2025年康耐特光学研究报告：全球树脂镜片领军企业，盈利能力稳步向上，布局智能眼镜打开未来成长空间

公司简介：全球领先树脂镜片制造商,收入&利润增长 靓丽

发展历程：全球领先树脂镜片制造商，产品销往全球，布局智能眼镜高潜市场

公司是全球领先的树脂镜片制造商，产品销售覆盖全球，积极布局智能眼镜新业务。 公司成立于1996年，依托三大生产基地（上海生产基地和江苏生产基地以及日本鲭江生产基地）的生产设施，能够制造并向客户提供标准 化镜片及个性化、差异化、高端化的定制镜片。 公司客户网络覆盖全球，包括著名的眼镜镜片品牌商及国际眼科光学公司，产品在超过90个国家出售，包括但不限于中国、美国、日本、 印度、澳洲、泰国、德国及巴西。 根据沙利文统计显示，按2023年全球树脂镜片销量和销售额计，公司是全球树脂镜片市场第一中国品牌。近年来，公司积极布局智能眼镜业务，成立XR研发中心，持续推进并拓展同国内外科技和消费电子企业客户相关业务的合作；收购泰国土 地，拟于2025下半年开工建设，用于智能产品配套镜片的生产和加工；歌尔战略入股，协同赋能公司未来智能眼镜业务发展。

股权结构：股权清晰，引入歌尔协同布局智能眼镜新业务

股权结构清晰且集中，携手歌尔共同推进智能眼镜业务布局。 截至2025年6月30日，公司董事会主席兼总经理费铮翔直接持股44.33%，为公司控股股东。 公司于2025年1月6日完成向歌尔股份间接全资子公司香港歌尔泰克配售新股合计5332.5万股，配售价格15.86港元/股， 其持股比例提升至20.03%，成为公司第二大股东，并承诺自收购完成之日起3年内不减持。 公司配售新股筹集资金公司配售股份筹集资金约8.3亿港元，将用于智能眼镜的镜片和视觉解决方案的研发、设计及制造。

财务分析：以树脂镜片业务为核心，收入稳步提升

2018-2024年公司营收由8.5亿元增至20.6亿元，CAGR为15.8%；2025年H1，公司实现收入10.8亿元，同比增长11.1%。 树脂镜片业务系公司收入的主要来源，驱动收入增长的主力。2025年H1收入占比达99.6%，2018-2024年，收入由8.5亿元增至 20.6亿元；2025H1收入10.8亿元，同比增长11%。 拆分量价来看，公司树脂镜片销售量和平均售价均稳步增长，推动公司营收持续提升。2020-2024年，销量由1.1亿片增至1.8 亿片，2025年H1销量约0.9亿片，同比增长7.5%；平均售价由2020年的10元/片提升至2025年H1的11.6元/片。

财务分析：产品结构改善，费用管控有效，利润端表现靓丽

在产品结构持续优化的驱动下，公司的营业收入与毛利率不断攀升，叠加有效的费用管控，盈利能力持续增强，且整体利润增 速高于收入增速。 2018-2024年，公司归母净利润由0.8亿元增至4.3亿元，CAGR32.7%；2025年H1实现归母净利润2.7亿元，同比增长30.7%，归 母净利率25.2%，较2018年的9.2%增长16pct。 费用率方面，公司重视降本增效与生产管理协同，严格把控管理成本，在业务拓展的同时优化费用开支及融资结构，2025年 H1，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5%/8.6%/0.3%，较2018年的7.4%/11.6%/1.1%减少2.4/2.9/0.8pct。

镜片业务： ODM代工&自主品牌双轮驱动，国内外市 场稳步扩张，产品结构持续优化，盈利能力提升动能 强劲

行业：全球树脂镜片规模不断扩大，视力问题日趋严峻，高折率镜片空间广阔

镜片材料决定了镜片的基础参数，包括镜片折射率、色散系数、透光率等。镜片材料经历了从天然水晶镜片、光学玻璃镜片、PC镜片、到光学 树脂镜片发展变革。树脂镜片由于具有质量轻、不易碎、安全性高、容易加工、较好的化学稳定性和透光性等优势，是目前最常用的镜片。

根据沙利文报告，全球树脂眼镜镜片的零售销售额由2019年的382亿美元增加至2023年的478亿美元，CAGR为5.7%。预期2028年市场规模将增至 662亿美元，2023年至2028年CAGR为6.7%，增长主要原因是多重视力障碍的病人(近视、远视、老花等)对眼镜的需求不断增长。

根据国家卫健委数据，中国总体近视人数由2016年5.4亿人增至2020年6.6亿人，全国视力问题人口占比从39.2%升至47.1%。 随着近视人口比例 增加，尤其是高度近视患者数量增长，对于轻薄美观且具有优良光学性能的镜片需求愈发迫切，预计将推动市场对高折射率镜片的需求呈现上 升趋势，高折射率镜片市场空间广阔。

行业：功能性镜片需求增长，推动眼镜镜片行业发展

随着人们在不同场景下对用眼需求的日益多样化，消费者对眼镜镜片的品质和功能性需求愈发强烈，功能性镜片应运而生并不断发展。功 能性镜片可以具备各种特殊功能，如近视防控镜片、抗疲劳镜片、抗紫外线镜片、抗冲击镜片等，为满足各类视觉需求提供了精准且有效 的解决方案。

消费者对视觉健康和舒适度要求的日益增长，不再满足于传统的单一眼镜产品，而是开始追求更多样化、个性化的视光解决方案，并根据 不同的生活场景和具体需求，选择配备多副功能各异的眼镜。根据艾瑞咨询于2023年的调研结果显示，我国消费者拥有2副及以上眼镜的占 比过半。

行业：定制镜片基于功能需求精准定制，市场潜力显现

由于每个消费者的眼部健康状态各异，定制镜片能够针对不同场景和功能需求，根据脸型、眼睛的具体状况等多方面参数来 进行精准定制，例如更优的曲面技术、更高的折射率、更高的球光和散光的跨度和精度、特定膜层功能等，使镜片与镜架完 美匹配，提升佩戴舒适度，同时，在功能性基础上更好地满足消费者的个性化需求。 定制镜片市场的增长率有望呈高速上升态势，预计到2028年，定制镜片零售额将达到155亿美元，2023年至2028年的CARG达 40.1%。

镜片主业：依托三大业务模式，形成ODM代工&自主品牌双轮驱动

公司依托Stock lens、RX Lens、RX Service三大业务模式，能够为客户提供个性化库存镜片产品、批量功能型定制镜片产品 以及个性化+差异化+全定制化镜片产品三大类。 公司ODM代工服务系基于眼镜镜片品牌拥有人的需求生产及销售标准化镜片产品。ODM制造服务流程为按照公司产品开发方案 及客户的规格或要求开发眼镜镜片，然后根据收到的采购订单按客户指定的品牌名称制造眼镜镜片。公司旗下拥有CONANT、康耐特、ASAHI三大品牌，凭借在眼镜镜片行业的丰富经验和遍布全球的销售网络，持续开发及拓展自 有品牌业务及产品组合，扩大客户群体，令收入来源更为多元化，进一步巩固公司在行业中的竞争地位，增厚公司利润。

镜片主业：与三井化学深度合作，优质且稳定的原料供应为产品保驾护航

公司生产眼镜镜片所使用的主要原材料为树脂单体、辅助材料（如硬化树脂的化学物）、添加功能性（例如吸收紫外线及光致变色）的化学物、 镜片染色的染料、用于添加功能性的薄膜及镀膜（例如防刮、防蓝光及偏光）、包装材料及镜片模具毛坯。

公司用于生产眼镜镜片产品的树脂单体（树脂眼镜镜片的关键原材料）主要由三井化学提供。公司与三井化学保持稳定的合作关系近15年（自 2010年开始合作），于2011年与其订立框架供应协议，能够持续且稳定的采购其MR品牌旗下各类树脂单体，（公司1.60、1.67、1.74镜片分别 采用来自三井化学的MR-8 、MR-7 、MR-10 、MR-174 原材料），系国内唯一一家能够由三井化学提供全品类树脂单体的高端镜片制造商。 2018年-2021年1-5月期间，公司向三井化学采购金额分别占采购总额的比例约40.5%/41.8%/41.5%/41.6%，为公司最大供应商。

镜片主业：深化全球战略布局，持续推进产能布局&自动化建设

公司已拥有位于上海、江苏、日本鲭江三大生产基地：1）上海基地主要用于生产定制镜片及生产1.60、1.67折射率的标准化镜片；2）江苏生 产基地系公司产能最多的生产基地，主要用于生产1.499、1.56及1.74折射率的标准化镜片；3）日本生产基地系公司全资子司Asahi Optical位 于日本福井县鲭江市的工厂，主要用于生产折射率为1.67及1.74的标准化镜片，产能规模相对效小。

鉴于现有产能的高使用率，2018-2021年1-5月，公司三大生产基地产能利用率均超过85%，及树脂镜片需求持续增长，公司积极布局产能扩张， 持续推进自动化升级，提升生产效率及产品质量。2024年，公司资本开支约2.2亿元，同比增长70.5%，主要用于购置土地所有权及客制化的自 动生产设备。2024年，三大生产基地总产量达2.1亿件，同比增长15.1%。

公司计划进一步提高上海及江苏生产基地产能的同时，为深化全球战略布局及提升定制化镜片生产能力，拟通过Asahi Optical投资400万美元 建设自动化车间树脂镜片产线，用于高端定制化镜片的生产与销售，新产能预计将于2025年7月31日前完成产线建设正式投产，首期年产能可比 现有车房定制片提升20%，并可通过日本本土化生产有效对冲贸易摩擦风险。另外，公司于2024年7月公告，拟以约合人民币3900万元购入泰国 的一块占地面积约为2.8万平方米的土地所有权，用于建造高端折射率树脂镜片和半成品模块的自动化生产线。新产能的逐步有序释放为公司市 场份额和品牌溢价提升提供有力保障，公司竞争优势有望进一步扩大。

AI眼镜业务：依托技术优势&行业领先地位，前瞻性 布局AI眼镜高潜市场，未来可期

AI眼镜：融合AI技术，开创更契合现代生活方式的交互模式

AI智能眼镜是基于传统眼镜融合了AI技术的智能眼镜。AI智能眼镜配备独立操作系统，通过集成摄像头、传感器、显示屏以及内置大模型等， 可实现用户对于音频、实时翻译、拍照录像等功能的多元化需求。

AI眼镜的独特优势体现在两方面：一是深度优化语音交互，用户日常活动中无需依赖视觉交互控制设备，尤其适用于运动、户外、工作等需 持续关注环境的场景，通过语音控制提升交互的自然性与安全性，增强便捷性和实用性；二是佩戴轻便舒适，可长时间使用，既弥补了XR设 备在佩戴舒适性上的不足，又开创了更契合现代生活方式的交互模式。

AI眼镜：最佳硬件载体，赋能AI应用落地

AI智能眼镜是AI应用落地的最佳载体。AI应用落地，赋能是主要手段，而AI赋能落地，需要寻找硬件载体。眼镜是最靠近嘴巴、耳朵、眼睛这 三个人体重要感官的穿戴设备，而嘴巴、耳朵、眼睛分别承担语言输出、语音接收、信息摄入功能，人80%的信息来源于视觉，因此，眼镜被视 为AI最佳硬件载体，能自然实现声音、语言、视觉的输入输出。

按照智能化程度高低，AI智能眼镜可划分为L1-L5多个发展阶段。目前全球AI智能眼镜行业处于L2智能辅助级阶段，AI音频眼镜和AI拍摄眼镜技 术相对成熟，但综合能力仍停留在简单的指令跟随状态。预计随着显示、感知、交互算法、电池等技术整合程度及系统和AI的智能化程度不断 提高，AI智能眼镜将快速从L2智能辅助级阶段向L3智能助理级阶段进化，并于2027年进入L4智能协同阶段，实现对智能化、轻量化和长续航等 功能属性的兼顾，全方位满足用户的个性化需求。L5超智能体级是AI智能眼镜进化的最高阶形态，智能化水平将超越人类，是行业未来长期发 展的方向。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）