2025年第49周石油化工行业周报：市场继续围绕地缘博弈

一、本周市场回顾

本周石油石化板块跑输上证指数（-2.13%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资 源（+0.41%）、石油天然气指数（-2.24%）、油气开采服务指数（+3.71%）、炼油化工 指数（-1.58%）、聚酯指数（+3.11%）、烯烃指数（+1.88%）。

二、石化细分板块行情综述

原油： 景气度跟踪：维持震荡。本周油价延续震荡，特朗普 11 月 27 日表示，美国将很快开始采 取陆上行动,以拦截涉嫌贩毒的委内瑞拉人员。另一方面，纽约时报报道，特朗普与马杜 罗曾通话讨论双方会晤可能性。不排除对委内瑞拉的军事威胁是谈判手段。此外，市场的 关注焦点仍在于俄乌冲突进展，欧洲修改了美国起草的 28 点和平方案显示出双方的分歧， 未来一周维特科夫与特朗普女婿库什纳将去往莫斯科继续与俄罗斯的交涉。最后市场关注 周日将举行的 OPEC 会议对于未来产量政策的调整以及关于生产配额的讨论。 ①原油：截止 11 月 27 日，WTI 现货收于 59.07 美元，环比+0.07 美元；BRENT 现货收于 64.5 美元，环比+0.66 美元。EI 最后 A11 月 21 日当周商业原油库存环比+277.4 万桶，前 值-342.6 万桶。其中库欣原油环比-6.8 万桶，前值-69.8 万桶。汽油库存环比+251.3 万 桶，前值+232.7 万桶。炼厂开工率环比+2.3%至 92.3%。美国原油库存上升，净进口量环 比增加。美国产量 1381.4 万桶/天，美国净进口数据环比+58.4%。截至 11 月 26 日当周， 美国活跃石油钻机数环比-12 部至 407 部。 ②天然气：截止 11 月 27 日，英国基准天然气价格收于 75.7 便士/撒姆，环比-4.82 便士 /撒姆；截止 11 月 27 日，美国 NYMEX 天然气期货收于 4.62 美元/百万英热单位，环比 +0.05 美元/百万英热单位。11 月 23 日，中国 LNG 综合进口到岸价格指数 119.91(C.I.F， 不含税费、加工费）。11 月 27 日国内 LNG 液厂平均出厂价 4319 元/吨，环比-0.83%。 ③核心观点： 本周油价延续震荡。特朗普 11 月 27 日表示，美国将很快开始采取陆上行动,以拦截涉嫌 贩毒的委内瑞拉人员。另一方面，纽约时报报道，特朗普与马杜罗曾通话讨论双方会晤可 能性。不排除对委内瑞拉的军事威胁是谈判手段。此外，市场的关注焦点仍在于俄乌冲突 进展，欧洲修改了美国起草的 28 点和平方案显示出双方的分歧，未来一周维特科夫与特 朗普女婿库什纳将去往莫斯科继续与俄罗斯的交涉。在我们看来复杂的问题难以有简单的 解决方案，我们预计俄乌问题难以在短期内达成一致仍将有反复。但考虑到乌克兰在前线 的军事形势以及俄罗斯油气收入的持续下滑，我们认为双方长期持续作战的意愿都在下降， 俄乌不排除在 2026 年冲突趋缓的可能性。另一方面，市场关注 OPEC 召开的 OPEC 会议结 果。我们预计 OPEC 将重申暂停 2026 年一季度增产的结论不变，但关于各国生产配额的讨论值得关注。如果部分国家坚持要求提高生产配额，可能加剧 OPEC 组织内部的矛盾。从 供给层面看，近期 11 月巴西因为 FPSO 故障问题产量下滑，委内瑞拉因军事冲突风险物资 进入困难产量同样边际下降；这缓和了原油短期的过剩压力。

炼油： 景气度跟踪：底部企稳。本周主营炼厂开工率继续下滑，汽柴油供应量持续减少。需求方 面：进入消费淡季且无节假日支撑，整体需求回落较为明显，汽油需求整体一般；北方受 低温制约户外开工，柴油需求疲软；南方年底赶工对需求形成一定支撑。 ①价格：据百川盈孚，周内全国汽油市场均价为 7726.02 元/吨，前值 7742.5 元/吨，本 周价格较上周下滑 16.48 元/吨，跌幅 0.21%，较年初下滑 9.21%，年初汽油市场均价为 8509.39 元/吨；柴油平均价格为 6881.31 元/吨，上周 6895.27 元/吨，本周价格较上周 下滑 13.96 元/吨，跌幅 0.2%，较年初下滑 6.3%，年初柴油均价为 7343.78 元/吨。汽油 方面：市场缺乏节假日提振，汽油消费进入季节性淡季，终端需求表现平淡。尽管北方降 温一定程度上增加了日常通勤需求，形成部分支撑，但月中及月末主营单位为追赶销售进 度带来的销售压力，导致汽油价格承压下滑，市场成交氛围一般，普遍观望。柴油方面： 当前部分地区资源供应偏紧，柴油价格底部存在支撑，但临近月末和年底，主营单位多以 出货为主，成交多有暗惠，实际交投明稳暗跌，柴油价格涨跌调整，小幅有跌。中下游客 户多按需补货，市场观望情绪较重。 ②开工与毛利：本周国内主营炼厂平均开工负荷为 74.74%，较上周下跌 0.95 个百分点。 山东地炼常减压装置平均开工负荷为 54.99%，较上周上涨 0.73 个百分点。山东地炼汽油 库存 53.01 万吨，环比下跌 0.1%；山东地炼柴油库存 70.51 万吨，环比上涨 3.3%。本周 期山东地炼平均炼油毛利为 172.39 元/吨，较上周期下跌 10.74 元/吨。本周期主营炼厂 平均炼油毛利为 621.05 元/吨，较上周期下跌 233.67 元/吨。零批价差方面，周内汽油零 批价差 1453 元/吨，前值 1458 元/吨，周内下滑 5 元/吨，跌幅 0.34%；柴油零批价差 770 元/吨，前值为 764 元/吨，周内上涨 6 元/吨，涨幅 0.79%。 ③供应端来看，本周主营炼厂开工率继续下滑，汽柴油供应量持续减少。需求方面：进入 消费淡季且无节假日支撑，整体需求回落较为明显，汽油需求整体一般；北方受低温制约 户外开工，柴油需求疲软；南方年底赶工对需求形成一定支撑。 ④后市供需预测：汽油缺乏节假日利好，居民出行需求平稳，叠加新能源汽车替代影响， 消费难有提升，故预计下周主营汽油价格或呈现下行走势；柴油受益于基建、户外工程赶 工，以及物流运输需求坚挺，消费存在一定增长空间。主营单位多以谨慎企稳为主，部分 为完成销售任务或采取低价冲量策略。故预计下周主营柴油价格或震荡小跌。

乙烯产业链： 景气度跟踪：底部偏弱震荡。部分供应装置预计检修及降负，需求端受终端需求疲软拖累， 预计乙烯市场短期继续稳定运行。 ①价格：国内乙烯市场价格守稳运行，截止到本周四，国内乙烯市场均价为 6269 元/吨， 较上周同期均价持平。截止 11 月 26 日收盘，CFR 东南亚收盘价格 720 美元/吨，较上周 末价格持平；CFR 东北亚收盘价格 730 美元/吨，较上周末价格持平；FD 西北欧收盘价格 在 563 欧元/吨，较上周末价格下跌 4.41%；CIF 西北欧收盘价格在 643 美元/吨，较上周 末价格上涨 0.31%；CFR 中国收盘价格 730 美元/吨，较上周末价格持平；FD 美国海湾收 盘价格在 17.1 美分/磅，较上周末价格上涨 4.27%。 ②供应：镇海炼化 2#产能 120 万吨/年装置于 2025 年 9 月 28 日停车检修，2025 年 11 月 23 日重启；中化泉州产能 100 万吨/年装置于 2025 年 11 月 25 日至 2026 年 1 月 25 日开 展全厂停工检修工作；上海石化 1#产能 40 万吨/年装置于 2025 年 11 月 24 日停车检修， 预计 2026 年 1 月 23 日重启运行；茂名石化 2#产能 64 万吨/年装置 2#装置 2025 年 11 月 26 日停车检修，预计 2026 年 2 月 4 日重启运行；古雷石化产能 80 万吨/年装置于 11 月 24 日降负运行。 ③下游需求：聚乙烯价格弱势整理，商家让利出货为主。新装置逐步提升负荷，部分企业 适当安排检修计划。终端需求衰减，刚需订单逐渐减少，聚乙烯市场供需面支撑一般。利 空因素渐强，苯乙烯行情下跌。苯乙烯华东码头库存高位，装置停车与检修并存，需求方面持续偏弱，市场货源流通性不强，目前苯乙烯装置开工水平在 68%附近。供需格局偏弱， 乙二醇市场价格区间整理。乙二醇供应缩量，而供需弱势格局仍存，目前乙二醇行业整体 开工率约为 65.04%，其中乙烯制开工率约为 68.94%。下游市场接货乏力，环氧乙烷价格 横盘为主。有个别环氧乙烷装置存检修预期，而当前市场货源依旧相对充足，但环氧乙烷 下游需求显疲态，下游市场接货乏力，市场购销陷入僵持。PVC 期货涨后下行，现货价格 先扬后抑。内贸现货市场货源流通仍不及预期，实单让利空间仍存，乙烯法 PVC 整体开工 负荷平稳运行，目前乙烯法 PVC 开工运行负荷约 72.35%，行业库存高位。 ④后市预测：供应端，部分乙烯装置检修及降负，生产企业外放不多，暂无明显库存压力。 需求端，受终端需求疲软拖累，下游买盘欠佳，但山东区域货源不足释放外采需求，对乙 烯市场存有部分支撑。总体来看，预计下周乙烯市场守稳运行为主。

丙烯产业链： 景气度跟踪：行业底部企稳。供应方面部分装置存在重启预期，需求方面下游厂家成本压 力较高，对原料丙烯需求跟进有限；叠加终端市场走势低迷，进一步拖拽需求方面，下游 工厂多择低谨慎买盘。 ①本周国内丙烯市场价格重心推涨，截止本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为 6050 元/吨，较上周同期均价上涨 110 元/吨，涨幅为 1.85%。市场对达成俄乌和平计划存疑，国际油价先跌后涨；需求支撑不足，丙烷市场价格稳中显弱；国外限气消息提振期盘，甲 醇期现货市场价格有所调涨；综合来说成本面支撑相对有限。山东某厂家气分装置降负， 华北某丙烷脱氢装置延期重启，淄博区域丙烯装置开工延续低位，东北区域个别厂家自配 下游重启、暂停丙烯外销，场内现货供应紧张，支撑市场交投氛围。山东个别环丙装置开 始进料运行，某厂家环丙装置逐步重启、减少丙烯外放量，某丙烯酸装置重启，某辛醇装 置释放重启预期，下游需求表现尚可，利好业者心态。供需皆存一定支撑，外加贸易跟进 积极，市场竞拍氛围向好，丙烯市场价格明显拉涨。但后期下游厂家成本压力凸显，个别 聚丙烯、辛醇装置开始降负或停车，个别厂家自配下游降负、外销丙烯，下游逐高情绪有 限，厂家出货氛围放缓，部分厂家报价微调、出货为主，丙烯市场价格开始稍有显弱。综 合来看，山东市场丙烯价格重心上调。东北区域某厂家丙烯腈以及聚丙烯等装置重启、暂 停丙烯外销，场内货源多内部消化为主；西北区域某厂家恢复竞拍，区域内丁辛醇装置运 行较为稳定，区域内现货外流量有限；两地业者刚需跟进，市场交投较为积极，丙烯市场 价格跟随外围主流市场价格震荡上行。当前市场来看，丙烯装置开工负荷相对低位，现货 供应较为紧张，前期环丙等下游厂家跟进积极，下游需求向好，多重利好下，丙烯市场价 格明显走高；但后期下游开工下行，需求限制业者心态，丙烯市场价格趋弱。

②供应：正和石化丙烯装置于 11 月 10 日停车，重启时间待定；中化泉州丙烯装置于 11 月 14 日停车，重启时间待定；巨正源丙烯装置于 11 月 17 日停车检修，重启时间待定； 云南石化丙烯装置 11 月 18 日停车检修，重启时间待定；个别厂家下游重启、减少丙烯外 放量；场内供应缩减，相对利好丙烯市场。 ③下游需求：本周丙烯下游产品市场价格走势分化，丁辛醇价格开始反弹，丙酮价格先抑 后扬，环丙价格开始滑落，业者谨慎情绪渐起。前期，国恩化学环丙装置进料运行、并产 出合格品，民祥环丙装置开始稳定消耗丙烯，齐翔环丙装置逐步重启，诺尔丙烯酸装置重 启，某厂家辛醇装置释放重启预期；下游需求提振市场。后期凯日粉料停车、宏业停采， 鲁清聚丙烯装置降负，聚丙烯行业开工下行明显，拖拽业者心态。 ④后市预测：供应方面，个别气分和 MTO 装置存重启计划，个别 PDH 装置重启或延期，外 加个别厂家自配下游开工低位、外销丙烯，区域内货源流通量仍存增加预期，供应面对丙 烯市场支撑有限。需求方面，个别酚酮以及丁辛醇装置存检修计划，聚丙烯装置开工低位， 下游厂家成本压力较高，对原料丙烯需求跟进有限；叠加终端市场走势低迷，进一步拖拽 需求方面，下游工厂多择低谨慎买盘。整体上，地缘局势紧张，货源流通量或暂且可控， 但下游装置波动频繁，业者着重关注聚丙烯装置开工情况，且环丙行业价格显弱，下游业 者观市心态浓厚，商家多根据库存情况调整丙烯报价，市场供需博弈依旧。预计下周国内 丙烯主流市场价格或将先跌后涨。

聚酯： 景气度跟踪：行业底部企稳。需求面，随着终端需求逐渐走弱，织企仍多依靠短期订单为 主，成品库存消耗难度加大，开工或继续下滑。供应端市场供应量将有增加。综合来看， 成本及需求无利好驱动，市场情绪偏弱，但长丝库存水平仍处合理区间，预计下周涤纶长 丝市场偏弱调整。截至 11 月 27 日，PTA 行业加工费为 204.19 元/吨。 ①价格：涤纶长丝 POY 市场均价为 6550 元/吨，较上周均价下跌 50 元/吨；FDY 市场均价 为 6800 元/吨，较上周均价下跌 50 元/吨；DTY 市场均价为 7865 元/吨，较上周均价下跌 5 元/吨。周前期，俄乌和平计划重启，地缘风险有望缓解，俄罗斯供应可能增加，国际油 价震荡下跌，成本支撑偏弱，鉴于长丝库存水平良好，企业多存挺价心态，市场重心走势 偏稳，而下游需求逐渐弱化，长丝市场产销数据持续低迷。直至临近月末，恰逢下游织企 存一定原丝备货需求，长丝部分企业出货情绪增强，进行出货操作，除个别紧俏品种仍有 上涨，常规市场重心走势小幅下探，场内交投有所转暖。但织企对于后市预期不佳，采购 依旧谨慎，且部分工厂表示长丝让利幅度不达预期，此次让利操作未能有效刺激市场，场 内未见大批量囤货现象。目前，成本需求趋弱，长丝市场缺乏利好提振，业者信心不足， 上下游气氛略显僵持，长丝市场横盘运行为主。 ②供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为 89.31%，本周前期新投装置出丝，长丝市场供 应量较上周增加。

③需求：截至 11 月 27 日江浙地区化纤织造综合开机率为 67.00%，本周，下游市场走货 仍以牛奶绒、德绒等保暖面料为主，场内冬季订单陆续完成交付，新单衔接不畅，春夏打 样订单推进进程缓慢，未对市场有明显提振，织企成品库存压力增加，同时单量的缺失也 导致工厂资金周转受限，去库变现情绪加重，生产积极性下滑，工厂降负现象增多，叠加 原料方面让利幅度有限，厂商批量备货情绪不高，多按需补货为主，需求面依旧呈现下滑 趋势。 ④利润：截至本周四，涤纶长丝 POY150D 平均盈利水平为 198.59 元/吨，较上周平均毛利 下降 29.41 元/吨；涤纶长丝 FDY150D 平均盈利水平为-1.41 元/吨，较上周平均毛利下降 29.41 元/吨；涤纶长丝 DTY150D 平均盈利水平为 115 元/吨，较上周平均毛利上涨 45 元/ 吨。 ⑤库存：本周中期出货有所好转，但未能扭转产销颓势，长丝市场库存缓增，截止至本周 四，POY 库存在 14-16 天附近，FDY 库存在 20-23 天附近，DTY 库存在 22-25 天附近。 ⑥原料端，PX 方面，截至本周四，FOB 韩国周均价为 804 美元/吨，环比上周均价下跌 0.50%， CFR 中国周均价为 826 美元/吨，环比上周均价下跌 0.48%。截至 11 月 27 日，国内 PX 市 场开工在 88.05%，周内行业装置运行较为稳定，整体开工波动有限。本周石脑油价格走 弱，而 PX 市场表现坚挺，故 PXN 水平延续前期修复态势，目前回升至 260 美元/吨上方； 短流程方面，MX 市场价格有所回调，PX-MX 价差走扩，行业短流程工艺利润偏好，国内部 分工厂选择暂时关停歧化工艺转而外采 MX 生产 PX。 PTA 方面，截至本周四，华东市场周均价 4612.86 元/吨，环比下跌 0.21%；CFR 中国周均 价为 610 美元/吨，环比下跌 0.62%。截至 11 月 27 日，PTA 市场开工在 73.89%，周内华东一 250 万吨 PTA 装置计划内重启，但前期检修的其他装置仍未恢复，故周内产量较上 周相比小幅下滑，市场情绪尚可，PTA 供应端支撑仍存。周内 PTA 加工费稍有反弹。周内 PTA 市场价格偏弱震荡，PX 市场也呈现下行态势，但由于 PTA 自身供需端存在一定支撑， 故周内其价格跌幅略小于 PX 价格跌幅，故 PTA 加工费小幅修复，但行业仍处于亏损状态， 周内加工费整体维持在 200 元/吨附近震荡。截至 11 月 27 日，PTA 行业加工费为 204.19 元/吨。 ⑦后市预测：需求面，随着终端需求逐渐走弱，织企仍多依靠短期订单为主，后续出货难 以保障，成品库存消耗难度加大，开工或继续下滑，需求面预期延续趋弱表现。供应端， 下周前期投产装置开工仍将提升，且存在其他新装置投产，市场供应量将有增加。综合来 看，成本及需求无利好驱动，市场情绪偏弱，但鉴于长丝库存水平仍处合理可控区间，市 场底部仍存一定支撑，预计下周涤纶长丝市场偏弱窄幅调整。

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