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交通运输行业动态点评：地缘扰动，油价为引，重塑为核。

海运：短期推升运价，中长期全球贸易线路或重塑，运输成本抬升

霍尔木兹海峡若阶段性受阻，虽部分原油可通过管道 East-West Pipeline（约 480–500 万桶/天）及 Habshan-Fujairah Pipeline（约 150–180 万桶/天） 绕行出口，但相较海峡日均约 1,320 万桶的通行规模，替代能力有限。在封 锁预期升温或持续时间拉长的情形下，油运运价将率先上行；集运与干散货 受绕行、船期拉长及有效运力收缩影响，或出现阶段性运价抬升。若扰动仅 为短期事件，运价上涨更多体现风险溢价与供需错配；若持续时间超预期， 则影响将由“价格冲击”向“航线重构”演进，国际贸易线路或从临时绕行 过渡到永久性重构，运距拉长或导致船舶周转效率下降，全球船舶运力或不 足，运输成本长期高位，航运企业盈利弹性与资产价值中枢亦随之重估。

空运：成本冲击明显，但中欧航线或迎良机

中东动荡，使得油价推高航司成本，不过中长期或将加速提升可持续航空燃 料（SAF）使用比例。由于产能有限、使用成本较高，2024 年 SAF 产量仅 占全球喷气式飞机燃料产量的 0.3%。另外从全球航线结构角度，中东虽凭 借地理优势，形成旺盛的中转需求，2024 年卡塔尔/迪拜机场旅客中转占比 高达 77%/45%，但考虑到中东运输稳定性，中长期中东中转航空客货的吸 引力或将下降，而由我国直飞/中转有望成为替代，我国航司或将受益于欧 洲航线需求的提升。我国在疫后大力开拓欧洲航线，假设多哈和迪拜机场的 中转旅客 25%转由搭乘我国航司，则可提升 25 年我国国际线旅客 12.9%。

陆运：中欧班列短期或迎量价齐涨，长期倒逼多元路线拓展

铁路运输方面，中欧班列在海运绕行与油价上行背景下替代价值提升，短期 或迎来量价齐升。相较海运节约一半以上时效、成本仅为空运约 1/5，铁路 对高附加值、时效敏感型货物吸引力增强；同时油价抬升推高公路卡航成本， 在货值与时效相近条件下，部分价格敏感型货物或由公路转向铁路。考虑到 铁路在中欧贸易中占比较低、运力扩张受限，海运与公路溢出货量或推动铁 路运价上行。公路货运方面，燃油成本约占总成本 6%，头部企业可通过燃 油附加费部分传导，但加盟制与中小企业受价格竞争约束，盈利分化或加剧。 中长期看，高油价或推动新能源物流车替代。

油价上涨直接影响：航空/公路/快递成本承压，海运/铁路受益显著

若国际油价由 60 美元/桶升至 80/100 美元/桶（按 26/1/1 至 26/3/9 期间汇 率 6.9685 测算），航空煤油、国内柴油价格预计分别上调约 1267/2534 元 /吨，对应航空单位成本抬升约 7.3%/14.7%，对公路长途运价影响约 3.7%/7.5%，对快递单价影响不足 1.5%。航空存在燃油附加费传导机制， 公路与快递受需求偏弱与竞争加剧约束，成本转嫁能力有限。航运运价弹性 或显著高于燃油成本涨幅且可全额转嫁，盈利弹性突出；公路运价抬升或带 动铁路运价优惠收窄，叠加进口煤收缩与补库需求，“西煤东运”有望受益； 地缘冲突或短期推升危化品仓储与运输需求。