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圣泉集团研究报告：国内合成树脂头部企业，电子及生物质快速发展。

合成树脂行业头部企业，生物质、电子化学品板块有望快速发展

公司是国内合成树脂领域头部企业，30 年磨一剑，逐步打通“玉米芯—糠 醛—糠醇—呋喃树脂”产业链以及酚醛树脂产业，产能及产品结构均处于 行业领先水平。独创“圣泉法”生物质精炼一体化技术，使得秸秆有效利用 率达到最大化。电子化学品行业随着 AI 高频高速快速发展，公司 PPO 成 为国内少数能够满足电子级水平的国产化公司，随着大庆生物质项目以 及 1000 吨 PPO 项目的投产，公司在生物质及电子化学品领域将迎来快 速发展期。 

合成树脂行业市场相对稳定，公司产品结构优化竞争力持续提升

酚醛树脂及呋喃树脂下游需求受房地产及经济增速放缓影响，酚醛模塑 料、木材加工和层压板、工程机械等领域需求均出现下滑，行业消费市场 整体保持稳定，公司合成树脂经过多年开发，具有明显技术优势，轮胎橡 胶用酚醛树脂、空心微球以及改性呋喃树脂等产品技术保持领先，同时产 能处于行业第一梯队，具有成本及技术双重优势，随着周期底部逐步改 善，预计未来合成树脂板块盈利有所修复。

生物质技术环保低碳具有优势，大庆生物质项目打开新的增长空间

公司 2013 年投产 10 万吨秸秆生物化工、新材料一体化项目，随后历经 10 余年，独创“圣泉法”生物质精炼一体化技术，具备较高技术壁垒，于 2023 年在大庆投产大庆生物质项目，经过技改，2024 年成功重新投产， 大庆生物质项目的成功投产，未来有望在其他地区同等复制，为生物质板 块快速发展奠定坚实基础。

AI 服务器带动高频高速树脂需求，公司内生外延重点布局新材料

AI 服务器对算力要求更高，PCB 需要低损耗电子树脂，带动超低损耗电 子树脂的需求增长。2023 年公司成功实现了 5G/6G 通讯 PCB 板用特 种电子树脂量产，并率先通过终端客户认证，通过产业链上下游合作，解 决了国内高端电子原材料瓶颈制约问题。同时公司 1000 吨新产线已建 成投产，目前正在现有及潜在客户进行验证测试，产能将陆续释放。此 外，高频高速用碳氢树脂正在积极进行研发，目前在相关产品上获得突 破，未来电子材料板块将成为公司发展新动力。