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贝壳研究报告：全链条生态成型，平台价值再重估。

一体三翼加速协同深化，构筑一站式服务闭环

贝壳作为中国领先的一站式居住服务平台，覆盖交易、租赁、家装等全链条场景。 2024 年平台促成交易笔数超 490 万，GTV 达 33494 亿元，营收同比增长 20.2%。公 司以标准化流程与技术平台为支撑，持续推动服务效率与行业结构升级，具备长 期生态壁垒与稳定成长逻辑。

去库存驱动中介价值重估，平台效能驱动市占率提升

2024 年新房业务 GTV 达 0.97 万亿元，货币化率提升至 3.5%，市占率提升至 11.4%。 在去库存压力下中介话语权增强，盈利能力稳固。存量房业务 GTV 回升至 2.2 万 亿元，市占率由 2018 年的 12.6%升至 2024 年的 30.7%，市场逐步由卖方向买方主 导转变，公司依托平台优势与“房客分离”机制优化交易协作与服务效率，在高库 存、长周期背景下强化房源筛选与客户匹配能力，市占率有望进一步提升。

多元业务加速放量，长期价值中枢提升

2024 年家装家居收入为 148 亿元，同比+36.1%，盈利能力改善；房屋租赁收入达 143 亿元，同比+135.0%，贡献利润实现扭亏为盈。公司通过数字化与平台化持续 夯实竞争优势，构筑第二增长曲线，未来利润弹性与估值重塑空间显著。

盈利弹性可期，回购分红彰显价值认同

2024 年公司经调整净利润 72.11 亿元，同比-26.4%，主要受到收入结构扰动和一 次性员工激励影响。公司持续推进回购计划，分红积极。运营费用率持续下降，股 份支付费用预计进入下降通道，中长期利润成长空间广阔，估值性价比凸显。