报告精读 - 未来智库

2023年可选消费行业23H1中报总结：渐次修复的需求，稳健的经营质量

德邦证券
2023/09/17
362

基数效应下，23H1可选消费表现分化。分板块来看：家电板块韧性凸显，Q2加速改善；纺服板块实现弱复苏；两轮车增速放缓；宠物食品Q1承压、Q2明显回暖。家电：2023上半年家电板块实现营业总收入7456亿元，同比+6.2%，相比去年增速明显回暖，分季度来看，23Q1/Q2营收同比分别+2.7%、+8.1%，Q2增速迚一步改善。纺服：2023上半年纺服板块（A股+重点港股）实现营业总收入3676亿元，同比+2.0%，相比去年实现弱复苏，分季度来看，A股纺服板块23Q1/Q2营收同比分别+0.4%、-0.5%。两轮车：2023上半年两轮车板块实现营业总收入402亿元，同比+3.1%，高基数下增速有所放缓，分季度来看，23Q1/Q2营收同比分别+4.8%、+1.6%。宠物食品：2023上半年宠物食品板块实现营业总收入25亿元，同比-5.1%，高基数下增速有所放缓，分季度来看，23Q1/Q2营收同比分别-19.5%、+7.6%，Q2呈现回暖趋势。

标签：可选消费质量经营

2023年北交所新股申购报告：特种橡胶“小巨人”迎轨交和光伏需求增长

开源证券
2023/09/16
11184

保有量替换逻辑，自2008年开始，我国高铁（动车组）和城市轨道交通才进入快速发展阶段，截至2021年12月31日，我国轨道交通运营车辆已超过16.85万辆，其中动车组运营车辆保有量和城市轨道交通运营车辆保有量呈较快递增的趋势。大量的轨道交通车辆保有量使得维保市场进入增长阶段。根据国铁招标网数据统计，2020年-2022年我国动车高级修招标数量从98组上升到176组，2023年2月第一次招标中，高级修招标中五级修达40组，占比已经达到46%。维保市场进入发力阶段。

标签：光伏橡胶轨交

2023年科伦博泰生物研究报告：靶向化疗新ADC王者，领衔新一代Biopharma

华安证券
2023/09/16
1716

科伦博泰是一家全面一体化的创新生物医药公司，致力于创新药物的研发、制造及商业化，以解决中国乃至全球尚未满足的重大医疗需求。科伦博泰拥有成熟的创新能力及完善且高效的跨职能管理机制，并投身于研发差异化的治疗方法，提高现有的护理标准。公司采用系统化、以适应症为导向的方法来解决世界上最普遍或最难治疗的癌症以及患者人数众多且医疗需求未得到满足的其他疾病及病症。科伦博泰是全球ADC的先锋及领先开发商，在ADC开发方面积累了超过十年的经验。公司是中国首批也是全球为数不多的建立全面一体化ADC平台OptiDC的生物制药公司之一。根据弗若斯特沙利文的资料，科伦博泰与默沙东达成多项开发合作，包括多达七项临床前ADC资产的深度合作，是迄今为止由中国公司获得的最大生物制药对外许可交易。目前，科伦博泰拥有74项在中国已颁发的专利，21项在美国已颁发的专利，52项在其他司法管辖区已颁发的专利，以及255项待批的专利申请。

标签： ADC 科伦博泰生物研究

2023年开能健康研究报告：全屋净水隐形冠军，RO机有望打造第二增长曲线

华西证券
2023/09/16
1025

A股唯一全屋净水整机上市公司，深耕精益制造。公司成立于2001年，在国内开创家庭“全屋净水”理念，产品覆盖整机（全屋净水机、全屋软水机、商用净化饮水机、RO膜反渗透净水机）及核心部件（多路控制阀、复合材料压力容器、膜元件）。二十年深耕精益制造，全产业链生产能力已达到90%以上，在全屋型水处理设备、分体式终端净水机产品线上已拥有从设计、到零部件和整机组装垂直整合的设备生产能力。国内净水行业起步较晚，当前渗透率较低。沙利文的数据显示，2022年以美国、欧洲、日本、韩国为代表的发达国家净水器普及率均达80%以上，渗透率分别为80%、82%、80%和95%，而中国净水器的普及率仅为23%。海外市场较为成熟，增速稳健。根据GRANDVIEWRESEARCH，22年北美家用水处理行业市场规模21亿美元，预计23-30年复合增速7.4%，区域分布以美国、加拿大和墨西哥为主。其中美国份额最多，超过65%，20-22年市场规模复合增速为6.7%。根据IMARC集团对欧洲水处理市场的预测，预计23-28年复合增速7.6%。

标签：开能健康净水器

2023年巨星传奇研究报告：基于明星IP赋能的创新型新零售玩家

浦银国际
2023/09/16
969

巨星传奇的业务包括两个部分：新零售产品的销售以及明星相关IP的创造与运营。两个业务能够独立产生收入，同时彼此之间联动，能够迸发出巨大的协同效应。新零售分部专注于低碳健康管理产品以及护肤品的开发及销售。新零售业务的大部分收入来自魔胴咖啡的销售，于2019年4月开始在全国进行分销。新零售业务是公司当前主要的收入来源。IP创造及营运分部公司通过自身强大的明星IP孵化能力，打造明星IP资源。其中，头部明星IP包含周杰伦和刘畊宏，后续拓展中的明星IP包括王婉霏、南拳妈妈、陈法蓉等。公司通过为明星IP打造专有的明星IP二次元形象，策划明星IP相关的电视节目、线上和线下活动，创造独有的明星IP。与普通新零售消费企业不同的是，在IP运营上，公司无需借助外界的明星代言来制造流量，而是能够通过自有明星相关IP产生巨大的流量，利用明星效应带动产品与品牌知名度的提升，从而赋能其新零售消费产品的销售。公司创建明星矩阵号，以电商、短视频、直播合作等形式赋能新零售业务发展，开拓业务范畴。

标签： IP 新零售创新

2023年京新药业研究报告：成品药集采风险出清，失眠新药一枝独秀

平安证券
2023/09/16
1808

京新药业发展迅速。浙江京新药业股份有限公司,原名浙江京新制药厂创立于1990年，是一家集研发、生产、销售于一体的医药上市公司。2001年，浙江京新药业股份有限公司正式成立，2004年在深圳证券交易所上市，2012年，地衣芽孢杆菌活菌胶囊（京常乐）成功上市，2015年，成功并购深圳市巨烽显示科技有限公司，2018-2019年公司多款核心产品陆续通过一致性评价，2022年，公司首个失眠1类创新药地达西尼(安达西尼)胶囊完成III期临床并申请上市，截至2023年8月，地达西尼技术审评中，商业化在即。

标签：京新药业成品药

2023年交运行业半年报综述：航空快递持续修复，航运淡季短期承压

浙商证券
2023/09/16
513

航空：Q2供需加速恢复，汇兑损失拖累业绩23Q2全行业运力供给加速恢复，“五一”和“端午”等节假日进一步刺激需求爆发，行业整体航班量与利用率水平已基本恢复至19年同期水平。油价回落，改善航油成本。截至23H1，航空煤油出厂价（含税）较23Q1末下跌15%，航司航油成本将得到改善。人民币兑美元贬值，汇兑损失拖累业绩。截至23H1，人民币兑美元汇率较23Q1末贬值5.2%，预计航司将形成较大汇兑损失。Q2汇兑损失拖累航司业绩：我们测算，国航/南航/东航/春秋/吉祥23Q2汇兑损失分别为15.30、14.63、12.41、0.02、3.84亿元，23Q2扣汇归母净利润分别为10.06、4.86、-12.05、4.85、2.81亿元。整体客收同比仍有提升，国际线客收随着国际航班恢复出现显著回落。单位ASK成本大幅改善：油价回落，缓解航油成本；利用率提升，摊薄非油成本。

标签：交运快递航运

2023年基金研究专题：买卖之间的心理迷思，处置效应下基金经理的行为模式

华安证券
2023/09/16
355

本文灵感来源于行为金融学领域广为人知的一个概念——处置效应（DispositionEffect），指投资者过长时间地持有正在亏损的股票，而过早地出售正在盈利的股票，被认为是资本市场中一种普遍存在的非理性行为。从前景理论（ProspectTheory）来解释，投资者的效用价值函数多为S型，如图表1所示，投资者会基于股票的盈利和亏损改变其价值函数的形状，投资者会为自己持仓的每只股票暗设一个价格参考点（参考价格往往是成本价格），当股票价格超过参考点价格时，主观判断为盈利，投资者是风险回避者，即有很强的倾向止盈，当股票价格低于参考点价格时，主观判断为亏损，投资者成为风险偏好者，倾向于继续持有。处置效应广泛存在的原因是大多数人在面临获利的时候是风险规避的，而在面临损失的时候是风险偏好的。

标签：基金经理基金

2023年光伏行业半年报总结：新技术百花齐放，静待行业格局重塑

中邮证券
2023/09/16
950

光伏：2023年1-7月，国内新增光伏装机97.16GW（+158%)，装机增速持续超预期。年初以来，国内光伏装机增速持续超预期，全年国内装机规模或将持续上修。2023年7月单月新增装机18.74GW，同比增长174%，再创新高，考虑到当前产业链价格已经接近触底，组件价格已回落至1.2元/w，后续光伏需求有望持续超预期，乐观预期23年国内新增装机规模将达到180-200GW。分布式占比持续超50%，多元化应用场景助推装机高增。分类型来看，2023年上半年国内新增分布式装机41.0GW，同比增长108%，新增集中式装机37.5GW，同比增长234%，分布式占比为52%，且2021年以来一直维持在50%以上，分布式已成为最为主要的光伏装机来源，也是驱动光伏装机增长的重要力量。

标签：光伏

2023年公用环保行业板块中报总结：火电关注价值重塑，风光扩张水核稳健，运营能力持续提升，关注板块应收情况

华福证券
2023/09/16
233

公用板块营收稳健增长，归母净利润有望持续修复。我们统计了87家上市公司历年情况，2023H1营业收入合计10209亿元（+6.91%），营收实现稳健增长；归母净利润同比+35.54%，同比增速由负转正，主要系子板块火电上游煤价下调，成本端纾困后业绩大幅改善，带动公用板块业绩整体向好。此外23H1经营活动现金流净额同比-10.78%，资产负债率较2022H1下降了0.87pct。

标签：公用环保火电

2023年百奥泰研究报告：生物类似药出海在望，将进入规模爆发期

太平洋证券
2023/09/16
1246

百奥泰成立于2003年，是一家以创新药和生物类似药研发为核心的创新型生物制药企业，通过国内外商业战略合作放眼于全球市场，致力于开发新一代创新药和生物类似药，用于治疗肿瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病以及其它危及人类生命或健康的重大疾病。公司的研发策略和各管线研发进度，可支持其通过已上市的生物类似药的销售、后期研究阶段的生物类似药的对外授权获得确定性较高的现金流，为丰富的临床项目提供资金支持，此外自免领域药物具有生命周期长的特点，目前公司自免板块中已上市产品及后期研究阶段品种储备丰富，公司拥有长期资金保障的确定性进一步加强。

标签：生物类似药百奥泰

2023年CXO行业中报总结：龙头企业表现优秀，行业海外接单有望恢复

广发证券
2023/09/16
1187

随着海外加息的逐渐放缓，全球投融资环境已有所变化。从目前的全球投融资数据变化来看，根据动脉橙数据库2023年5月至2023年八月全球投融资同比增速分别为-9.04%/-32.18%/-12.66%/-7.65%,整体虽仍存在波动，但是趋势向上。国内投融资增速方面仍存在较大波动，仍待修复。从国内投融资数据来看，2023年5月至8月同比增速分别为-52.42%/-54.02%/-34.20%/-59.47%，整体数据来看投融资环境仍处在较差状态，仍待整体宏观投融资环境情况修复。

标签： CXO 医药

2023年CXO行业中报总结：海外需求逐步企稳，关注自下而上机会

国信证券
2023/09/16
670

2023上半年CXO板块营收增速放缓，利润端承压。2023上半年CXO板块（25家样本标的）收入522亿元（+5.6%），归母净利润119亿元（-5.5%），扣非归母净利润104亿元（+1.5%）。相较前几年业绩的高速增长，进入2023年以来，在医药生物投融资遇冷的大环境下，CXO板块营收增速明显放缓（2022年新冠业务基数也影响表观增速），叠加部分领域竞争加剧以及生物资产减值的影响，利润端有所承压。

标签： CXO 医药生物

2023年A股投资者结构全景图（2023Q2）

华西证券
2023/09/16
2553

根据公募基金季报披露的数据，截至2023年二季度公募基金持有A股总市值5.57万亿，占A股总市值比重5.97%（上季度末为5.76万亿，占比6.09%），持股规模和占比均有所下降。中国人民银行自2013年12月起每月披露境外资金持股总市值，该口径下的外资持股统计对象包括QFII、RQFII和陆股通等渠道下进入A股市场的境外机构及个人投资者。2023Q2外资持有A股总市值3.33万亿，占总市值比为3.57%（上季度末为3.49万亿，占比3.69%），持股规模和占比环比下降。

标签： A股投资者

2023年A股二十年主线复盘启示录（下）2013~2022

招商证券
2023/09/16
927

上一回《A股二十年主线复盘启示录（上）》中我们说到，投资应该具备主线视角，由经济发展阶段、居民生活状态、技术变革与创新、外部环境变化来确定当前时代的主旋律和这个时代最终的变化。也就是回答，现阶段我们要干什么，达到什么目标；国家和世界发生了什么关键变化。如此，确定投资的一级主线和行业主线，即时代的主线，是那一个时期经济发展阶段最重要的任务，符合当时经济特征，政策大力支持且系统性的出台“真金白银”政策支持。这种级别的主线，称为一级主线或者时代主线，一般持续时间在3-5年。然后，在一级主线之下，分析各个领域是否某种形势渗透率的快速提升迅速超过5~10%，我们称之为渗透率视角和赛道思维；是否出现了供给短缺和供应限制导致价格可能或者已经在上涨，我们称之为供应视角或者补缺思维；是否出现了行业周期向上，我们称之为需求视角或者周期思维。识别这三个要素之下的细分行业和赛道，构成了这个阶段性出现的二级主线或者次级主线。

标签： A股