026 年 5 月之后。需求方面：聚乙烯价格大幅上涨，业者心态整体偏强。成本支撑增强，市场心态好转。近期各企业近 期停产及检修计划有限，天气逐渐变暖，农膜需求将逐步增加，市场供需面支撑尚可。宏观局势等诸多利好持 续推动，苯乙烯价格继续走强。苯乙烯华东码头库存累库，目前在 17 万吨附近水平，装置检修短期内未有重启 计划，目前苯乙烯装置开工水平在 69%附近。成本、供应双重发力，乙二醇市场重心上移。成本端支撑强势， 市场传出个别企业预防性降负传闻，再度推动市场情绪，目前乙二醇行业整体开工率约为 65.06%，其中乙烯制 开工率约为 62.79%。市场炒涨情绪较高，环氧乙烷价格上行为主。目前环氧乙烷市场供需结构稳固，场内交投 氛围良好，在业者普遍看涨的情绪推动下，环氧乙烷企业报价持续上调。PVC 期货持续拉涨，现货市场上行走 势。原料端价格宽幅拉涨，提振乙烯法 PVC 现货市场成交重心上调，乙烯法 PVC 企业报价稳中有涨，预售接 单状态尚可，下游有序恢复生产，成交维持刚需。 本周乙二醇价格上涨。本周乙二醇均价 4074 元/吨，环比上周+464 元/吨。供应方面：本周乙二醇企业平均 开工率约为 65.61%，其中乙烯制开工负荷约为 63.44%，合成气制开工负荷约为 69.35%。本周新疆一套 40 万吨 装置恢复满负运行，华南一套 70 万吨装置按计划检修，个别企业开工有所缩量，市场供应减少。需求方面：聚 酯行业开工负荷回升较为缓慢，受聚酯价格连番上涨制约，终端采购情绪偏低，聚酯工厂库存累积，下游业者 对高价原料心存抵触，需求端表现一般。

本周环氧乙烷价格持平。本周环氧乙烷均价 5650 元/吨，环比上周持平。供应方面：本周环氧乙烷市场供 应量稳中有增。周内主力工厂装置保持平稳运行，同时区域内部分企业小幅提升生产负荷，推动整体供应量较 前期有所增长。需求方面：本周在持续上涨行情的刺激下，环氧乙烷市场需求端受到明显提振，下游用户看涨 预期趋于一致，场内炒涨情绪浓厚，推动“买涨”心态集中释放，部分中间商及下游存在适度补库行为。周内 聚羧酸减水剂单体市场封盘暂停出货，企业成本压力显著加大，加之单体行业处于亏损，单体厂商纷纷封盘惜 售，计划后期一次性涨到位，下游减水剂终端消费情况虽不佳，但行业询盘有所增多，但市场现货流通量极少。 氯化胆碱成本面甲胺及环氧乙烷价格均有大幅拉涨，氯化胆碱各地区承接利好，价格走势上行，叠加下游订单较多，旺季逐渐来临，企业挺价心态偏强，场内交投火热，山东市场 50%玉米芯载体商谈参考价格在 3600 元/ 吨左右，河北市场 50%玉米芯载体商谈参考价格 3400 元/吨左右。表面活性剂市场价格大幅上涨，主要原料脂 肪醇价格连续拉涨，EO 走势上行，成本面支撑有力，下游洗涤剂、纺织印染助剂等行业刚需采买，周内非离子 表面活性剂 AEO-9 价格 12500 元/吨，较上周价格上涨 600 元/吨，涨幅 5.04%，阴离子表面活性剂 AES 价格在 10250 元/吨，较上周价格上涨 200 元/吨，涨幅 4.06%。