2025年交通运输行业交运红利资产三季报综述：公路业绩韧性凸显，大宗业绩拐点已现，交运红利配置正当时

一、公路：通行费收入稳定增长，业绩韧性凸显

（一）经营数据

2025 年前三季度，公路行业上市公司通行费收入整体相对稳定。 皖通高速 25Q3 实现通行费收入 13.89 亿元，同比增长 16.2%；前三季度实现通行费收入 39.15 亿元，同比增长 13.8%。其中，宣广高速改扩建效益充分释放，Q3 数据显示，宣广 高速日均车流量同比增长 321.35%，通行费收入同比增长 381.22%，该路产前三季度累计 通行费同比增长 159.61%。此外，根据公司统计，宣广、广祠、广德北环三路段合并计算， Q3 整体通行费收入已较改扩建前的 2022 年同期增长 5.75%，改扩建的扩容增效作用得 到验证，成为公司业绩增长的重要引擎。 赣粤高速 25Q3 实现通行费收入 9.75 亿元，同比增长 2.1%；前三季度实现通行费收入 28.25 亿元，同比增长 1.4%。 山东高速 25Q3 实现通行费收入 29.63 亿元，同比增长 1.7%；前三季度实现通行费收入 78.77 亿元，同比增长 4.1%。 中原高速 25Q3 实现通行费收入 12.36 亿元，同比增长 0.6%；前三季度实现通行费收入 34.29 亿元，同比增长 1.6%。 宁沪高速 25Q3 实现通行费收入 25.97 亿元，同比基本持平；前三季度实现通行费收入 72.01 亿元，同比增长 1.0%。 深高速 25Q3 实现通行费收入 30.21 亿元，同比下降 2.7%；前三季度实现通行费收入 84.62 亿元，同比下降 1.7%。 上述 6 家高速公路上市公司 2025Q3 合计实现通行费收入 121.82 亿元，同比增长 1.5%； 前三季度合计实现通行费收入 337.1 亿元，同比增长 2.4%。

（二）业绩表现

2025Q3 公路行业整体归母净利润增速为 7.1%。Q3 业绩增速靠前的公司为赣粤高速 （+64.7%）、中原高速（+43.8%）、吉林高速（+15.1%）、四川成渝（+9.0%）、皖通高速 （+8.2%）。 其中，赣粤高速 25Q3 业绩大幅增长 64.7%主要由非经常性损益贡献，单季度非经常性损 益合计 5.53 亿元，前三季度达 6.91 亿元。其中，Q3 公司持有金融资产（主要影响为国 盛金控股权）产生的公允价值变动收益高达 7.23 亿元，前三季度达到 8.86 亿元。中原高 速业绩增长主要受益于营业总成本的下降。

2025 年前三季度公路行业整体归母净利润增速为 4.6%。前三季度业绩增速排名：赣粤 高速（+41.3%）、中原高速（+16.8%）、四川成渝（+15.8%）、东莞控股（+15.0%）、粤高 速 A（+13.9%）。

2025Q3 公路行业整体扣非净利增速为+1.4%。Q3 扣非净利增速排名：中原高速（+58.4%）、 皖通高速（+29.2%）、吉林高速（+16.5%）、赣粤高速（+14.7%）、四川成渝（+8.8%）。 2025 年前三季度公路行业整体扣非净利增速为+1.4%。前三季度扣非净利增速排名：东 莞控股（+38.6%）、中原高速（+18.1%）、四川成渝（+16.4%）、深高速（+14.6%）、皖通 高速（+12.9%）。

（三）分红与股息率

以 2024 年每股分红金额/现价计算，公路上市公司当前股息率（截至 2025/10/31 收盘价）： 大于 5%：四川成渝（5.1%）； 4%-5%：粤高速 A（4.5%）>山东高速（4.5%）>楚天高速（4.2%）>招商公路（4.1%）> 皖通高速（4.0%）>东莞控股（4.0%）； 3%-4%：山西高速（3.9%）>中原高速（3.7%）>宁沪高速（3.6%）>现代投资（3.5%）> 赣粤高速（3.2%）>五洲交通（3.1%）。

二、港口：Q3 散杂货回暖，整体业绩略有分化

（一）经营数据

2025 年前三季度全国港口吞吐量保持稳健增长。根据交通运输部数据，2025Q3 全国港 口总货物吞吐量同比增长 5.8%，集装箱同比增长 5.2%；前三季度全国港口总货物吞吐量 同比增长 4.6%，集装箱吞吐量同比增长 6.3%。

主要货种增速分化较大，Q3 散杂货有所回暖。 集装箱、铁矿石 2025 年前三季度增速最快：集装箱（+6.8%）>铁矿石（+5.0%）>原油 （0.0%）>煤炭（-2.6%）。 1）集装箱：延续高景气度。2025 年上半年各月增速均保持在 5%以上，7 月增速略有下 滑，8-9 月重回高增长。美国关税扰动被对欧盟、东盟等市场增长对冲，在抢出口提前出 货、航线重构与枢纽效率提升下，港口集装箱吞吐量高个位数增长趋势不变。 2）铁矿石：Q2 以来持续高增。前三季度整体增速为 5.0%，仅次于集装箱，9 月增速高 达 11.4%。Q1 铁矿石表现低迷主要因澳洲、巴西极端气候致发运受损，Q2-Q3 发货恢复、 补库存与中转带动主要港口吞吐回升。 3）原油：6 月起改善趋势明确。2025 年以来港口原油吞吐量呈现上半年承压、6 月单月 转正、三季度持续修复至同比持平的结构性复苏，整体变化趋势与我国原油进口量较为 一致。 4）煤炭：环比改善，吞吐量回暖。6-8 月电煤消费旺季特征显现，下游电厂日耗走高， 为峰期补库需求的释放继续带来刚性支撑。与此同时，港口煤炭吞吐量重要前瞻指标大 秦线货运量明显好转，6 月以来均保持正增长。

（二）业绩表现

2025Q3 港口行业实现归母净利润 97.9 亿元，同比下降 7.4%，前三季度业绩同比下降 2.0%。 重庆港 25Q3 归母净利润高增，排名行业第一，主要由本期港航企业收入及利润增加所 致。辽港股份前三季度业绩增速排名行业第一，主要由于上半年公司收回长期款项转回 信用减值损失、对合联营企业的投资收益增加等部分一次性增利因素影响。 2025Q3 港口行业业绩增速排名：重庆港（+171.1%）、秦港股份（+22.6%）、南京港（+21.8%）、 盐田港（+11.0%）、唐山港（+5.4%）。 2025 年前三季度港口行业业绩增速排名：辽港股份（+37.5%）、南京港（+13.3%）、盐田 港（+6.7%）、青岛港（+6.3%）、秦港股份（+3.9%）。 行业上市公司业绩表现分化，各公司业绩表现差异主要为业务结构、货种结构、各货种 增长差异所致。

2025Q3 港口行业整体扣非净利增速为 1.7%。Q3 扣非净利增速排名：重庆港（+490.7%）、 厦门港务（+119.6%）、连云港（+31.1%）、南京港（+23.5%）、秦港股份（+21.9%）。 2025 年前三季度港口行业整体扣非净利增速为 3.6%。前三季度扣非净利增速排名：厦 门港务（+119.7%）、辽港股份（+65.2%）、北部湾港（+22.6%）、南京港（+17.0%）、重庆 港（+12.6%）。

（三）分红与股息率

以 2024 年每股分红金额/现价计算，港口上市公司当前股息率（截至 2025/10/31 收盘价）： 大于 5%：唐山港（5.0%）； 3%-4%：青岛港（3.7%）>招商港口（3.6%）>上港集团（3.5%）>重庆港（3.1%）。

三、铁路：2025Q3 业绩环比有所改善

（一）经营数据

根据交通运输部数据，2025Q3，全国铁路旅客发送量为 13.01 亿人次，同比增长 4.7%， 货运总发送量 13.54 亿吨，同比增长 4.8%；前三季度旅客发送量为 35.37 亿人次，同比 增长 6.0%，货运总发送量 39.12 亿吨，同比增长 2.8%。

（二）业绩表现

京沪高铁：2025Q3 营收 117.92 亿元，同比增长 2.6%，前三季度营收 328.05 亿元，同比 增加 1.39%；Q3 实现归母净利润 39.86 亿元，同比增长 8.96%，前三季度归母净利润 103.02 亿元，同比增长 2.87%；Q3 扣非净利润 39.86 亿元，同比增长 8.97%，前三季度扣非净 利润 103.03 亿元，同比增长 2.91%。 公司 Q3 归母净利润增速较快，前三季度业绩相对稳定。Q3 单季度毛利率突破 50%，同 比提升 0.9pct 至 50.48%。此外，上半年京福安徽公司首次实现半年度盈利，Q3 少数股 东损益 0.6 亿元，我们判断京福安徽公司 Q3 保持盈利。 大秦铁路：2025Q3 营收 197.73 亿元，同比增长 6.26%，前三季度营收 570.58 亿元，同 比增长 3.34%；Q3 实现归母净利润 21.09 亿元，同比下滑 23.01%，前三季度归母净利润 62.24 亿元，同比下滑 27.66%；Q3 扣非净利润 20.89 亿元，同比下滑 23.39%，前三季度 扣非净利润 61.89 亿元，同比下滑 27.80%。2025 年 1-9 月，公司核心经营资产大秦线累 计完成货物运输量 28587 万吨，同比减少 0.2%。 2025 年以来，由于货运量下降、结构调整（积极拓展非煤大宗市场，由于非煤货物到达 地多为公司管外，货运服务费支出相应增加较多）、市场培育（上半年新推出物流辅助服 务（门到站、站到门），此项业务尚处于市场培育、让利引流阶段）等因素的影响，公司 业绩有所下滑。但 Q3 以来，公司核心经营资产大秦线货运量同比增长 3.9%，环比改善 趋势明确，业绩降幅收窄。

广深铁路：2025Q3 营收 72.65 亿元，同比增加 2.24%，前三季度营收 212.34 亿元，同比 增加 6.01%；Q3 实现归母净利润 3.47 亿元，同比增长 16.98%，前三季度归母净利润 14.56 亿元，同比增加 20.43%；Q3 扣非净利润 0.45 亿元，同比下降 84.53%，前三季度扣非归 母净利润 11.03 亿元，同比下降 7.56%。Q3 公司扣非后归母净利润下降主要由于非流动 资产处置收益、计入当期损益的政府补助等非经常性项目收益增加。 2025Q3 铁路行业整体归母净利润增速为-3.6%。Q3 铁路行业归母净利润增速排名：铁龙 物流（+51.9%）、广深铁路（+17.0%）、中铁特货（+11.6%）、京沪高铁（+9.0%）、大秦铁 路（-23.0%）、西部创业（-99.8%）。 2025 年前三季度铁路行业整体归母净利润增速为-8.2%。前三季度归母净利润增速排名： 铁龙物流（+38.6%）、西部创业（+31.5%）、广深铁路（+20.4%）、京沪高铁（+2.9%）、中 铁特货（-17.5%）、大秦铁路（-27.7%）。

2025Q3铁路行业整体扣非净利增速为-7.8%。Q3扣非净利增速排名：铁龙物流（+54.5%）、 中铁特货（+11.6%）、京沪高铁（+9.0%）、大秦铁路（-23.4%）、广深铁路（-84.5%）、西 部创业（-98.3%） 2025 前三季度铁路行业整体扣非净利增速为-10.4%。前三季度扣非净利增速排名：铁龙 物流（+40.5%）、京沪高铁（+2.9%）、广深铁路（-7.6%）、中铁特货（-11.8%）、大秦铁路 （-27.8%）、西部创业（-39.0%）。

（三）分红与股息率

以 2024 年每股分红金额/现价计算，铁路上市公司当前股息率（截至 2025/10/31 收盘价）： 4%-5%：大秦铁路（4.7%）。 2%-3%：京沪高铁（2.3%）>广深铁路（2.3%）。

四、大宗供应链：经营环境持续复苏

厦门象屿：2025Q3，公司实现营业收入 1129.16 亿元，同比增长 19.85%；归母净利润 6.01 亿元，同比增长 443.17%；前三季度，公司实现营业收入 3168.65 亿元，同比增长 6.44%； 归母净利润 16.33 亿元，同比增长 83.57%。 Q3 业绩高增，拐点趋势强劲。25 年以来，公司整体经营持续向好，三大亮点助力业绩高 增：一是核心产品供应链优势巩固，大宗商品经营实现货量与收益双增；二是通过风险 管控措施优化，实现减值损失同比下降；三是扩大票据结算规模，持续提升资金运营效 率，财务费用同比降低。此外，Q3 公司非经常性损益同比减少，主要因在下半年反内卷 政策和供需格局共同驱动下，公司部分产品期货价格宽幅震荡，为配套现货经营开展的 期货套保操作相应产生损失。但结合现货端收益后，整体经营效益稳健增长，有效对冲 了价格波动风险。 此外，公司公告 2025 年中期分红方案：公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 1 元（含 税），合计派发现金股利 2.84 亿元（含税），占公司 2025 年 1-9 月归母净利润（扣除永续 债利息）的 22.47%。

厦门国贸：2025Q3，公司实现营业收入 886.94 亿元，同比下降 2.66%；归母净利润 0.54 亿元，同比扭亏为盈；前三季度，公司实现营业收入 2403.52 亿元，同比下降 16.06%； 归母净利润 5.77 亿元，同比下降 18.94%。 2025 年前三季度公司经营状况稳健，大宗商品经营货量企稳，部分核心经营品类货量同 比、环比均提升。Q3 公司营业收入连续第三个季度环比增长，业绩同比增加主要因上年 同期公司供应链管理业务中化工、农产品等部分品种因市场行情因素出现亏损，Q3 公司 经营状况同比有所改善所致。

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