2025年波司登主品牌稳健增长，周大福、六福定价产品表现亮眼

来源：中信建投证券
发布时间：2025/12/02
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波司登主品牌稳健增长，周大福、六福定价产品表现亮眼.pdf

本文档聚焦于中国纺织服装与珠宝零售行业的龙头企业经营表现，重点分析了波司登、周大福及六福珠宝的品牌发展策略与市场业绩。波司登部分深入探讨了其主品牌如何实现稳健增长，分析了其在品牌升级、产品创新及渠道优化方面的具体举措与成效，展现了其在羽绒服细分市场的领先地位。周大福与六福部分则侧重于珠宝黄金品类，特别指出了“定价产品”（如古法金、IP联名款等高附加值产品）的亮眼表现。文档通过数据分析揭示了消费趋势变化下，珠宝企业如何通过调整产品结构、提升产品溢价能力来驱动业绩增长，为行业内其他企业提供参考借鉴。

核心要点

1）波司登主品牌稳健增长：FY26H1（25.4-25.9，下同）公司品牌羽绒服业务营收 65.7亿元/+8.3%，保持稳健增长势头。10月至今公司羽绒服主业销售表现良好；伴随着下半财年销售旺季来临，预计有望提速增长。

2）周大福、六福集团定价产品表现亮眼：FY26H1周大福定价首饰营收113.9亿港元/+9.3%、营收占比 29.6%/+2.7pct，定价首饰在内地市场占比31.8%/+4.4pct，FY26H1故宫系列、传福及传喜等标志性产品销售额34亿港元/+48%；六福集团FY26H1一口价计价的营收同比+67.9%，营收占比35.7%/+8.8pct，其中定价黄金的占比约25%。

本周数据

本周地产&家居数据：新房销售面积：本周（11.22-11.28）33个城市新房共成交193.76万平，同比-49.47%、上周为-34.99%；环比 +10.48%、上周为+6.90%；本周（11.22-11.28）, 北上广深新房成交14.71、31.42、22.74、18.12万平，同比54.48%、-8.75%、-28.19%、-80.76%；环比+32.77%、+40.54%、+20.79%、-19.27%。10月，33个城市新房共成交788万方，环比+1.8%、同比-29.5%。二手房销售面积：本周（11.22-11.28）, 16个城市二手房共成交 203.41万平，同比+23.15%、上周为+11.28%；环比-1.52%、上周为+2.53%；本周（11.22-11.28）, 北京、深圳二手房成交5062、1780套，同比+67.95%、+129.97%,环比+25.05%、+14.47%；10月，16个重点跟踪城市二手房共成交601.1万平方，环比-15.7%、同比-21.1%。

造纸数据：截至11月28日（周五），1）浆价：阔叶浆吨均价为4403元/周环比+0.5%/年同比-2.2%，针叶浆吨均价为 5426元/周环比-1.0%/年同比-13.7%。2）主要纸品：双胶纸吨均价为4738元/周环比+0.1%/年同比-7.3%，生活用纸吨均价为5600元/周环比0.0%/年同比-8.9%，白卡纸吨均价为4214元/周环比0.0%/年同比+1.3%，箱板纸吨均价为3902元/周环比+0.7%/年同比+7.2%。

纺服数据：棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至11月28日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为14896、13725、12935元/吨，环比上周+0.7%、+2.0%、+1.2%，年同比-2.5%、-1.7%、-9.5%；国际棉花价格为75美分/磅，环比上周+1.3%，同比-8.6%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为 20740、20090元/吨，环比上周+0.7%、+1.9%，年同比-2.6%、+1.2%。品牌服饰电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据（包含天猫+京东+抖音平台零售额总和），10月，安踏（-17.1%）、李宁（-3.1%）、斐乐（-1.4%）、迪桑特（+11.1%）、始祖鸟（-40.1%）、特步（+12.4%）、耐克（-31.4%）、阿迪达斯（+8.6%）；波司登（+36.3%）。

黄金珠宝数据：金价：截至11月28日,COMEX黄金收盘价为4256.4美元/盎司，环比上周+4.41%、年同比+62.06%；SHFE黄金收盘价为953.92元/克，环比上周+2.91%、年同比+54.16%。黄金珠宝电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据（包含天猫+京东+抖音平台零售额总和），10月，老铺（+199.8%）、周大福（+6.8%）、周大生（+10.7%）、潮宏基（-17.4%）、曼卡龙（-71.5%）。印度培育钻石进出口：25年10月印度培育钻石毛坯进口额0.76亿美元/+18%、环比-7.3%；培育钻石裸钻出口金额0.94亿美元/-31.9%、环比-13%。

出口数据：根据海关总署，25年10月我国当月出口同比-1.1%（美元口径，25年8月为+8.3%），有所波动主要系去年基数影响，10月出口金额2年CAGR为+5.5%（9月为+5.3%)。25年10月家具、服装、鞋靴、纺织品出口当月同比分别为-12.6%、-15.9%、-20.9%、-9.1%（25年9月分别为+0.4%、-8.0%、-13.2%、+6.4%），2年CAGR分别为5.1%、-4.7%、-11.6%、+2.7%（25年9月分别为-4.8%、-6.6%、-13.9%、+2.0%）。

奢侈品箱包服饰数据：爱马仕、LVMH、开云、Prada25Q3营收同比+9.6%、-3%、-5%、+8.5%（固定汇率下），大部分品牌整体增速较Q2有所提速。分区域：25Q3日本、亚太（除日本）降幅收窄，欧洲地区降速、北美有所恢复。分品类，珠宝和腕表增速有所回暖，高奢皮具韧性强，香水化妆品增速逐步恢复。

医美数据： NMPA认证注射类医美产品：目前获NMPA批准的三类胶原蛋白注射医疗器械证12张（透明质酸为80+张左右），其中25年4月锦波生物旗下带填充功能的重组胶原凝胶产品注册获批、巨子生物于10月获批。肉毒素（乐提葆、衡力、保妥适、丽舒妥四大品牌）、童颜针/少女针为8、13张。美妆个护电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据（包含天猫+京东+抖音平台零售额总和），10月，韩束（+13.5%）、可复美（-21.3%）、可丽金（+24.6%）、毛戈平（+45.6%）；润本（-14.1%）。