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2025年第四季度交通运输行业投资策略：出海寻星辰大海，反内卷持续深入。

1、出海找寻星辰大海：极兔速递-W、嘉友国际

极兔速递-W：东南亚、拉美 to C消费的稀缺品。东南亚深度绑定TIKTOK，尽享TTS高速增长红利，25H1 TTS东南亚GMV 增速超过100%，拉动极兔东南亚件量增速+58%。新市场主攻拉美（巴西、墨西哥）、中东（沙特、阿联酋）、埃及，预期 25H2盈利转正。

嘉友国际：深耕非洲大物流，蒙古非洲双轮驱动。蒙古焦煤贸易、仓储、物流是公司利润压舱石，25H1受损于焦煤价格单 边下跌，公司利润承压。25H2恰逢焦煤反内卷，蒙古利润有望大幅反弹。非洲作为公司第二增长曲线，25H1陆港业务贸利 润+40%，未来利润贡献有望迅速追赶蒙古，获高速成长性。

2、反内卷席卷全国：快递行业、航空行业

快递：反内卷标兵，涨价席卷全国。截止9月，快递行业反内卷涨价已覆盖全国绝大部分区域。快递产业链公司数量少、链 条短，助力快递成为本轮反内卷标杆行业。

航空：差班生能否逆袭，行业扭亏仍在路上。25暑运为行业浇了一盆冷水，客座率虽然创了新高，但票价高个位数下滑。展 望Q4，我们认为服务消费政策+免签政策助攻，反内卷政策有望开始发力，Q4票价同比有望回正。

3、航运：布局旺季+宏大叙事

油运：OPEC+增产预期、旺季叠加低基数，美国加强对俄伊制裁，今年旺季可期。

干散货：目前在手订单占比10.4%，处于历史低位，年内西芒杜铁矿投产、四大矿山铝土矿产能持续释放，联储降息等因素 有望带动干散景气上行。