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英科医疗首次覆盖报告：产能出清尾声，成本优势胜出。疫情扰动出清，英科跻身头部。公司锚定一次性手套业务，业务辐射 120 余个国家 地区。公司产品以出口为主，2024 年境外收入 80.6 亿元（占比 84.7%），境内收 入 14.6 亿元（占比 15.3%），经营稳健。疫情期间，一次性手套需求激增，行业整 体扩产，公司扩产比例显著高于行业平均。在下行调整阶段，行业集中度提升，市 场份额加速向龙头聚拢，英科跻身全球头部。2025 年，全球手套销量有望追平 2021 年，价格趋稳小幅回升，“量增价减”趋势有望改变，一次性手套行业经过四 年调整或已出清。

产线先进，成本优势构筑核心壁垒。1）公司以第三代生产线为主，线速行业领先， 生产高效且能耗更低，生产技术竞争力强，良率长期稳定在 99%以上；2）公司进 行了“余热回收+智控变频+关键部件升级”全面节能技改，同时布局上游，降低了 原材料波动对成本干扰。因此，对比同行，截至 2025 年三季度末，公司在毛利率和 净利率方面都表现更好，成本优势全行业领先，市场地位有望进一步提升。

量价逐级改善，具备业绩弹性。1）销量方面：公司成本优势显著，持续推进市场多 元化战略，雄厚资金实力保障了产能仍有翻倍空间，未来有望迅速抢占市场，实现 销量稳健增长；2）价格方面：手套行业属于充分竞争行业，价格涨跌主要取决供需 关系变化，以及原材料价格波动。目前，供需格局相对平衡，价格不具备大幅波动 的条件，也已经具备了一定的材料价格带来的成本传导能力。综合分析，在行业供 需趋于理性平衡、竞争回归成本与效率的背景下，英科具备规模、成本与全球化优 势，有望实现份额提升。