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眼镜行业专题报告：眼镜零售行业市场广阔，龙头整合有望提速。Table_Summary] 眼镜零售行业未来格局广阔，推荐博士眼镜等龙头。1)眼镜零售行业未来 发展趋势包括产业链上下游整合、拓展功能镜如离焦镜、拓展视光中心(参 与 OK 镜/离焦软镜等)、推进线上化等；2)推荐博士眼镜等龙头；博士眼 镜 2022H1 离焦镜销售量同增 23%，销售额同增 40%，成人渐进镜销售量 同增 53%，销售额同增 27%，继续看好离焦镜销售提速、门店扩张与视 光中心扩张提速，且成立产业基金推动眼视光及 VR/AR 产业布局。

国内眼镜零售集中度较低，政策推动离焦镜快速增长将助力眼镜零售门 店成为近视防控的重要阵线。1)眼镜零售是一门古老的行业，上世纪 90 年代后国内眼镜店迎来快速发展；2)眼镜零售渠道端竞争格局较生产端更 为分散，CR10 不足 10%、显著低于美国的约 40%，而生产端 CR10 按销 售额统计已达到 82%、按销售量统计已达到 68%；3)过去 3 年疫情导致线 下零售业态供给侧优化，如酒店/超市行业；同样，中小连锁与单体眼镜 门店压力增加，且功能镜片需求显著增叠加流量入口变迁，将推动行业加 快整合；4)近视防控大势所趋，离焦镜快速增长将带动眼镜门店店效增加， 且作为执行近视防控工作的重要阵线，龙头公司将强者恒强。

国内眼镜零售渠道主要分连锁品牌店、时尚集合店、医疗机构与视光中 心等，博士/宝岛/LOHO/木九十等是典型代表。1)博士眼镜是成立于 1993 年，代理销售全球 100 多个知名品牌，截至 2022H1 门店数量已达 490 家， 其品牌矩阵/销售渠道/供应链管理等方面优势显著；2017-21 年直营店店 效从 131 万元提至 164 万元，远超行业均值；2)宝岛眼镜成立于 1972 年， 在全国 100 多座城市拥有约 1200 家门店，以专业化和数位化为经营理念 和发展战略；3)LOHO 成立于 2012 年，为国内新零售时尚眼镜品牌，拥 有近 1000 家品牌门店；4)木九十成立于 2010 年，凭借独特的设计与材质 出圈，2022 年首次启动明星代言(龚俊)取得巨大成功；其母公司亦拥有 AOJO 眼镜与 WAKEUP 美瞳门店，三大系列合计拥有 1200 家门店。

对标海外：美国、欧洲、日本的眼镜零售行业集中度较高，龙头公司通 过并购整合等提升市场份额。1)美国：据《Crafting a Comeback》，2020 年美国头部 10 家眼镜零售商市场份额占比达 40.4%，且单店店效均在 100 万美元以上远超国内；其中 Vision Source 门店超 3000 家；2)欧洲：近几 年欧洲眼镜零售商持续整合并购、拓展产业链上下游，如依视路陆逊梯卡 集团、Fielmann 集团等，前者在完成依视路与陆逊梯卡的合并后，于 2021 年收购荷兰眼镜零售商 GrandVision 的收购，后者拥有超 7000 家零售门 店；3)日本：JINS(睛姿)是日本眼镜零售龙头，实现从生产到销售全产业 链覆盖，快时尚与功能创新并驾齐驱；单店店效超 1 亿日元。