2025年联影医疗研究报告：乘政策东风，以创新突破，拓全球市场

联影医疗：后来居上，跻身国产医学影像设备龙头

发展历程：从本土深耕到走向全球化的医学影像设备龙头

联影医疗是中国医学影像设备的龙头企业。公司创立于2011年，2022年于科创板上市。设立之初，公司高度重视研发工作，持续投入大量资源，专注于攻克医学影像设备、放射治疗产品等大型医疗装备领域的核心技术难题。经过多年努力，公司已经构建包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线布局，打破国内市场海外企业垄断局面。目前公司已成为中国医学影像设备的龙头企业，并在国际市场实现客户满意度、品牌影响力和市场份额的快速提升。

产品：诊疗一体化，布局影像诊断+放疗设备

产品线布局完善，涵盖医学影像诊断及放射治疗设备。公司围绕高端医学影像设备形成了丰富的产品线，产品涵盖MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR 等诊断产品，常规RT、CT引导的RT等放射治疗产品和动物 MR、动物PET/CT等生命科学仪器，可满足从临床前科研到诊断再到治疗的需求。公司设备搭载了自主研发的医学影像处理软件和高级应用，可实现研究、诊断、治疗、方案的有机结合，为精准诊疗提供了一站式解决方案。

业务结构：设备销售为主，维修服务收入占比逐年提升

设备销售为主，维修服务收入占比逐年提升。分业务看，公司设备销售收入占比超过80%，其中CT、MR产品占比分别约30%。随着公司设备装机量的提升，维修服务收入快速增长，占比提升至17%，且毛利率呈上升趋势。

业务结构：国内业务为主，海外业务占比逐年提升

国内业务为主，海外业务占比逐年提升。分地区看，公司国内业务收入占比约80%，海外业务收入增速高于国内收入增速，海外业务收入占比逐年提升，从2018年的2%上升至2024年的22%。公司秉持“一核多翼，高举高打”的全球化策略，不断拓宽海外产品注册范围，加大新产品在境外市场的导入力度，推动全球业务蓬勃发展。

股权结构：联影集团董事长为实际控股人

股权结构集中。联影集团董事长、总 经理薛敏先生为实际控股人，通过间 接方式合计控制公司24%股权。此外， 上海国资委通过上海联和持有16.38% 股权。联影医疗在国内外拥有多家全 资子公司还参股了联影医信、武汉联 拓、四川玖谊源等国内多家国内企业， 助力在大健康、核医学领域的布局。

联影集团董事长薛敏先生兼具学历与 产业背景，具备战略眼光。薛敏先生 曾赴美留学并获得博士学位，1998年 回国后，在深圳创办迈迪特，研制出 中国首台1.5T超导磁共振。2011年创 立联影，带领团队研发多款高端医学 影像与放疗产品。薛敏先生在医学影 像领域拥有深厚的产业背景和独到的 战略眼光，为联影医疗的持续成长奠 定了坚实基础。

多家子公司联动，助力联影集团打造智能医疗健康生态

联影集团布局前沿技术，多家子公司相互赋能打造智能医疗健康生态。联影集团旗下有联影微电子、联影智元、联影智融、联影智能等多家参控股公司，涵盖高端医疗芯片、医疗原宇宙、医疗机器人、医疗人工智能以及高端医学影像设备等智能医疗领域。联影集团通过子公司的相互赋能、战略联动，致力于打造贯穿“预防、诊断、治疗、康复”的全智能医疗健康生态。

推出股权激励，彰显发展信心

股权激励计划落地，实现公司与核心人才利益绑定。为实现员工利益与公司利益深度绑定，公司于2025年6月发布了2025年限制性股票激励计划（草案），拟向1368位激励对象授予500万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.6%。首次授予价格为95元/股。考核目标以2024年为基准，25/26/27年收入相比于24年分别不低于 20.0%/44.0%/72.8%。本次股权激励计划的发布有利于激发团队的积极性，彰显公司的发展信心。

核心逻辑一：政策支持高端医疗设备发展，国产替代加速

医学影像设备是技术壁垒最高的医疗设备种类

医学影像设备分为诊断影像设备和治疗影像设备。医学影像设备是技术壁垒最高的医疗设备种类，通过施加可见光、X射线、超声、强磁场等物理信号，记录人体反馈信号强度分布并形成图像，以帮助医生判断人体结构和病变信息的设备。按用途划分，医学影像设备分为诊断影像设备和治疗影像设备。诊断影像设备包括磁共振成像（MR）、X射线计算机断层扫描（CT）、X射线成像（XR）、分子影像（MI）和超声（US）设备等；治疗影像设备则包括数字减影血管造影设备（DSA）和定向放射设备（如骨科C臂）等。

供给端：我国医学影像设备人均保有量较低

我国医学影像设备人均保有量较低。根据COCIR数据，在CT、MRI、介入X射线成像、PET等医学影像设备中，中国人均保有量均显著低于欧洲发达国家（如德国、法国），与部分发展中国家（如巴西、土耳其）相比也存在差距，人均保有量仍有较大提升空间。

需求端：医学影像检查需求持续提升

老龄化推动医学影像检查需求增长。随着人口老龄化，癌症、糖尿病和肾脏疾病等慢性疾病的发病率不断上升，与脑损伤相关的神经系统疾病不断增加，以及成人和老年人骨科问题的数量不断增加，预计将推动医学影像需求的增长。以重庆市为例，2019-2024年，CT、磁共振、PET检查人次的年复合增长率为9.9%、9.8%、14.4%，医学影像检查需求持续提升。

政策端：国家政策推动医学影像设备高质量发展

国家政策推动医学影像设备高质量发展。为推动医学影像设备行业的发展，国务院、国家发改委、卫健委等多部门都陆续印发了支持医疗器械以及医学影像设备行业的发展政策，从采购端、支付端、技术端、应用端等多方面赋能，推动医学影像设备高质量发展，国产影像设备与外资厂商的差距日益缩小。

市场规模：医学影像设备市场有望持续扩容

全球和中国医学影像设备市场持续扩容。 随着医学影像设备技术的不断进步、新 品的陆续推出以及产品性能的持续升级， 影像设备在诊断效率和准确性方面有了 显著提升，临床诊断对影像设备的需求 日益增加，推动了医学影像设备市场的 稳步发展。2021年，全球/中国医学影像 设备市场规模约458亿美元/523.7亿元， 预计到2030年市场规模将达到743.3亿美 元/1114.8亿元，2021年至2030年年复合 增长率为5.5%/8.8%。

核心逻辑二：产品矩阵丰富，创新引领突破高端

产品布局丰富，比肩国际医学影像巨头

产品矩阵齐全，覆盖多类高端医学影像设备。联影医疗产品线覆盖高端医学影像诊断产品和放射治疗产品，实现了诊疗一体化布局。除超声外，联影医疗基本实现医学影像设备全线覆盖，产品丰富度比肩GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等国际医学影像巨头。在超声领域，公司通过自研方式补齐产品空白，目前已经设立超声事业部，样机已于2024年问世，凭借强大的平台技术支持，以及机电、算法等方面的突破，已完成超高端系列、中端系列、便携系列和无线掌超等多个产品线的布局，覆盖全身、心脏、妇产和介入、临床影像等多个领域。

CT：产品布局全面，覆盖16至320排CT

X射线计算机断层成像系统（CT）通过球管发出X射线，X射线穿透人体组织后被探测器接收并转换为数字信号，经计算机变换处理后形成被检查部位的断面或立体图像，从而发现人体组织或器官病变。CT具有密度分辨力高、扫描时间快、图像清晰等特点，是目前最有效的临床大型医学影像诊断主要设备之一。联影医疗推出多款了16排至320排CT产品，覆盖临床经济型产品及高端科研型产品。

MR：产品管线丰富，涵盖高中低端磁共振

磁共振成像系统（MR）是一种利用人体内水分子中的原子核（主要是氢质子）在强磁场中的磁共振信号经重建进行组织或器官成像的设备，相对于XR和CT，MR没有辐射影响，具有更高的软组织分辨率，不仅能够显示有形的实体病变，而且还能够对脑、心、肝等功能性反应进行精确的判定，在帕金森氏症、阿尔茨海默氏症、癌症等疾病的诊断方面可发挥重要作用。联影医疗已推出1.5T、3.0T、5.0T等多款超导MR产品，可满足从基础临床诊断到高端科研等不同细分市场的需求，其中多款产品为行业首款或国产首款。

MI：全面覆盖从基础到高端的核医学影像需求

分子影像系统（MI）可显示组织水平、细胞和亚细胞水平的特定分子，反映活体状态下分子水平变化，从而对生物学行为在影像方面进行定性和定量研究。分子成像技术能够探查疾病过程中细胞和分子水平的异常，探索疾病（如癌症、帕金森综合征）的发生、发展和转归，评价药物和治疗的效果。MI设备包含 PET/CT 和 PET/MR 等，主要应用于核医学科，联影医疗MI产品解决方案可满足从基础到高端的核医学影像需求。

XR：产品线丰富，诊疗一体化

X射线成像系统（XR）是通过球管发出X射线，X 射线穿透人体组织后被探测器接收并生成人体影像，根据临床应用的不同具有不同的成像模式，包括二维静态成像、二维动态成像、三维断层成像等。XR检查可应用于筛查、诊断及外科手术与介入手术的影像引导。XR产品可分为数字化医用X射线成像系统（DR）、数字乳腺X射线成像系统（Mammo）、移动式C形臂X射线成像系统（移动C臂）、血管造影X射线成像系统（DSA）等。联影医疗XR产品线丰富，实现固定DR、移动DR、乳腺DR、移动C型臂、智能介入手术系统全覆盖。

RT：覆盖放疗全流程、全链路产品

放射治疗系统（RT）利用放射性同位素产生的α、β、γ射线和各类X射线治疗机或加速器产生的X射线、电子线、质子束及其他粒子束等治疗肿瘤，是目前重要的肿瘤治疗方式。国内外最主流的放疗设备是医用直线加速器和基于钴源的伽马刀以及少量质子、重离子设备，其中医用直线加速器可广泛应用于全身多部位原发或继发肿瘤的治疗。联影医疗覆盖放疗全流程、全链路的RT产品超10款，打造行业最全放疗生态。

核心逻辑三：高举高打，出海正当时

“高举高打，全线突破” ，持续扩张全球市场

秉持“高举高打，全线突破”的市场战略， 持续扩张全球市场。联影医疗自2017年起持续 开拓海外市场，全球化进程已取得突破性进展。 截至2024年末，海外业务覆盖超85个国家和地 区，北美区域美国市场PET/CT累计装机超100 台；欧洲区域实现英法德意西全面破冰，累计 覆盖超50%的国家；亚太区域进入印度市场5年 以来，已覆盖印度超70%的地区，当地新增市 场占有率跃居前三。

构建完善的全球营销、服务网络

持续加快全球化战略布局，全力构建覆盖广泛、深度融合、本土化的销售、运营与服务体系。截至2024年，联影医疗已组建700余人的海外营销团队和超1000名服务工程师，营销和服务网络覆盖全球超过85个国家和地区的200多个城市。公司持续在海外构建专业化、本地化的业务团队，2024年在荷兰、法国、意大利、西班牙、泰国、越南等重点市场新设多家本地化销售、运营及服务平台，全球化布局进一步完善。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）