波司登研究报告：与时俱进的中国羽绒服专家.pdf

上传者：大**
时间：2023/07/04
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波司登研究报告：与时俱进的中国羽绒服专家。波司登是改革开放初期成立的第一代民族品牌。问世之初，波司登便凭借大胆营销及产品创新快速崛起，并稳居头部国产羽绒服行列。在发展历程中，公司曾一度因经营失焦而陷入低谷；但它从不躺平，并积极革新。近年来，公司与时俱进调整经营战略，迎来了经营发展的又一次腾飞。

转型告捷，波司登做对了什么？ 1）战略上：回归主航道，聚焦主品牌。主动削减男装及多元化家居业务；回归羽绒服主业，聚焦波司登主品牌。 2）产品上：“功能性+时尚性”双布局。功能性，通过自主研发及外部合作，提升羽绒服制造水平；时尚性，设计驱动产品创新，营销推广重塑品牌形象。3）渠道上：提升线下渠道运营效率，发力线上平台多元性。线下，重视门店的“质”与“量”，优化门店结构，提升门店效率；线上，传统电商平台销售表现亮眼，新兴线上渠道仍具潜力。4）供应链上：“拉式补货+柔性快反”提升供应端管理效率。数字化，增强订单管理效率；库存管理，通过拉式补货降低库存风险。

从不同时间维度看，波司登的投资价值是什么？短期看，羽绒服主业是公司业绩持续增长的核心驱动力。1）产品上，持续迭代创新，延伸羽绒服 “生命线”。以产品的功能性和时尚性为基础，增加冰雪运动系列、轻薄系列等新品类，打开新的消费增长引擎。2）渠道上，一方面，提高线下门店的店效及坪效，同时，利用旺季快闪店等新渠道模式，优化开店成本及经营效率；另一方面，提高线上直播电商的销售占比以触达更年轻的消费群体。中长期看，行业空间广阔且集中度高，公司自身“护城河”深厚。从行业角度看，羽绒服行业复合增速较高，且头部竞争格局优化。羽绒服行业成长的驱动因素主要来自于渗透率的提高和客单价的提升。从公司角度看，波司登性价比高，能够满足消费者对御寒性及时尚性的多元需求。随着终端需求的持续增长，公司羽绒服市场份额将持续稳定增加。特别是长期维度下，新兴消费群体对国货及高性价比产品的诉求较强，有望推动公司弯道超车国际羽绒服品牌。