2026年基础化工行业：看好涨价和双碳主题，选股锐度开始体现

主要化工品价格及价差变化

本周中信建投化工行业指数 76.53，环比+1.68%，同比-16.55%；行业价格百分位为过去 10 年的 19. 54%， 环比+0.65%；行业价差百分位为过去 10 年的 4.42%，环比+0.67%；行业库存百分位为过去 5 年的 99.25% ，环 比+15.27%；行业开工率为 66.70%，环比+0.90%。

原油：美以对伊发起联合军事行动，本周油价上行。周前期，欧佩克+倾向于 4 月开始恢复增产，美伊举行 第二轮间接谈判，且核谈取得进展，而美国通胀放缓，加之地缘风险未完全消退支撑，油价窄幅震荡。周中期， 美国向伊朗附近海域部署军舰，且美伊双方均加强军事活动，市场担忧美伊局势升级，油价大幅上涨。周后期， 美国关税上调给经济带来不确定性，但周末美国与以色列对伊朗发起联合军事行动，伊朗宣布关闭霍尔木兹海 峡，全球原油贸易流短期受到重大冲击，预计下周油价将延续强势运行。本周，Brent 原油现货价 71.84 美元/ 桶， 环比+0.01%；WTI 原油现货价 65.92 美元/桶，环比+1.66%。 动力煤：节后补库需求增加，动力煤市场价格走势上行。周内假期期间，煤矿大部分处于停产放假中，节 后归来，煤矿陆续恢复生产，但有部分民营矿暂未复工，动力煤产量逐渐提升，市场供应有所趋紧。春节假期 内，市场基本处于休市状态，煤价多持稳运行，假期结束后，下游企业陆续复工，节后补库需求有所释放，站 台拉运需求增加，煤矿出货效果好转，拉运车辆增多，叠加大集团外购价格以及港口价格上涨，市场挺价情绪 渐起，煤价走势上行。 本周价格涨幅居前的品种有：3-氰基吡啶(+18.8%)、3-甲基吡啶(+16.3%)、磷酸铁锂(+12.8%)、氯虫苯甲酰 胺(+12.6%)、K 胺(+11.6%)；本周价格跌幅居前的品种有：噻唑膦(-8.6%)、电石(-6.7%)、6F(-6.2%)、唑啉草酯(- 4.1%)、功夫酸(-3.8%)。

涨幅居前的产品基本面分析如下： 3-氰基吡啶（+18.8%）：本周 3-氰基吡啶市场均价为 3.8 万元/吨，环比+18.8%。本周下游烟酰胺价格持续 上涨，贸易渠道普遍采取停报和惜售策略，市场散单及新单成交不畅，可供货源极度紧缺。下游情绪直接向上 传导，生产厂商顺势大幅上调报价。 3-甲基吡啶（+16.3%）：本周 3-甲基吡啶市场均价为 2.5 万元/吨，环比+16.3%。本周国内部分吡啶碱装置 进入季节性或计划内检修期，导致市场现货供应收紧。下游烟酰胺价格持续上涨，厂家在原材料价格上涨初期 倾向于“买涨不买跌”，进一步推高了现货成交价。 磷酸铁锂（+12.8%）：本周磷酸铁锂市场均价为 5.8 万元/吨，环比+12.8%。主要原料电碳受海外矿端政策 扰动影响，节后价格强势上行，加大铁锂及下游电池企业成本压力，市场情绪趋于谨慎，整体交投以按需跟进 为主。

跌幅居前的产品基本面分析如下： 噻唑膦（-8.6%）：本周噻唑膦市场均价为 16.0 万元/吨，环比-8.6%。随着前期产量累积，而春节后下游消 化速度不及预期，原药厂家面临较高的库存压力。为了在 3 月份春耕用药旺季全面铺开前抢占市场份额，头部 企业本周开始主动下调出厂报价，以价换量，加速资金回笼。 电石（-6.7%）：本周电石市场均价为 2612.0 元/吨，环比-6.7%。近期缺乏避峰生产的影响，企业为刺激贸 易以及下游拿货情绪公布 14 日下调电石出厂价格。春节假期前期，企业出货压力剧增，加之下游企业于节前已 基本完成备货，亏损压力下各地区电石到厂价格也纷纷下调。节后归来，仍有库存需要消耗。 6F（-6.2%）：本周 6F 市场均价为 122000.0 元/吨，环比-6.2%。本周行业库存处于高位，下游需求仍未恢 复，市场货源呈现供过于求格局。

本周价差涨幅居前的品种有：磷酸铁锂(+153.5%)、PVC-电石法(+151.4%)、丙烯酸丁酯价差(+53.3%) 、 PA6(+25.6%)、丙烯酸价差(+15.7%)；本周价差跌幅居前的品种有：顺酐价差(-70.7%)、磷酸一铵(-43.6% )、涤纶 FDY现金流(-27.3%)、6F(-21.6%)、烯烃(-20.1%)。

本周开工率最高的五大品种：辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)、百菌清(94.3%)、丁醇(94.0%)、粘胶短纤(93.0% )； 本周开工率提升居前的品种有：PVDF(20.5%)、锦纶长丝(10.6%)、磷酸氢钙(8.9%)、复合肥(8.4%)、炭黑(7. 8% )。

基础化工细分子行业跟踪

1. 大炼化：本周原油价格下跌，PX 价格下跌

碳中和大背景下，存量炼能将充分受益于行业供给约束。根据国务院《2030 年前碳达峰行动方案》要 求，化工行业需严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，优化产能规模和布局，有效化解结构性 过剩矛盾，到 2025 年，国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内，主要产品产能利用率提升至 70%以上。国 内 2020 年后炼油产能规划建设较多，但大部分处于待定未获批复状态，可以预见，高耗能、高排放炼油项目 的审批权限及要求将进一步提升，后续规划项目获批的不确定性显著增强，行业供给约束逐步显现。据 2021 年版《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》要求，各地要明确改造升级和淘汰时限（一般不超过 3 年）以及年度改造淘汰计划，在规定时限内将能效改造升级到基准水平以上，力争达到能效标杆水平，对于不 能按期改造完毕的项目进行淘汰。现有民营大炼化产能，有望凭借一体化的禀赋在存量博弈中进一步获取竞争 优势。

新一轮周期起点，炼化行业价值重估。在逆全球化的过程中，资源民族主义抬头，资源品价格腾飞。在大 宗商品通胀向工业品通胀的传导的过程中，部分工业品资产被再定价，大炼化则处于新周期的起点，供给端， 炼化行业面临着欧日韩老旧低效率产能的退出，全球以化工为主的炼能在中国产能达峰后增量有限，再加上化 工品需求保持持续增长，中国炼化资产价值重估已经开始。化工品方面，产能增长降速正在兑现为价差走阔。 芳烃反开始反转，烯烃将迎拐点。芳烃方面，在产能增长降速后，2025 年 PTA 反内卷开启，叠加海外调油对 PX 需求的放大，PX、PTA 等芳烃类产品的反转已经在价格端体现，展望未来，PX、PTA 产能增量有限，长 丝等下游需求的不断释放将助力芳烃价差趋势性修复。烯烃方面，烯烃新增产能收归国家发改委审批后，国内 产能增量极为有限，考虑到欧日韩等地落后产能的持续退出，烯烃的拐点也即将到来。成品油方面，需求达峰 的弱现实下，供给端有望好转。地炼生存空间压缩，供给端迎来好转。地炼的生存空间在于税收的灰色空间和 敏感油的套利空间。经过多年的税制改革，前者在不断被压缩，地炼的开工在过去五年持续下滑。2025 下半 年开始，俄罗斯、委内瑞拉、伊朗等敏感油的套利空间也在不断压缩，地炼将面临成本抬升的窘境。另一方 面，国内对老旧及小规模炼厂的清退态度是明确的，地炼目前面临的则是内忧外患。在此背景下，成品油作为 地炼的主要产品，有望在成品油端形成支撑，主营炼厂和民营大炼化将充分受益。 本周原油价格上涨。本周地缘局势支撑，国际油价震荡上涨。周前期，欧佩克+倾向于 4 月开始恢复增 产，美伊举行第二轮间接谈判，且核谈取得进展，而美国通胀放缓，加之地缘风险未完全消退支撑，油价窄幅 震荡。周中期，美国向伊朗附近海域部署军舰，且美伊双方均加强军事活动，市场担忧美伊局势升级，油价大 幅上涨。周后期，美国关税上调给经济带来不确定性，但周末美国对伊朗发起军事行动，油价延续强势运行。 本周 PX 价格上涨。供应方面：截至 2 月 26 日，国内 PX 市场开工在 91.39%，PX 效益水平尚可，厂家积 极生产，行业开工保持高位。需求方面：聚酯行业开工持稳，个别装置虽有重启操作，但尚未恢复平稳状态， 对上游原料市场缺乏利好支撑，PX 整体库存处于累积状态。

2. C2、C3 及 C4：本周乙烯价格上涨，丙烯价格上涨

本周乙烯价格上涨。本周乙烯 CFR 价格 707 美元/吨，环比上周+1 美元/吨。供应方面：浙江兴兴产能 30 万吨/年煤制装置 2026 年 1 月 13 日停车，重启时间待定；中原石化产能 20 万吨/年装置 2025 年 10 月 24 日装置停车，开车时间预计在 2026 年 5 月之后；斯尔邦石化产能 30 万吨/年煤制装置 2026 年 1 月 23 日停车，重启时间待定。需求方面：聚乙烯价格上涨为主，下游小单刚需补库。新装置持续提负，停产及 检修计划不多，供应充裕。随着天气渐暖，农膜需求或将在下月提前开启，需求支撑增加，供需面支撑尚可。 装置消息影响，苯乙烯行情涨后回落。苯乙烯华东码头库存累库，目前在 15 万吨附近水平，装置检修短期内 未有重启计划，目前苯乙烯装置开工水平在 69%附近。高库存压制，乙二醇市场价格冲高回落。虽然供需格 局预期好转，但短期内向上动力不足，目前乙二醇行业整体开工率约为 65.91%，其中乙烯制开工率约为 65.19%。市场交投氛围一般，环氧乙烷价格保持稳定。当前下游产业复工复产进度迟滞，导致对环氧乙烷的实 际需求尚未出现实质性放量，场内观望情绪浓厚，交投氛围一般。PVC 期货走势震荡，现货市场窄幅波动。 乙烯法 PVC 企业报价保持稳定，主要交付前期订单，整体装置稳产运行，暂无供应压力。下游复工缓慢，少 数制品企业刚需拿货。

本周乙二醇价格上涨。本周乙二醇均价 3612 元/吨，环比上周+52 元/吨。供应方面：本周乙二醇企业平均 开工率约为 66.28%，其中乙烯制开工负荷约为 65.37%，合成气制开工负荷约为 67.85%。本周新疆一套 40 万吨装置一条线恢复稳定运行，内蒙一套 30 万吨装置重启，合成气制乙二醇开工上调，市场供应增量。需求 方面：受春节假期影响，下游聚酯及织造行业大幅降负，节后聚酯端装置陆续重启，但下游复工节奏缓慢，整 体需求仍偏弱。 本周环氧乙烷价格持平。本周环氧乙烷均价 5650 元/吨，环比上周持平。供应方面： 本周环氧乙烷供应端 呈现收紧态势。周内华东地区一套装置进入非计划检修，同时区域内部分企业小幅下调生产负荷，整体供应量 较前期有所减少。供应端收缩为市场带来一定利好支撑。需求方面：本周环氧乙烷市场延续了前期疲软态势， 随着假期模式开启，终端用户陆续退市休假，产业链需求传导受阻。周内聚羧酸减水剂单体市场重心持稳，原 料价格持稳带来一定成本支撑，但节后供应端持续放量，厂家销售压力与日俱增。而下游减水剂行业受基建复 工缓慢制约，开工持续低迷，采购意愿极低。在供需失衡的背景下，市场成交氛围冷清，市场成交价格持稳。 氯化胆碱外销表现尚可，但内销走货延续偏缓状态，需求端对市场打压不减，厂家报盘相互观望，调价积极性不高，山东市场 50%玉米芯载体商谈参考价格在 3350 元/吨左右，河北市场 50%玉米芯载体商谈参考价格 3200 元/吨左右。表面活性剂市场价格坚挺运行，主要原料脂肪醇价格表现偏强， EO 盘整为主，成本面支撑 良好，下游洗涤剂、纺织印染助剂等行业刚需跟进，周内非离子表面活性剂 AEO-9 价格 11900 元/吨，较上周 价格持平，阴离子表面活性剂 AES 价格在 9850 元/吨，较上周价格持平。

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