2025年贝壳研究报告：全链条生态成型，平台价值再重估

1. 贝壳：从中介龙头到全链条生态构建者

贝壳是中国领先的房产交易与服务平台。公司自 2018 年推出贝壳平台以来，依托链 家 23 年的行业积淀，构建线上线下一体化的运营模式，业务覆盖二手房和新房交易、 租赁、家装等全链条场景。2024 年平台促成超 490 万笔交易，GTV（总交易额）达人 民币 33494 亿元。公司通过标准化流程和技术平台提升服务效率，持续推动房产服务 行业结构升级。

1.1发展历程：从中介走向平台，构建一站式居住服务生态

贝壳的发展历程大致可以分为以下几个阶段： 1）起步期（2001-2009）：建立服务规范，奠定行业基础。贝壳前身链家于 2001 年在 北京创立，初期聚焦传统中介服务。2004 年提出“阳光操作模式”，强调透明交易、 签三方约、不吃差价，提升行业信任。2008 年推出“楼盘字典”，建立标准化房源数 据库。至 2009 年，链家已成为北京最大房地产中介品牌，初步确立服务标准与品牌 优势，为日后平台化奠定基础。 2）转型期（2010-2014）：线上探索，推动数字化转型。随着互联网兴起，链家自 2010 年起推动线上转型，率先推出 SaaS 系统，实现房源数据数字化管理。2011 年正式构 建“真房源”标准并推出 ACN 经纪人合作网络，推动服务协作与流程透明。2014 年 “链家网”上线，标志其线上线下融合模式基本成型，平台化转型初具雏形。 3）扩张期（2015-2018）：并购整合，加速全国布局。链家自 2015 年起开启全国化扩 张，通过并购成都伊诚、上海德佑、深圳中联、广州满堂红等区域品牌，业务迅速覆 盖 29 城。2017 年全国门店突破 8000 家，GTV 达 1 万亿元。2018 年，贝壳找房平台 正式成立，整合链家核心能力，完成从区域性品牌到全国性平台的跨越式转变。 4）成熟期（2019 至今）：平台升级，构建居住服务生态。2019 年起贝壳进入平台运 营与多元化拓展阶段。2020 年成功登陆纽交所，2021 年宣布收购圣都家装，提出“一 体两翼”战略；2022 年完成港交所上市；2023 年战略升级为“一体三翼”，新增贝好 家业务线，全面发力家装与居住生态建设，逐步实现从房产交易平台向全链条居住服 务平台的转型升级。 随着行业的持续变化，贝壳正从单一的房产交易平台，逐步成长为覆盖全产业链的一 站式居住服务平台，推动中国居住产业向更加标准化、智能化、透明化的方向发展。

1.2股权架构：核心团队掌舵，构筑治理稳定性与战略执行力

贝壳采用 AB 股架构，保障管理层决策权。公司设 A 类及 B 类普通股，分别享有每股 1 票与 10 票表决权。截至 2024 年 12 月 31 日，公司共发行 A 类普通股 34.78 亿股， B 类普通股 1.44 亿股。B 类普通股仅由核心管理层彭永东与单一刚持有，分别持有 69.74%、30.26%，以强化其对公司战略与运营的主导地位。A 类股则为公众流通股， 公司于美股和港股均已上市，维持双重主要上市地位。 核心管理层掌握约一半投票权，控制力稳固。截至 2024 年 12 月 31 日，Propitious Global（左氏家族信托）、彭永东和单一刚分别持股 23.46%、5.02%、2.71%，左夫人 将 Propitious Global 全部投票权授权给百会合伙（彭永东和单一刚各持股 50%）行 使，公司管理层共掌握 49.33%的投票权。

贝壳管理层稳定，核心成员具备丰富行业经验。贝壳现任董事会主席兼 CEO 彭永东 为公司联合创始人，2010 年从 IBM 顾问身份转入链家，主导线上化与平台化转型， 是贝壳数字化战略的关键推动者。执行董事单一刚于 2007 年加入，深度参与公司战 略拓展。首席财务官徐涛 2016 年加入公司，具备丰富互联网企业财务管理经验，曾 任职滴滴、商汤等。执行董事徐万刚，曾任四川伊诚总经理，于 2015 年链家收购后 加入，历任 COO、事业群总负责人。

1.3财务状况：多元业务驱动营收增长，家装租赁成新引擎

多元业务助力营收稳步增长。2024 年公司实现总营收 934.57 亿元，同比+20.2%。分 业务板块来看，存量房和新房业务为主要收入来源，分别贡献 30.2%、36.0%；家装 家居业务、房屋租赁服务快速增长，同比分别+36.1%、+135.0%，收入占比分别达到 15.8%、15.3%。 GTV 稳中有升，市占率持续扩大。自 2018 年贝壳平台成立以来，公司 GTV 从 2018 年 的 11531 亿元增长至 2021 年的 38536 亿元，2022 年受市场影响有所回落，随后恢复 增长，2024 年 GTV 为 33494 亿元，同比+6.6%。得益于贝壳平台的渠道力不断增强， 公司新房、二手房市占率分别从 2018 年的 2.2%、12.6%提升至 2024 年的 11.4%、 31.0%。

毛利润结构优化，家装业务贡献提升。2024 年公司实现毛利润 229.44 亿元，同比 +5.6%，毛利率达 24.6%，同比下降 3.4pct，主要是因为贡献利润率较高的存量房业 务占收入的比重下降，同时经纪人成本有所增长。分业务板块来看，一二手房经纪业 务仍为核心利润来源，2024 年存量房、新房业务毛利占比分别为 43.6%、29.9%；家 装家居业务毛利同比+44.3%，毛利占比提升至 16.2%，房屋租赁业务贡献毛利规模较 小，增长潜力可期。 收入结构扰动影响净利润表现。2024 年，公司净利润 40.78 亿元，同比-30.8%，主 要受毛利率下滑及递延税影响。净利率为 4.4%，同比-3.2pct，主要是因为收入结构 变化，盈利能力较低的房屋租赁业务收入占比提升至 15.3%；经调整净利润为 72.11 亿元，同比-26.4%，经调整净利率为 7.7%。

运营费用率持续下降，成本管控效果显现。公司运营费用已连续 2 年保持改善，剔除 股份支付薪酬费用影响后，2024 年运营费用率为 18.0%，同比略有下降。运营费用 中，销售费用率因新业务拓展及市场环境变化有所波动；管理费用率 2019 年之后得 到显著改善，至 2024 年首次降至 10%以下；研发费用在平台成立初期有所上升，平 台稳定后逐步降至 2024 年的 2.4%。公司积极调整门店布局，链家门店的平均成本连 续 2 年下降，门店效率持续提升，单店 GTV 从 2018 年的 1.21 亿元提升至 2024 年的 1.97 亿元。

营业外收入占比提升，利息及投资收益为主力来源。公司营业外收入主要包括利息 收入、投资相关收益、政府补助等，2024 年营业外收入总计 31.1 亿元，占税前利润 的 45.2%，较 2023 年提升 6.0pct。得益于公司充裕的现金与理财配置，利息收入由 2019 年的 2.3 亿元增长至 2024 年的 12.6 亿元；政府补助、投资相关收益随市场环 境及政策更替有所波动。

1.4回购与激励：持续回购彰显信心，激励共促价值提升

公司持续推进股份回购，积极分红，回馈股东信号明确。自 2022 年 5 月启动股份回 购计划以来，回购额度由最初的 10 亿美元逐步提升至 30 亿美元，并多次延长回购 期限。截至 2024 年底，公司已累计回购 3.27 亿股 A 类普通股，累计回购金额达人 民币 115.7 亿元。公司股利支付率已连续两年保持 75%以上，2024 年派发末期现金 股息人民币 31.3 亿元，股利支付率为 77.0%。

股权激励力度大，未来费用确认将逐步回落。贝壳自 2018 年起持续推出多轮股权激 励计划，覆盖董事、高管及核心骨干，强化团队绑定。2024 年公司股份支付薪酬费 用为 27.26 亿元，包括 2018 年购股权计划、2020 年股份激励计划、2022 年股份激 励计划、圣都家装收购事项四个部分。我们预计，公司股份支付薪酬费用峰值已过， 未来或呈现逐年下降趋势。

2. 存量房

2.1行业概况：二手房市场回暖，成交金额占比持续提升

二手房市场热度回升，市场规模或延续增长。2024 年全国二手房住宅交易金额约 7.24 万亿元，同比增长 2.0%，交易金额占房屋成交总金额的比例从 2021 年的 30.0%提升 至 2024 年的 45.8%。2025 年以来二手房成交热度持续回升，核心驱动在于新房供给 结构性错配及期房交付担忧，部分需求向二手市场转移。我们认为房地产市场或逐步 进入存量房时代，二手房交易额仍有增长空间。城市之间表现分化，核心城市成交量 回暖，2025 年 1-5 月，北京、上海二手住宅成交金额同比分别+20.5%、+27.9%。

价格跌幅持续收窄，议价空间持续收窄。70 城二手房价格自 2022 年 2 月以来，已连 续 40 个月同比保持负增长，同比跌幅在 2024 年 9 月达到 9.0%，随后在一揽子房地 产支持政策带动下，降幅持续收窄，2025 年 5 月收窄至 6.3%。典型城市二手房平均 议价空间从 2024 年 7 月的 20.3%收窄至 2025 年 5 月的 15.4%，买卖双方的价格预期 逐步靠拢，二手房价格筑底持续推进。

2.2公司业绩：行业龙头地位稳固，盈利能力仍具韧性

存量房 GTV 稳步回升，自营门店贡献主要的收入。2021 年公司存量房 GTV 约 2.1 万 亿元，2022 年受市场下行冲击有所回落，2023 年回升至 2.0 万亿元，2024 年增长至 2.2 万亿元，同比+10.8%。收入端受结构性因素与费率调降影响，2024 年存量房收入 282 亿元，同比+0.9%，收入增速落后于 GTV 增速。公司存量房业务包括自营链家门 店及加盟门店两部分，链家门店贡献的 GTV 占比从 2018 年的 95.4%降至 2024 年的 40.9%，但仍贡献主要的营收，2024 年营收占比为 81.9%。

存量房业务市占率持续提升。公司在二手房市场的市占率从 2018 年的 12.6%攀升至 2024 年的 30.7%，稳居行业龙头。二手房市场逐步转向买方市场，公司优化佣金机 制，部分城市买方承担费率下调，与中小中介的费率差距收窄，市占率有望进一步提 升。 货币化率短期有所调整。受中介监管和市场下行影响，公司存量房业务货币化率有所 下滑。分业务看，链家门店货币化率由 2022 年的 2.76%下滑至 2024 年的 2.51%，主 要是因为 2023 年 9 月北京链家下调中介费率，我们预计对货币化率的冲击已充分释 放。平台抽佣货币化率从 2019 年的 0.35%提升至 2022 年的 0.42%，随后稳定在 0.40% 左右。

2024 年公司恢复有序扩张。2018 年贝壳平台成立后，公司门店数量和经纪人数量迎来高速增长，主要来自非链家品牌，非链家门店从 2018 年的 0.8 万家迅速增长至 2021 年的 4.4 万家，非链家经纪人从 2018 年的 6.1 万名增长至 2020 年的 35.3 万 人。2022 年房地产市场进入下行阶段，出于控制风险、降低成本的考虑，公司门店 及经纪人数量有所收缩。2024 年在政策扶持下，基本面出现“止跌回稳”迹象，公 司逐步恢复有序扩张。

存量房业务利润率有所回落但仍保持高位。2024 年贝壳存量房业务贡献毛利润为 121.85 亿元，同比-7.6%，贡献利润率为 43.2%，同比-4.0pct，主要是由于公司经纪 人数量增加及薪酬福利改善。随着收入规模的增长，经纪人固定薪酬或逐步摊薄，改 善存量房业务贡献利润率。存量房业务贡献毛利润占总贡献毛利润的比例从 2018 年 的 67.3%降至 2024 年的 43.6%，但仍是贡献毛利润最多的业务。

2.3核心竞争力：ACN 网络+楼盘字典双擎驱动，重塑房产交易底 层逻辑

ACN+楼盘字典重塑行业底层逻辑。依托 ACN 经纪人合作网络与楼盘字典两大核心能 力，贝壳打破信息孤岛与虚假房源乱象，实现资源共享与利益协同，持续巩固其在居 住服务行业的龙头地位。 平台以 ACN 网络为核心基础设施。贝壳通过推动经纪品牌、门店与经纪人合作，构建 涵盖 SaaS 系统、客户端、技术应用、社区网络、培训招聘及交易服务中心的服务模 块体系，形成可扩展、标准化的平台架构。平台开放合作，赋能生态参与者并支持其 线上线下无缝运营，有效提升行业服务效率与客户体验。

ACN 网络通过角色划分和佣金分配提升交易效率与合作。ACN 网络作为贝壳平台的核 心运营系统，通过明确角色分工与佣金分配，优化房产交易流程，提高经纪人之间的 协作与信息共享。平台支持跨品牌和跨门店的经纪人共同参与交易，依据各自角色自 动分配佣金，确保每个参与者都能获得公平报酬。此外，ACN 还通过地理区域划分和 专属管理，鼓励房产经纪人成为本地市场的专家，从而提升服务的专业性与市场竞争 力，推动了整个行业的转型与升级。

二手房市场格局由卖方主导逐步转向买方主导。一方面二手房库存较高，根据中指院 数据，40 个重点城市二手房挂牌量持续上升，挂牌价仍处于调整阶段；另一方面房 源成交周期拉长，如深圳 2024 年平均成交周期为 215 天，较 2020 年接近翻倍。高 库存下房源质量参差不齐，而房价下行趋势下购房者观望态度浓厚，成交难度持续提 升。 “房客分离”或提升公司的运营效率与市场竞争力。2025 年 7 月，链家拟在上海率 先推行“房客分离”机制，进一步细化交易环节中的角色划分，强化房源甄别与客户 需求匹配，提升平台对优质房源的识别能力及对购房者需求的洞察深度。我们认为 “房客分离”机制，对内有助于打通房源端与客源端流程，使服务更加垂直化、颗粒 度更细，提升人员效率；对外则可增强平台服务专业性与客户信任度，进一步巩固其 在二手房市场的品牌影响力和竞争优势。

楼盘字典构筑真房源体系核心底座。自 2008 年推出以来，楼盘字典不断迭代完善， 截至 2024 年底已覆盖约 2.89 亿套房屋，具备 7 级地址与 548 个字段的结构化数据 能力，支撑房源真实性验证、信息补全及估值服务。平台通过 SaaS 系统及多终端入 口实现信息更新，并结合 24 小时循环验真机制、AI 识别与实地核实，确保数据实时 准确。配合“真房源服务承诺”，平台真房源率连续 14 年保持在 95%以上，夯实房产 交易透明基础，提升用户信任。

3. 新房业务

3.1行业概况：新房市场结构性修复，去库存背景下中介价值凸 显

新房市场筑底中前行，核心城市表现亮眼。2024 年全国商品住宅销售金额为 84864 亿元，同比-17.6%，较 2021 年峰值下降 47.8%，商品住宅销售面积为 81450 万平方 米，同比-14.1%，较 2021 年峰值下降 48.0%。2025 年以来，新房销售同比降幅显著 收窄，但受土地供给约束，短期或延续调整下行趋势。城市表现分化，2025 年 1-5 月，一线城市新房销售金额同比保持增长，深圳、南京、合肥等城市同比增速超过 20%。

新房价格整体下行但结构性修复显现。截至 2025 年 5 月，自 2021 年房价高点以来， 70 城新房价格累计回落 10.3%，整体回到 2019 年初水平，三线城市房价调整较为充 分。在改善型产品入市及政策刺激下，2024年10月以来新房价格同比降幅逐步收窄。 土地端供给收缩同时质量提升，2025 年 1-5 月 300 城宅地成交楼面均价同比+30.7%， 高地价地块逐步入市将对新房价格形成结构性支撑，核心城市房价有望率先企稳回 升。

中介渠道在新房去化中作用凸显。以上海为例，2025Q1 上海新房库存集中于外环外 区域，库存占比达 74.6%，郊环外去化周期高达 23.4 个月，外环内则在 10 个月以内。 开盘去化率方面，2025Q1外环内新推项目开盘去化率在80%以上，而郊环外仅13.6%， 远低于核心区域。目前新房库存面临客源获取难、去化慢等问题，同时还面临核心区 域可供土地资源逐步减少的问题，开发商对中介平台的依赖增强，中介议价权提升。

3.2公司业绩：市占率与货币化率齐升，渠道激励与议价力共塑 增长韧性

新房业务 GTV 承压回落，收入逆势增长。贝壳平台成立后，非链家门店带动新房 GTV 快速增长，2021 年达历史高点 1.61 万亿元。受市场下行影响，2024 年新房 GTV 回 落至 0.97 万亿元，同比-3.3%，但仍显著好于全国新房市场（2024 年全国新房销售 额下滑 17.6%），主要得益于市占率的提升。新房业务收入 2021 年达 464.72 亿元后 随市场降温有所下滑，2023 年恢复增长，2024 年新房业务收入为 336.53 亿元，同比 +10.1%。尽管 GTV 出现调整，但收入下滑幅度相对有限，主要得益于新房业务佣金率 持续提升。

市占率+货币化率双升，持续巩固新房经纪市场核心地位。随着贝壳平台在新房经纪 市场中的核心地位不断强化，尽管整体市场缩量，公司通过渠道能力强化实现市占率 稳中有升。新房业务 GTV 市占率从 2018 年的 2.2%提升至 2024 年的 11.4%。公司新 房业务货币化率持续提升，从 2018 年的 2.7%提升至 2024 年的 3.5%。目前新房市场 仍处于“去库存”阶段，开发商更依赖贝壳平台的引流来帮助外围项目的去化，公司 议价能力增强，促进新房市场的市占率进一步提升，货币化率或保持高位。

新房业务利润回升，仍为重要利润支柱。公司新房业务贡献利润在 2021 年达到峰值 89.72 亿元，占总贡献利润的比例同样达到峰值 39.6%，随后受市场下行影响，绝对 量与占比均有所回落。2024 年贡献利润逆势增长至 83.49 亿元，同比+2.8%，主要得 益于市占率与货币化率的提升，占总贡献利润的比例降至 29.9%。2024 年新房业务贡 献利润率为 24.8%，同比-1.8pct，主要是由于在市场承压背景下，公司加大对第三 方合作经纪人和其他渠道的激励。

应收账款周转加快，回款效率持续优化。贝壳自 2022 年推行“预付佣”模式后，应 收账款周转天数显著改善，由 2018 年的 117 天下降至 2024 年的 52 天。该模式要求 开发商在买方支付首付款后即向平台支付佣金，既提升了回款确定性，也增强了经纪 人积极性。2024 年公司应收账款为 54.98 亿元，同比增长 23.22 亿元，主要是新房业务营收同比增长了 30.78 亿元。

4. 新兴业务

“一体三翼”战略推动多元业务协同发展。2023 年 7 月，公司将企业战略升级为“一 体三翼”，组建经纪、家装、惠居、贝好家四大事业线，覆盖房产交易、家装整装、 租住及住宅开发服务全链条，并设立财经、产研、战略等九大事务线提供专业支撑。 各事业线围绕提升客户体验、优化行业生态、推动供给侧改革等目标协同发力，构建 多维增长引擎，持续巩固和强化贝壳在房产服务全价值链中的竞争优势与行业引领 地位。

4.1家装家居：交易协同+数字化驱动增长，利润具备长期弹性

行业集中度低，整装融合成趋势。中国家装家居行业呈“大行业、小企业”格局，根 据艾瑞咨询数据，2022 年家装家居市场规模突破 3 万亿元；而根据灼识咨询数据， 2021 年全国市场参与者超 10 万家，头部企业市占率不足 5%，区域性品牌众多，市场 竞争极为分散。当前家装市场呈现整装、一站式服务融合发展趋势，产业链横纵延伸 明显，上下游界限逐渐模糊。中下游环节凭借对客户的接触优势与流程控制能力，正 成为资源集聚的核心。而面对个性化、高成本、低效率等结构性挑战，头部企业加速 平台化、标准化能力构建，有望率先突围。

家装业务持续深化，平台化战略逐步落地。公司自链家时期即探索家装业务，2015 年，链家与万科共同成立万链装饰，尝试以房企+经纪平台联合模式切入家装市场， 但由于当时平台流量尚未形成，相比传统家装公司无差异化优势，万科于 2020 年退 出该项目。2020 年公司推出自营品牌“被窝”，并于 2022 年收购圣都家装，形成“被 窝+圣都”双品牌矩阵，依托平台流量与数字化能力，以“自营整装+标准化施工+可 视化管理”为核心，逐步实现从单一项目运营到开放平台化扩张，提升品牌影响力并 奠定全国性布局基础。

数字化能力构筑核心竞争力，赋能装企全流程提效。公司以 Home SaaS 系统为支撑， 覆盖设计、施工、供应链、客户管理等核心环节，通过 BIM+AI 辅助设计、标准化施 工流程与系统化供应链调度，显著提升服务效率与客户体验。系统已升级至 2.5 版 本，助力实现从个性化需求响应到运营端全流程在线管理，加速行业标准化转型。未 来伴随平台渗透率提升，贝壳有望推动家装行业转型升级，形成具备协同优势的一站 式居住服务平台。

公司家装家居业务保持高速增长。自 2021 年正式切入家装家居赛道以来，家装家居 业务 GTV 和营收实现快速增长，2024 年 GTV 达 169 亿元，同比+27.1%，营业收入约 为 148 亿元，同比+36.1%，占总营收的比例从 2021 年的 0.2%提升至 2024 年的 15.8%。 公司家装家居业务近年来的高速增长，主要得益于：1）房产交易与装修业务协同带 动的订单转化；2）新零售品类拓展；3）交付能力持续优化带动交付周期缩短。

家装家居业务仍处拓展期，中长期利润弹性可期。公司家装家居业务贡献利润由 2021 年的 0.02 亿元增长至 2024 年的 45.39 亿元，2024 年家装家居业务贡献利润占总利 润的比例达到 16.2%。从贡献利润来看，2022 年收购圣都完成后，家装家居业务逐步 进入稳健运营阶段，贡献利润率保持在 30%左右。家装家居业务处于拓展阶段，随着 管理运营效率与规模的提升，贡献利润率仍具备提升空间，2024 年同比提升 1.7pct。

4.2房屋租赁：规模快速扩张，盈利能力持续改善

房屋租赁市场规模稳步扩张，龙头集中度有望进一步提升。根据智研咨询数据，2024 年住宅租赁市场规模达 2.33 万亿元，住宅租赁面积达 98.52 亿平方米。根据中指院 数据，2025 年一季度末，TOP30 集中式长租公寓企业累计开业房源达 131.9 万间，较 2024 年末增长 15.9 万间。行业竞争格局加速演化，龙头企业凭借专业运营及增值服务实现差异化发展，在租赁市场中占据更大份额。 省心租业务打造高品质机构化长租模式。贝壳通过整合分散房源、提升服务标准，构 建“省心租+集中式公寓”双轮驱动格局，全面覆盖租赁市场。省心租通过渠道获客 与轻运营配置，提升房源流转效率，并以免租期与寻租期机制控制租金与空置风险。 服务端聚焦租前验房、7×24 响应等全周期支持，显著优化租客体验与业主收益。 租赁业务规模持续扩张、运营效率提升。截至 2024 年末，公司房屋租赁服务在管房 源突破 43 万套，较 2023 年实现翻倍增长。资产运营效率与管理能力持续优化，2023 年底省心租入住率达 95.1%，同比提升 6 个百分点。

租赁业务收入高速增长，盈利能力初步显现。2024 年公司将租赁业务从新兴板块中 拆分，房屋租赁服务收入达 143.34 亿元，同比+135.0%，房屋租赁服务收入占比从 2023Q1 的 4.5%提升至 2025Q1 的 21.8%。盈利端，自 2023Q3 以来实现扭亏为盈，2024 年贡献利润为 7.15 亿元，贡献利润率从 2023Q1 的-9.0%提升至 2025Q1 的 6.7%。盈 利持续改善，主要得益于规模效应带来的运营效率提升，以及租赁模式优化降低了空 置率。

4.3贝好家：“以人定房、以房定地”，打造可复制的地产赋能平 台

贝好家打造数据驱动型住宅开发服务平台。作为公司“一体三翼”战略的重要组成， 贝好家通过“1+2”综合解决方案，以 C2M（Customer to Manufacturer）理念为核 心，借助大数据分析与 AI 算法，深度挖掘客户需求，提供产品定位、设计、资金服 务与高效营销等全流程支持。2024 年在西安实现首单收费落地，并于北京长安华曦府项目中实现高效去化，验证了其模式在实操中的市场价值与赋能能力。 C2M 模式重塑住宅开发逻辑，贝好家形成可复制解决方案。通过 AI 驱动的数据分析、 精准选地、前置客户研究与高频互动机制，贝好家实现了从客户需求反向定义产品的 闭环，推动“以人定房、以房定地、以房定钱”的开发新范式。在全国重点城市加快 布局的同时，贝好家与房企、城投、金融等多类合作方展开多元合作，不断强化产品 适配力与市场穿透力，逐步建立行业差异化竞争优势。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）